超聚变数字技术股份有限公司的首发上市申请，将于11月12日由深交所上市审核委员会正式审议。按照其披露的发行方案测算，公司最高估值约800亿元，拟募集资金总额达80亿元，这是创业板收紧以来受理的规模最大的IPO项目，若顺利通过审议，将直接刷新河南资本市场的历史纪录。这家总部扎根郑州的科技企业，作为河南国资主导培育的科技新力量，正在一步步走到国内算力产业资本市场的核心舞台中央。

　　据IDC发布的相关报告显示，超聚变去年在中国服务器市场的占有率位居全国第二，其中国标准液冷服务器的市场占有率已经连续四年稳居行业第一。在此之前，河南头部上市公司的产业结构长期以传统领域为主，而超聚变的出现，直接打破了当地此前以挖矿、养猪、卖奶茶等传统产业为主的头部上市公司格局，为河南资本市场注入了硬核科技的全新底色。

从业务剥离到国资接盘的产业布局路径

　　此前河南曾针对本土链主企业培育不足的问题进行过系统性反思，超聚变也因此被视作河南等待已久的核心科技链主企业。这家企业的前身是华为剥离的X86服务器业务，2021年华为完成全部持股退出后，相关业务由河南国资接手，郑州也借此获得了此前完全没有布局的先进计算产业全新机遇。

　　当时河南国资专门设立了主体超聚能完成全部股权承接，将原X86服务器业务的核心研发团队、技术专利、产品体系以及全球客户资源整体迁移至郑州新成立的超聚变主体，这并非简单的品牌更名，而是一次覆盖全要素的产业迁移。截至目前，华为已经完全退出超聚变的股东名单，公司实际控制人为河南省国资委，通过超聚能持股31.38%，中移资本以13.76%的持股比例位列第二大股东，三大运营商资本均进入了公司股东序列。

　　超聚变的核心高管团队大多拥有原华为体系的长期任职背景，总经理刘宏云拥有24年的行业深耕经验，财务负责人毛智从业时长达到21年，销售、研发、人力等核心岗位的团队基本保持稳定，保障了业务从剥离到落地郑州的全过程平稳衔接。截至2025年末，超聚变拥有2313项授权专利，其中近九成为技术含量更高的发明专利，技术积淀十分深厚。

落地郑州带动千亿级先进计算产业集群成型

　　超聚变正式落地郑州之后，直接带动了从整机、芯片到主板、内存等关键配套环节以及各类科研项目在当地落地，推动河南先进计算产业集群的整体规模接近千亿元，同时吸引了80余家上下游关联企业在当地集聚。此前郑州并未被纳入东数西算的整体布局格局，超聚变的到来，直接为郑州拿到了切入全国算力领域的关键入场券。

　　超聚变选择落户郑州，主要看重当地承东启西的区位优势、便捷的物流交通条件以及丰富的产业载体资源，这些优势构成了郑州十余年来逐步积累的制造产业基础，此前富士康和比亚迪等大型制造企业，也正是因为看中了类似的产业配套优势，先后落地郑州航空港区。2026年5月29日，超聚变智慧制造园区及研发中心项目在郑州航空港经济综合实验区科技产业园正式开工建设，该项目与位于郑州市郑东新区的超聚变总部基地直线距离仅26公里，形成了“东区总部、港区研发智造”的协同联动格局。

　　该项目占地226亩，规划建设多栋厂房、研发楼、仓储设施，是超聚变从“算力基础设施供应商”向“全栈数智化服务商”转型的关键落子。此前郑州制造业长期存在高度依赖外来引进企业、缺乏核心技术、增加值率偏低等高端产业低端化的趋势，超聚变总部的落户，有望推动郑州制造从传统的代工组装环节，向自主品牌和自主制造等高附加值环节跃升，深度融入全球算力产业链的高端环节。

高速增长背后的行业共性挑战待解

　　超聚变的业绩增长速度十分亮眼，2023年至2025年，公司营业收入分别为250.92亿元、442.67亿元和582.46亿元，三年复合增长率高达52.36%，归属于母公司股东的净利润从2023年的5.07亿元跃升至2025年的10.30亿元，成功站上“十亿级”门槛。2026年上半年，公司营收达到372.86亿元，同比增长20.78%，归母净利润21.08亿元，已经大幅超越2025年全年的净利润水平。

　　但在高速增长的同时，超聚变也面临着算力行业普遍存在的共性挑战，当前AI行业的议价权仍然掌握在上游芯片厂手中，CPU、GPU、内存这些核心料件占到了产品总成本的七到九成，上游核心部件的供应节奏直接决定了下游服务器厂商的交付能力和利润空间。公司主营业务毛利率从2023年的14.27%降至2025年的8.58%，其中AI服务器的毛利率仅为6.55%，一台售价几十万元的服务器，实际赚取的利润薄得像刀片。

　　2026年上半年，超聚变的毛利率回升至15.49%，完成了一次明显的修复，其中通用服务器的毛利率从2025年的9.3%跳升至21.9%，成为拉动整体毛利回升的核心动力。不过此前互联网大客户收入占比大幅攀升，头部客户议价能力较强，持续压缩产品毛利空间的问题，仍然是行业内长期存在的现实情况。

　　除此之外，高速扩张的订单也带来了显著的资金占用压力，2026年上半年公司经营活动现金流净额为-156.85亿元，近三年经营性现金流持续为负值，存货规模也维持在较高水平。如何在保持高速扩张的同时平衡好盈利水平和现金流安全，郑州如何依托自身的产业基础扬长避短，走出不同于合肥、武汉等其他中部城市的算力产业发展路径，仍然是后续需要持续探索的课题。

(编辑：姜心源)