财湃新闻 星巴克（SBUX）公布了第四财季的业绩数据，整体营收未达市场普遍预期，利润的大幅增长主要由一次性因素驱动，国际市场同店销售表现低于预期，已有多家机构对其目标价作出上调。

　　第四财季总营收为91.4亿美元，同比下滑4.45%，低于市场此前预估的92.2亿美元；净营收出现下滑，核心原因是中国零售业务转为博裕资本合资授权模式后，不再被纳入合并报表范围。此次营收口径的调整本身在市场预期之内，但当前市场对企业增长可持续性的关注度，明显高于对利润表现的敏感度。

　　国际市场同店销售额仅增长0.9%，远低于分析师预期的3.2%，主要是交易量的下滑抵消了客单价提升的正向作用；国际板块当期收入同比下降37%，至13亿美元。美国市场同店销售额增长7.7%是为数不多的亮点，但这种单一市场支撑的增长结构，使得市场对其复苏的均衡性存疑——这也成为利润大幅增长但股价反而下跌的核心原因。

　　当期利润数据表现亮眼，但盈利质量并不算高：第四财季归母净利润为6.77亿美元，同比大幅增长408.8%，增长主要来自重组与减值费用的下降，以及中国业务模式转换带来的5.36亿美元税前收益，均属于一次性因素叠加的结果，并不意味着公司主营业务的盈利能力出现跨越式提升。

　　卖方机构对公司的态度并未转向悲观：伯恩斯坦在业绩发布当日将其目标价从110美元上调至115美元，花旗则将目标价上调至107美元，同时指出公司“投资逻辑正从同店增长转向利润率扩张”。不过花旗也同时提示，当前股价对应2027年约32倍的市盈率，要支撑这一估值水平，需要同店销售端出现更大幅度的超预期表现，这一判断也刚好解释了当期股价下跌的缘由。

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