11月3日，世界黄金协会正式发布2026年三季度《全球黄金需求趋势报告》，这份覆盖全球主要黄金市场运行数据的报告显示，三季度全球黄金总需求为1369吨，同比小幅下降1%。从整体需求结构来看，市场呈现出十分鲜明的分化特征：央行大规模购金与黄金ETF资金回流成为支撑整体需求的两大核心支柱，两者合计占比接近四成，而金条金币和金饰等面向普通消费者的个人消费端需求则明显承压，不同参与主体的黄金配置行为走出了截然不同的运行轨迹。

　　从金额维度统计，三季度全球黄金需求总值同比增长22%，达到1880亿美元，创下同期历史新高，这一变化背后是本季度LBMA午盘季均金价达到每盎司4262美元，为有记录以来第三高的季度均价，同比涨幅达到23%。高金价环境并没有完全压制所有黄金需求，反而推动不同市场主体的配置决策出现明显分化，也让整个黄金市场的供需格局呈现出与往年不同的新特征。

央行购金持续发力 单季增量创近年新高

　　三季度，全球各央行及其他官方机构的黄金储备净增量达到321吨，同比大幅增长42%，这一数据创下2024年四季度以来的单季新高，远超近期常规季度的购金规模。拉长时间维度来看，2026年年初至今，全球央行累计购金量已经达到675吨，较去年同期增长6%，持续保持着较高的购金节奏。

　　储备多元化与风险管理是这一轮央行持续购金的核心驱动因素，不少国家的官方储备管理部门都在主动调整储备资产结构，进一步提升黄金在整体储备中的占比，以此对冲外部市场波动带来的潜在风险。从已披露的购金数据来看，中国人民银行单季增持63吨，是当季最大的已披露买家，波兰国家银行增持40吨位居第二，两家央行合计贡献了当季已公布净购金量的约86%，哈萨克斯坦和乌兹别克斯坦各增持14吨，是另外仅有的两家单季增持超过5吨的央行，俄罗斯则是当季唯一的大规模减持方，合计售出19吨。

　　世界黄金协会相关分析指出，当前全球央行的购金行为具备很强的长期战略属性，并不会因为短期金价的波动而出现明显转向，三季度超预期的购金增长，也让市场普遍预计全年全球央行购金量至少能够与2025年的水平持平，官方购金已经成为黄金市场运行过程中十分稳定的支撑力量。

黄金ETF强劲反弹 机构资金大举回流

　　与二季度的资金流出态势形成鲜明对比，三季度全球实物黄金ETF迎来了十分强劲的反弹，整个季度内总持仓增加211吨，推动全球黄金ETF总持仓量升至4256吨，创下历史最高纪录，对应的季度流入金额约为310亿美元，同样刷新了历史新高，整个行业的资产管理总规模环比增长9%。

　　从区域分布来看，这一轮黄金ETF的需求增长主要来自欧洲和北美市场。欧洲地区三季度黄金ETF合计流入92吨，是2022年一季度以来的最大单季增幅，不少欧洲投资者在6月集中抛售后选择重新建仓，对通胀走势、财政可持续性以及主权债券市场稳定性的担忧，大幅增强了黄金作为对冲工具的配置吸引力，其中英国基金净流入53吨，法国、德国和瑞士分别净流入16吨、13吨和9吨。北美地区三季度黄金ETF合计流入81吨，彻底扭转了上半年的疲弱态势，8月市场对财政可持续性的担忧、外汇干预忧虑以及金价走强推高了市场买盘，9月通胀压力、股票估值顾虑和债券市场波动继续支撑黄金配置需求，完全抵消了美债收益率高企、美元走强和美联储加息带来的负面影响。

　　据21世纪经济报道，以往欧美ETF投资者多为趋势跟随者，这次在金价回调、利率高企时仍坚定买入。世界黄金协会研究负责人贾舒畅指出，美国利息支出突破万亿美元大关后，对财政可持续性的担忧正实质性转化为购金动力。亚洲地区也连续第三个季度实现黄金ETF净流入，合计流入34吨，中国市场是这一区域增长的核心主力。

个人消费端需求承压 市场选择出现明显变化

　　与官方机构和机构投资者的积极配置行为不同，全球个人投资者在三季度普遍表现得更为审慎，金条金币投资需求降至268吨，同比下降19%，创下四年来的最低水平。由于金价走势缺乏明确的方向指引，不少个人投资者都选择持币观望，等待金价走势进一步明朗后再做出投资决策，整体投资意愿明显降温。

　　高金价对金饰消费的抑制作用表现得更为突出，三季度全球金饰需求量同比下滑17%至313吨，是世界黄金协会有相关统计以来三季度的最低水平。在高金价的压力下，普通消费者的购买行为出现了明显调整，越来越多的人倾向于选择轻克重、低纯度的金饰产品，以此降低单次购买的资金支出，金饰需求走弱的现象遍布全球各个主要市场，大部分需求降幅来自中国和印度两大传统金饰消费市场。如果从金额维度统计，三季度全球金饰需求总值同比仍然小幅增长2%，达到430亿美元，这也反映出高金价在压制实物消费量的同时，也推高了整体的消费金额规模。

　　除了投资和消费领域的变化，三季度全球科技用金量也实现了3%的同比增长，人工智能相关制造业拉动的用金需求增长，完全抵消了高金价带来的抑制影响，电子领域用金量同比增长5%，成为科技用金增长的核心动力。供应端方面，三季度全球金矿产量同比增长3%至1071吨，创下历年三季度的历史新高，而回收金供应量同比下降8%，降至314吨的三年来最低水平，即便金价处于历史高位，黄金回收市场的供应反应也并不明显，金矿产量成为当前供应端唯一可能实现温和增长的领域。

中国市场逆势增长 连续增持储备释放明确信号

　　在全球个人消费端黄金需求普遍回落的大背景下，中国市场成为十分突出的例外，整体表现出明显的逆势增长特征。数据显示，三季度中国市场黄金需求总量达到192吨，同比增长12%，整体运行态势明显好于全球平均水平。其中国内金条金币投资需求达到79吨，同比增长7%，保持了相对旺盛的态势，三季度国内股市大幅下挫、国债收益率延续下行走势，为国内投资者配置黄金提供了充足的支撑，中国央行连续购金的动作，也直接提振了零售市场的黄金购买意愿。

　　国内金饰需求也从二季度的消费淡季中逐步复苏，三季度环比增长30%至66吨，回暖主要受到季节性因素驱动，月度之间的需求分化特征十分明显。7月属于传统消费淡季，整体需求相对低迷；8月金价持续走高直接削弱了消费者购买力，市场消费依旧疲弱；进入9月后金价出现回落，零售商开始为四季度的传统消费旺季备货，终端消费出现季节性回暖，金价回调进一步支撑了居民消费，同时大量新品集中上市和多场珠宝展会的举办，也有效拉动了上游市场的需求。国内黄金ETF在三季度的表现同样亮眼，持仓量单季增加27吨至304吨，对应的资金净流入约260亿元人民币，一举扭转了二季度的资金流出态势。

　　中国央行的购金动作也在三季度创下近年新高，单季增持黄金63吨，是近四年以来的最高单季增持量，至此中国央行已经连续八个季度实现黄金净增持，截至9月末，中国官方黄金储备达到2410吨，占外汇储备的比重为8.5%。2026年年初以来，中国央行累计增持黄金103吨，是全球购金最为活跃的央行之一，持续的官方购金动作也凸显出中国外汇储备多元化配置的长期战略属性，不少国内投资者在制定黄金投资决策时，都会密切关注央行的购金动态。

四季度市场展望 多重因素交织形成均衡格局

　　对于四季度的全球黄金市场走势，世界黄金协会相关分析认为，以黄金ETF为代表的投资需求将继续发挥黄金需求稳定器的作用，金条金币的投资需求也有望保持一定韧性，整个市场将处于多重宏观力量相互博弈的状态之中。一方面，政策利率持续上行、债券收益率不断走高以及美元保持强势，都可能提高持有黄金的机会成本，对黄金需求形成一定的抑制作用；另一方面，美国财政隐忧持续显现、地缘局势脆弱性进一步凸显，以及潜在的金融市场波动，仍将为黄金需求提供坚实支撑。

　　世界黄金协会资深市场分析师Louise Street表示，年底前的黄金市场利多与利空因素大致处于均衡状态，尽管利率上升和通胀预期分化可能对金价构成一定压力，但地缘政治风险与金融市场压力相互交织，或将促使更多市场参与者转向黄金，寻求资产的稳定性。当前不少市场参与者都在关注后续宏观政策的调整方向，哪些场景仍会让黄金配置出现波动，高金价环境下普通消费者的购买意愿能否持续修复，后续全球央行的购金节奏是否会出现新的变化，这些问题都将成为影响四季度黄金市场运行的核心变量。

(编辑：曲昂)