财湃新闻 珀莱雅（603605）公布了前三季度的业绩数据，当期归母净利润能够实现正增长，完全依赖收购带来的非经常性损益，扣除非经常性损益后的主业利润实际出现下滑。

　　三季报的整体数据显示，公司前三季度实现营收76.27亿元，同比增长7.46%，归母净利润12.56亿元，同比增长22.46%，两项核心指标看似保持增势；但拆分后业绩表现不及预期：前三季度扣非净利润为7.43亿元，同比下降25.50%；单看第三季度，营收为22.53亿元，同比增长29.76%，归母净利润仅0.88亿元，同比下降61.18%，扣非净利润0.79亿元，同比下降65.20%。归母净利润的正增长，主要来自分步收购花知晓产生的4.45亿元非经常性损益，扣除这笔一次性收益后，公司主业盈利确实处于下滑状态。对于这种依靠一次性收益支撑利润的情况，资本市场通常会直接按照扣非后的业绩对公司进行重新估值。

　　销售费用过快增长是利润受挤压的重要原因。前三季度公司销售费用达40.60亿元，同比增加5.35亿元，增幅为15.18%，在营收中的占比超过五成；第三季度单季销售费用率达到53.44%，较上年同期上升3.53个百分点。尽管多品牌孵化阶段加大营销投入属于战略层面的选择，但短期内确实直接侵蚀了利润空间。

　　业务结构变化导致毛利率下滑也是盈利承压的关键因素。第三季度公司毛利率为69.78%，较上年同期下降4.90个百分点，主要影响因素包括低毛利品牌花知晓并表、线下渠道收入占比提升、品类结构出现调整。收入增长、毛利率下降、费用率上升三者叠加，使得当期扣非净利率被压缩至3.51%左右，这就是“营收增长30%、利润下滑60%”的核心原因。

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