财湃新闻 恒瑞医药（01276）前三季度实现营业收入244.09亿元，同比增长5.26%，第三季度业绩同比增幅显著，创新药业务结构优化成为盈利水平提升的核心驱动力。

　　经营业绩表现前三季度整体5.26%的营收同比增速看似平稳，拆分单季度数据后增长动能十分突出：第三季度营收达89.53亿元，同比增长20.55%，归母净利润为24.58亿元，同比大幅攀升88.92%，两项指标较第二季度分别提升22.39个百分点、12.59个百分点 。这也是市场资金给出估值溢价的核心逻辑：第二季度归母净利润尚处于同比下滑15.25%的区间，从负增15%到大增89%的反转幅度，此前并未被市场充分预期。利润增速明显高于收入增速，主要源于高毛利创新药业务占比持续提升（第三季度整体毛利率达87.57%），叠加对外许可收入集中到账，这种依靠业务结构优化实现的增长，相较单纯的规模扩张具备更高的质量。

　　前三季度创新药对外许可业务累计确认收入27.81亿元，同比增长31.12%，收入主要来自GSK、BMS支付的首付款及里程碑款项，对应累计已到账资金43.43亿元 。该业务的稳定落地对公司估值体系的支撑作用，远高于对当期利润的贡献：此前市场对恒瑞的估值折价，很大程度源于对授权收入可持续性的担忧，随着该类收入连续多季度兑现，对应的估值折价存在修复空间。

　　机构最新研判国金证券基于最新业绩数据，上调了公司2026年至2028年的盈利预测 ，以上为卖方机构研究观点，不构成任何投资收益承诺。

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