非洲金融科技公司OPay更新招股书，拟在纽交所挂牌上市，发行价上限21美元，最高估值约44.2亿美元。该公司由昆仑万维创始人周亚辉主导孵化，周亚辉为第一大股东。此次公开发行全部为新股，不涉及老股东出售股份，若顺利上市，OPay将成为继昆仑万维、Opera之后，周亚辉主导上市的第三家公司。

　　据招股书披露，周亚辉通过两家全资持有的公司，合计实益持有OPay约21.3%的股份。公司的其他主要股东包括Opera、软银、源码资本和IDG资本，相关持股比例分别为8.6%、6.6%、6.1%和6%。目前，周亚辉仍是昆仑万维的实际控制人，同时分别担任Opera执行董事长、OPay非执行董事长。此次IPO也吸引了不少机构关注，更新后的招股书显示，Redwheel、Coronation Africa Frontiers Fund及SBVA（原软银亚洲投资）等9家机构，表达了合计最高2.7亿美元的认购意向，此外南非标准银行集团旗下Stanbic Africa Holdings计划另行投资最高2亿美元。

支付业务筑基积累庞大用户规模

　　OPay以支付业务起家，被称为非洲版支付宝。2017年11月，OPay运营主体公司OPay Digital Services Limited（HK）成立，次年通过收购尼日利亚金融服务商Paycom正式进入该国市场，并在当地推出OPay数字支付服务；至2019年，OPay在尼日利亚推出了移动钱包和全国代理网络。在以尼日利亚为核心市场的支付业务布局中，OPay的业务主要分为两大板块：面向个人的消费者服务与面向商户的商户服务。其中，消费者服务涵盖数字钱包、转账汇款、话费及账单缴费、理财储蓄等场景，是用户日常使用频率最高的入口；商户服务则提供POS收单、二维码收款及“Pay with OPay”线上收单，并配套实时对账、结算与风控工具，覆盖从小微商户到重点商户的多元需求。

　　OPay在尼日利亚的业务布局，极大地解决了当地银行网点不足的存取现金难题，叠加手机转账、支付、充值以及生活缴费等功能，“非洲版支付宝”称号由此而来。据弗若斯特沙利文数据，按2026年上半年月活跃用户计算，OPay是非洲及中东地区排名第一的金融类App，市场份额达9.9%；按同期交易总额计算，OPay也是尼日利亚最大的数字支付及转账处理平台。截至2026年7月底，OPay拥有5010万月活跃用户、2680万日活跃用户。截至2026年6月底的过去12个月，平台累计处理约901亿笔交易，交易总额达5580亿美元；2026年上半年平台总交易额（GTV）达3391亿美元，上年同期为1393亿美元。

　　在博通咨询首席分析师王蓬博看来，OPay能够拿到现在的估值，很大一部分原因是它通过电子钱包支付积累了大量C端用户。有了这些用户，才可以开展信贷，同时对接商户，把流量转化成实际收入。传统支付行业竞争激烈，手续费不断被压低，即便是非洲市场也已是红海。

业绩爆发式增长收入结构发生关键转变

　　OPay的业绩实现爆发式增长，2024年OPay营收2.06亿美元，净亏损5083万美元，净利率为-24.7%；2025年营收增至5.36亿美元，同比增幅超过160%，扭亏为盈实现净利润7247万美元，净利率升至13.5%。2026年上半年，公司营收进一步增长至4.67亿美元，同比增长136.5%；净利润达到9087万美元，约为上年同期的4.2倍，净利率进一步升至19.5%，半年净利润已超过2025年全年。

　　随着支付和代理网络逐步铺开，OPay积累了庞大的用户和交易规模，收入结构也随之发生关键转变，信贷业务取代支付成为第一大收入来源。2022年，OPay在尼日利亚拿下一张小额信贷银行牌照，得以进一步拓展金融服务业务范围，发放面向个人和小微企业的信贷。2026年上半年，OPay的支付及交易服务收入约1.31亿美元，占总营收的27.9%；相比之下，自营放贷收入2.36亿美元，占总营收50.6%，加上撮合导流收入，信贷业务合计贡献近六成收入。期内新增放款9.28亿美元，同比增长204%，独立借款人数量从350万增加至670万。

业务扩张背后多重风险逐步显现

　　信贷业务的快速扩张也带来风险放大的问题。2026年上半年计提预期信用损失达1.18亿美元，同比大增210%，相当于同期自营放贷收入的一半。尼日利亚当地征信基建落后，很容易引发多头借贷现象，坏账风险上升将直接影响业绩表现。尽管不良贷款率有所下降，但公司仍需为潜在的坏账做好准备，此外市场上关于贷款利率的透明度不足，使得借款人面临的实际利率可能高达50%，这对OPay的风控能力提出了更高要求。

　　除了信贷资产质量的相关风险，OPay的业务还高度依赖单一市场且面临汇率挑战。2026年上半年约89.5%收入来自尼日利亚，目前OPay的业务虽已覆盖尼日利亚、埃及、印度尼西亚和巴基斯坦，但尼日利亚仍是绝对核心市场。公司将用户储蓄存款投向尼日利亚国库券赚取高息，但这存在流动性错配与汇率错配双重隐患，本国货币贬值会侵蚀美元口径的资产与利润。值得注意的是，OPay在2024年因KYC（了解客户）合规问题受到监管处罚，尽管2026年当地央行又将其牌照提升至全国性，表明监管机构对其市场地位的认可，但这种复杂的监管关系使得OPay在扩展业务的同时，也持续面临着合规层面的挑战。

　　针对OPay当前的发展现状，相关专家建议，OPay需优化收入结构，提升低风险支付业务占比，避免过度扎堆单一国家以降低国别风险。同时需做好资金端期限与币种的风险管理，严控信贷资产质量，以适配上市后的透明化监管要求。

(编辑：徐松丽)