财湃新闻 华能水电（600025）于近期同步公布关联资产收购预案及2024年三季度业绩报告，拟斥资87.01亿元现金收购控股股东旗下相关资产，第三季度盈利增速表现突出。

　　10月25日晚间公司发布的公告显示，本次拟收购的标的为控股股东华能集团持有的HNYL公司100%股权，交易属于关联交易范畴，不构成重大资产重组。该方案已经董事会10票赞成审议通过，后续仍需提交股东大会表决，表决过程中华能集团将回避。目前标的资产已投产装机规模达154.14万千瓦，其中水电占87万千瓦、新能源占67.14万千瓦，另有83万千瓦装机处于在建状态。收购完成后，公司已投产水电装机容量将从2811.58万千瓦提升至2898.58万千瓦，增幅约为3%。本次交易的核心逻辑并非短期获取利润增量，而是锁定优质开发资源：当前国内优质流域的开发权稀缺性持续凸显，标的旗下还拥有60万千瓦在建水电项目，将为公司“十六五”“十七五”发展储备充足的项目资源。

　　市场也同时关注本次交易带来的短期压力：测算数据显示，标的2025年预计ROE约为4.14%，远低于华能水电自身同期约12.93%的ROE水平，收购完成后将直接拉低公司整体净资产回报率。且本次交易采用纯现金支付、不承接标的债务，13.05亿元首付款与73.96亿元二期款合计87.01亿元，将通过自有资金搭配信贷筹集，有分析估算二期款项存在约26.6亿元的资金缺口。整体来看，本次交易短期内会带来ROE摊薄、负债规模上升的影响，长期则将推动公司装机规模与现金流水平提升。

　　市场预期层面的变化更值得关注：本次交易完成后，华能集团水电资产证券化率将从94.56%提升至97.49%，剩余未注入的资产占比仅为2.51%，且该部分资产盈利稳定性较弱。有分析师指出，此前市场给予公司的估值溢价中，有一部分来自对后续集团资产持续注入的预期，随着本次交易落地，该预期已基本兑现，公司估值逻辑可能面临重构。该观点属于第三方研究判断，并非确定性结论，但也反映出公司未来的核心增长逻辑已经从“资产注入预期”转向“存量资产运营效率提升+新收购资产产能爬坡”。

　　同日公布的三季报数据显示，公司第三季度实现营业收入79.58亿元，同比增长3.60%；实现归母净利润31.78亿元，同比增长8.43%；扣非净利润同比增长9.22%，单季增速显著好于前三季度累计表现。前三季度公司累计营收同比增长2.25%，归母净利润同比增长0.19%，扣非净利润同比下降0.28%；前三季度经营活动现金流净额达156.70亿元，同比增长5.8%。

　　发电量方面，前三季度公司累计完成发电量963.41亿千瓦时，同比仅增长0.08%；累计上网电量955.28亿千瓦时，同比增长0.04%。当期澜沧江流域整体来水量同比减少近10%，小湾电站发电量同比下降11.01%，最终发电量基本持平主要得益于糯扎渡电站发电量同比增长1.93%、景洪电站同比增长7.41%，以及风光发电量同比大幅增长48.43%的拉动。

　　以上内容基于公开资料整理，不构成投资建议。