2026年前三季度港股IPO市场整体呈现高速增长态势，募资额达到3880亿港元，同比大幅增长106%，市场热度一度处于高位，主要由A加H股项目和硬科技项目作为核心支撑。进入近期，此前持续火热的港股IPO市场出现了明显的降温信号，散户投资者的打新认购热情显著下滑，新股破发率在第三季度已经升至近一半，此前普遍存在的港股打新赚钱效应正在快速消退。

　　市场热度的转向并非单一事件引发，而是在多只新股的发行表现中逐步显现。9月以来上市的14只新股中，有8只在上市首日就出现破发，占比超过半数，不少原本计划推进上市的企业也开始重新评估当前的市场环境，瘦西湖就因现行市况不佳主动撤回了IPO申请，进一步印证了当前一级市场发行端的压力。

东山精密H股招股呈现机构散户认购分化特征

　　作为PCB行业龙头企业的东山精密，其H股招股进程成为近期港股IPO市场降温的典型缩影。截至招股截止，东山精密H股公开发售部分的孖展认购仅为0.39倍，远未达到足额水平，散户端的申购意愿整体处于低位。与散户端的冷清形成鲜明对比的是，本次发行共有20名基石投资者参与认购，合计认购份额约占全球发售股份的一半，整体呈现出机构热、散户冷的显著分化特征。

　　东山精密H股本次发行的最高发行价设定为93.8港元，每手100股，对应的一手入场费约为9475港元，较高的入场资金门槛直接提高了散户投资者的参与成本。不少短线打新资金更倾向于选择资金门槛更低、同期热度更高的热门新股，市场资金被分流的情况进一步压缩了东山精密在散户端的认购空间。

　　在招股推进的关键阶段，东山精密的A股股价出现了大幅下跌，股价的剧烈波动让不少原本有意参与港股打新的散户投资者产生了明显的观望情绪。由于H股的最终发行价参考定价日前最后交易日的A股收盘价厘定，A股的持续调整让散户难以判断H股上市后的短期收益空间，最终直接导致散户对东山精密的认购意愿整体趋于谨慎。

监管层强化IPO市场秩序整治力度

　　在市场自发降温的同时，香港证监会也同步展开了严厉的监管行动，重点打击涉嫌人为操纵IPO营造虚假需求的各类违规行为。相关监管行动推进过程中，香港证监会相继对茶百道等多家涉及相关违规行为的公司实施停牌处理，累计冻结的资产规模超过46亿港元，对市场中试图通过各类手段制造虚假认购热度的行为形成了强有力的震慑。

　　此前部分市场参与者通过各类资金腾挪制造新股超额认购的虚假假象，诱导散户盲目跟风打新，最终在上市后快速套现离场，导致大量散户投资者承受亏损。此次监管层的集中整治行动，直接戳破了部分新股的虚假热度泡沫，也让散户投资者对新股认购倍数等传统参考指标的判断更加理性，不再盲目追捧所谓的“热门新股”。

　　监管层面的严格执法也推动整个港股IPO市场的定价逻辑发生转变，过去依靠短期情绪炒作就能顺利完成发行的路径已经难以持续，发行方和保荐机构不得不更加重视新股的真实定价合理性，不再单纯依靠制造虚假认购热度吸引投资者，整个市场的发行秩序正在逐步得到规范。

全年融资规模仍有望冲击历史新高

　　尽管近期市场出现明显降温，但2026年前三季度港股IPO募资额已经达到3880亿港元，同比增长106%，整体发行规模的基数已经处于较高水平。从全年的项目储备和推进节奏来看，市场预计全年港股IPO融资额有望冲击5000亿港元的历史新高，整体市场的发行体量依然保持在高位。

　　支撑全年高融资规模的核心动力来自A加H股项目和硬科技项目，不少已经在A股上市的行业龙头企业选择赴港发行H股，叠加大量具备核心技术优势的硬科技企业提交上市申请，为港股市场带来了充足的项目储备。这些项目普遍具备较强的产业基本面支撑，也吸引了大量长期机构资金提前布局，成为支撑港股IPO市场整体规模的核心力量。

　　业内人士预计，四季度港股IPO的发行节奏和项目表现将继续呈现分化态势，不同类型的项目在市场中的接受度会出现明显差异。其中中小盘及高估值项目将面临更大的市场压力，散户投资者的筛选标准会进一步收紧，只有基本面扎实、定价具备足够安全边际的项目，才能够获得市场资金的认可。

(编辑：吕文)