今年一季度，在财政资金靠前发力与重大项目密集开工的推动下，基础设施投资实现较快增长。进入二季度后，随着项目审批趋严等因素影响，基建增速出现回落。9月以来，基础设施投资增速边际改善的趋势逐渐显现，预计四季度基建投资将显著修复，全年可能呈现U形走势，明年有望回升到正增长。

基建投资回升的动力首先来自资金端的实质性改善。截至10月末，8000亿元新型政策性金融工具全部完成投放，其核心用途在于补充重大项目资本金，并已开始撬动银行配套信贷跟进。与以往资金下达滞后于项目储备的情况不同，这一工具在项目入库阶段即提前介入，推动资金安排与项目策划同步衔接。资本金是项目开工的前置条件，能够显著改善项目可开工性和金融机构配套意愿，为四季度加快形成实物工作量提供重要支撑。

与此同时，三季度以来新增专项债发行显著提速，资金下达节奏加快，在四季度集中投放。1.3万亿元超长期特别国债发行完毕，其中8000亿元用于“两重”建设，为重大战略项目和重点领域安全能力建设提供了长周期、低成本的资金支撑。此外，财政部另行安排5500亿元结存限额，其中2500亿元专项用于支持四季度有实际资金需求地区的在建项目。由此，资金链条拨付提速，为四季度实物工作量的形成提供了先决条件。

项目端的同步发力，正在构成基建投资回升的第二重支撑。“十五五”规划纲要提出的109项重大工程中，一批标志性项目已开工建设。三峡水运新通道、广州新机场等重大项目进入施工阶段，狮子洋通道、安盘高速天门特大桥等在建工程持续推进。近期，各地项目储备和开工节奏明显加快，北京、陕西、湖南、安徽等地密集部署重大项目推进工作，并积极向民间资本推介项目。

为进一步稳定投资，政策层面正推动109项重大工程与“六张网”规划建设协同推进，力图形成重大项目推动网状基础设施的新投资格局。随着协同场景示范的推进，项目储备将从前期接续空窗转向加速落地。这将促进资金投向与项目成熟度的契合度提升，使得此前“钱等项目”的结构性错配逐步缓解，为四季度及明年基建投资提供有力支撑，也为“十五五”期间投资接续发力奠定储备基础。

从先行指标来看，基建投资回升的方向性正逐渐明确。9月建筑业PMI升至50.3%，年内首次回到景气区间，释放出施工活动扩张的积极信号。土木工程建筑业PMI逆势回升，业务活动预期指数升至较高水平，表明基建相关施工企业的预期改善。施工强度的变化在实物量指标上得到进一步印证，挖掘机销量近期明显增长，螺纹钢价格处于年内高点，水泥上下游产品价格环比回升，说明下游施工对原材料的采购拉动正在增强。

当前，仍有一些制约基建投资的因素不容忽视。其一，化债资金对项目资金的挤占效应尚存，部分新增专项债投向存量政府投资项目，用于化解存量债务或补充在建项目资金缺口，难以直接形成新的基建增量。其二，项目储备质量的区域分化依然显著，部分地区即便资金到位，项目落地能力也构成约束。

展望明年，随着化债工作进入收尾阶段，存量债务对增量资金的挤占逐步减轻。专项债负面清单管理和自审自发试点扩围提升资金与项目的匹配效率，以及重大工程持续落地带动项目储备质量改善，将促进上述制约因素显著减弱。预计基建投资增速有望回到正增长，对内需的支撑力度增强。

更值得关注的，不是回正的幅度，而是回正所依托的结构变化。基建投资的重心正在从传统“铁公基”的规模扩张，转向网络化、系统化、协同化的功能升级，投资质量显著提升。基建投资的结构性转变是经济高质量发展的基石，将有效支撑中长期产业升级、能源转型和新型城镇化建设。