10月30日，中旅港澳文旅控股有限公司公告称，公司全部已发行股本将以介绍方式在港交所主板上市，这是香港中旅系统性业务重组推进的第三步。按照公布的分派方案，合资格股东每持有4股香港中旅股份，可获发1股中旅港澳股份，本次上市全程不发行新股、不募集资金，股份预计于11月26日上午9时正式开始交易，每手买卖单位设置为500股。不同于常规的首次公开募股流程，介绍上市没有专门的招股定价环节，上市当日的开盘价将成为二级市场对中旅港澳的首次直接报价，这家拥有逾70年运营历史的老牌旅游服务商，将从香港中旅的全资附属公司，转变为由香港中旅股东直接持有的独立市场主体，首次独立面对资本市场的检验。

　　在此之前的10月26日，中旅港澳已经在港交所刊发聆讯后资料集，中国银河国际担任本次上市的独家保荐人。根据聆讯后资料集披露的信息，相关分拆重组工作已于5月13日全部完成，中旅港澳不再作为香港中旅的附属公司存在，其控股股东包括中国旅游集团、中旅（集团）、CTS Asset Management及香港新旅。完成本次分拆后，香港中旅将彻底告别此前的混业经营模式，转型为一家纯粹的内地文旅运营商平台，把全部资源和管理精力集中投向内地核心文旅业务板块。

分拆平台核心资产构成清晰

　　本次被装入中旅港澳独立运营平台的资产，全部来自香港中旅此前布局的港澳相关文旅板块，具体涵盖港澳跨境客运、酒店运营和旅游证件服务三大核心业务。其中跨境客运板块分别以“喷射飞航”和“中旅巴士”两个品牌运营，截至2026年4月末，平台名下拥有22艘获得政府运营许可的喷射船队船舶，以及221辆旅游大巴、44辆商务车，相关运营路线全面覆盖香港、澳门及大湾区其他九个城市。依托这些运营资源，中旅港澳在港澳海上客运市场的占有率达到约百分之五十，是这一细分领域的核心头部运营商。

　　酒店板块方面，中旅港澳目前在香港、澳门及北京三地，以维景、睿景、柏景轩三个品牌运营着八处住宿物业，其中包含七间酒店和一处服务式公寓，合计客房数量达到2563间。旅游证件及相关服务板块则是中旅港澳的特色业务，公司获中旅集团委任，在香港独家提供旅游证件委托办理服务，相关独家授权的有效期一直持续到2047年6月30日。三大业务板块形成了“交通引流、住宿承接、证件服务嵌入跨境出行全链条”的协同结构，是大湾区文旅服务领域中较为稀缺的资源组合形态。

报告期内业绩呈现明显承压态势

　　从披露的往绩期财务数据来看，中旅港澳的整体收入规模在报告期内保持相对平稳，没有出现大幅波动，但利润端的表现却呈现出持续明显承压的状态。2023年至2025年，公司年内溢利从4.79亿港元一路下滑至1.17亿港元，同期整体毛利率也从36.8%持续下降至28.4%，进入2026年前四个月，公司收入为7.21亿港元，年内溢利仅录得0.23亿港元，毛利率进一步下探至23.2%。

　　分拆后的独立平台承接了全部相关业务，却也直接承接了这份业绩压力，不少市场参与者都在关注，脱离母公司的资源协同之后，这家老牌文旅服务商能否独立消化持续下行的盈利压力，找到新的业绩增长支点。

不同业务板块表现出现显著分化

　　在整体业绩承压的大背景下，中旅港澳旗下不同业务板块的经营表现出现了十分明显的分化态势。其中跨境巴士业务呈现出典型的增收不增利特征，客运量持续提升但对应的利润空间并未同步打开，2026年上半年巴士客运量已经微增至230万人次，部分对冲了其他客运线路的客流下滑。渡轮业务则受到陆路出行分流以及燃油成本持续上涨的双重影响，直接录得毛损，成为拖累整体业绩的主要因素，2025年渡轮业务客流量已经从140万降至130万人次，运营压力持续加大。

　　酒店业务是所有板块中表现最为稳健的部分，目前已经成为中旅港澳的第一大毛利来源，2026年前四个月酒店业务贡献收入2.92亿港元，毛利率高达43.4%，是公司内部毛利率最高、经营稳定性最强的板块。旅游证件及相关服务板块虽然是全公司毛利率最高的业务，但收入规模却呈现出逐年收缩的趋势，相关收入从2023年的4.74亿港元逐步降至2025年的2.79亿港元，2026年上半年受相关政策影响，代理费收入进一步同比减少13.2%。

　　不同业务板块的经营表现差异，也让市场产生了诸多待解的疑问。渡轮业务的毛损状态能否通过运力调整得到扭转，高毛利的证件服务板块收入持续收缩的趋势能否得到遏制，酒店业务的稳健表现能否持续支撑起整个平台的盈利底盘，这些问题都将在中旅港澳登陆港交所主板之后，交由二级市场逐步给出答案。

(编辑：杨学萍)