财π快讯 受递延收入环比回落、有效税率走高叠加新游储备偏少影响，网易（NTES）下半年股价上行弹性或将受到抑制。

核心财务变动：

递延收入12%的环比降幅引发市场关注。据海豚投研分析，该降幅已超出往年淡旺季的常规波动区间，除云音乐业务的影响外，也直接反映出当前新游供给不足的现状，若下半年新品空窗期延续，股价弹性将持续承压 。此外，公司有效税率较去年同期的14.7%大幅攀升至25.5%，也进一步压缩了税后利润空间 。

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