随着公募基金与上市公司三季报披露工作全部完成，市场关注度极高的百亿规模主动权益基金隐形持仓股正式对外公开。据证券时报基金研究院梳理统计，在严凯、方建、葛兰等多位市场熟知的明星基金经理掌舵的百亿基金产品中，共有120余只个股并未进入任何一只百亿基金三季报的前十大重仓股名单，却依然获得单只基金的重金布局，其中有13只个股的单只基金持股市值已经突破5亿元。这些此前未被市场广泛关注的持仓标的，集中体现了头部百亿基金在当前市场环境下的选股思路与配置偏好，也为普通投资者观察机构资金的真实布局方向提供了全新的参考维度。

　　不同于前十大重仓股的公开信息，隐形持仓往往是基金经理在公开披露的核心持仓之外，经过长期调研、反复权衡后悄悄布局的标的，这类持仓既不会因为进入前十大重仓股引发市场过度关注，也能让基金经理在看好的细分赛道上拿到足够的筹码，同时还能在一定程度上降低持仓信息完全公开后可能带来的短期波动干扰。不少市场参与者此前只能通过零散的上市公司公告、机构调研记录等碎片化信息拼凑百亿基金的隐形布局方向，随着三季报披露收官，这批此前处于“水下”的持仓标的终于完整呈现在市场面前。

隐形持仓股整体画像清晰 13只标的获单只基金持仓超5亿元

　　据证券时报基金研究院统计，本次统计覆盖的百亿规模主动权益基金，统计口径为偏股混合型、普通股票型基金，单只基金不同份额的规模进行合并计算。在这一统计范围内筛选出的120余只隐形持仓股，单只百亿基金的持股市值均超过2500万元，布局力度远超普通的试探性建仓，足以看出基金经理对这些标的的重视程度。其中有13只个股的单只基金持仓金额突破5亿元，成为这批隐形持仓中布局力度最大的一批标的。

　　从具体持仓排名来看，严凯管理的东方人工智能主题A持有京仪装备的市值突破10亿元，在所有隐形持仓标的中位居首位；张海啸管理的永赢先锋半导体智选A同时持有德明利、捷捷微电、扬杰科技三只个股，持股市值分别达到6.45亿元、6.38亿元、5.91亿元，分列所有隐形持仓的第二至第四位。如果从持股数量占流通股的比例维度观察，截至三季度末，东方人工智能主题A持有京仪装备的股份占比达到6.82%，同样在所有隐形持仓中排名第一；银华基金基金经理方建管理的银华集成电路A持有光力科技的股份占比为6.02%，杜猛管理的摩根新兴动力A对思泉新材的持股比例为5.06%，分列第二、第三位。

　　值得注意的是，蘅东光、鼎通科技、京仪装备、永鼎股份、众生药业这5只个股，同时被3只百亿基金列为隐形持仓股，属于多家头部基金经理不约而同选中的共性标的。以蘅东光为例，这只个股同时获得华泰柏瑞质量成长A、富国创新科技A、富国新兴产业A等3只基金的共同持有，合计持股市值已经超过11亿元，足以看出多家百亿基金对这一标的的一致认可。这些被多只百亿基金同时选中的隐形持仓股，往往在细分赛道上具备独特的竞争优势，也经过了多家投研团队的反复验证，其投资价值已经得到不同投资风格基金经理的共同确认。

业绩确定性成为核心筛选标尺 超八成标的实现盈利与营收双增长

　　从这批隐形持仓股的基本面数据来看，业绩确定性已经成为百亿基金筛选标的的核心筛选标尺。相关统计数据显示，在单只百亿基金持股比例超过2%的38只个股中，前三季度实现盈利且营收同比增长的个股共有33只，占比达到86.84%，绝大多数隐形持仓标的都交出了盈利与营收同步增长的成绩单，完全摒弃了此前部分机构偏好的题材炒作、概念跟风的选股思路。

　　多家基金经理的实际持仓选择，都和他们在三季报中披露的投资观点形成了相互印证的效果。以华商均衡成长A为例，该基金布局的隐形持仓股永鼎股份、联瑞新材、国际复材、天承科技，前三季度的营收增速均超过20%，而且全部获得5家以上机构的一致预测，2027年的营收增速仍将维持在20%以上，长期成长的确定性得到了多家机构的共同认可。聚焦半导体赛道的银华集成电路A，同样将业绩优先作为隐形持仓的核心筛选标准，其布局的隐形持仓股光力科技、京仪装备，前三季度的营收数据都保持了稳健的增长态势。

　　华商基金基金经理张明昕在季报中直言，股市短期是投票机，长期一定是反映基本面变化的称重机。三季度科技板块迎来深度调整，筹码博弈与资金扰动大幅削弱了市场可预测性，基金在操作上将始终坚守景气投资，以基本面变化作为调仓的核心依据，在市场波动中保持投资定力。多位基金经理也在各自的季报中印证了这一选股逻辑，表示将坚守景气投资与基本面底线，重仓低估值、高成长和强确定性的优质标的，不会因为短期的市场波动随意改变长期的选股标准。

新建仓标的横跨11个行业 百亿基金转向均衡配置平滑波动

　　从三季度的新建仓情况来看，百亿基金在三季度新建仓的隐形持仓股共有42只，这些标的横跨11个申万一级行业，其中电力设备、机械设备两个行业的持仓市值跻身所有行业的前两位，行业分布的广度相比此前几个季度明显提升。这一持仓结构的变化，清晰反映出百亿基金的配置思路正在发生明显转变，正从过去集中押注单一赛道的模式，转向通过拓宽行业分布来平滑净值波动的均衡配置模式。

　　此前不少百亿基金的持仓高度集中在某一个热门赛道，一旦赛道出现短期调整，基金净值就会出现大幅波动，不仅会给持有人带来较大的回撤体验，也会让基金经理在后续操作中陷入被动。而通过将隐形持仓分散布局到11个不同的一级行业，不同行业之间的景气度周期可以形成一定的对冲效果，单一行业的短期调整不会对整个基金组合的净值表现造成过大冲击，能够让基金经理在市场波动中保持更稳定的操作节奏。

　　多位基金经理在季报中表示，四季度将在波动中寻求组合均衡，优选业绩兑现能力强、长期竞争力突出的成长标的。在当前市场结构性轮动明显加快的背景下，这种均衡配置的思路既可以保留对高景气成长赛道的布局力度，也可以通过分散持仓降低组合的整体波动，兼顾收益弹性与净值稳定性。不少市场参与者也在关注，这批尚未进入前十大重仓股的隐形持仓股，后续是否会随着业绩的持续兑现，逐步进入百亿基金的前十大重仓股名单，成为下一个阶段市场关注的核心方向。

　　对于普通投资者而言，百亿基金的隐形持仓股也带来了不少值得思考的问题：这些尚未被市场充分关注的标的，后续的业绩兑现是否能够持续符合机构的预期？单只基金重金布局的隐形持仓股，是否会在后续的市场波动中出现流动性不足的问题？普通投资者参考这类隐形持仓进行布局，又需要注意哪些潜在的风险？这些问题目前都还没有明确的答案，也将成为后续市场持续观察的重点方向。

(编辑：付健)