财湃新闻 斯伦贝谢（SLB）2026年第三季度营收、调整后EPS均超出市场一致预期，核心业务板块增长态势平稳，但也存在内生增长动力不足、股东回报总额高于自由现金流等潜在风险。

　　核心业绩表现

　　第三季度公司总营收达94.49亿美元，同比增长6%；调整后EPS为0.64美元，高于市场预期的0.62美元，营收规模也超过了92.7亿美元的市场一致预测值。本次业绩超预期的特殊意义在于，公司此前已连续多个季度业绩不及市场预期，本次两大核心盈利指标同时跑赢共识，暂时打破了市场对其“盈利持续走弱”的判断，预期差由此转向正面。

　　业务增长亮点

　　生产系统板块营收40亿美元，同比增幅达15%，是当季营收增长的最大贡献来源；数据中心解决方案板块营收2.30亿美元，同比大幅增长76%。两大板块的增长逻辑各有不同：生产系统业务的高增印证了存量油田增产需求正在落地，数据中心业务则为市场提供了“油服+AI”的全新估值叙事，尽管该板块收入仅占集团总营收的2.4%左右，但已足够打开估值想象空间。区域维度来看，中东地区营收环比增长13%，北美地区营收同比增长24%，表明上一季度受地缘冲突影响停滞的作业项目正在逐步恢复，而这正是此前市场最大的担忧点。

　　行业外部环境

　　10月23日布伦特原油价格一度冲高至114.72美元，创下五个多月来的新高，柴油、汽油等成品油供给端的紧张局面，正在推动油气企业加大增产及产能修复的资本投入。油服企业的业绩本质上是油气公司资本开支的下游传导，油价维持在五个月高位，为市场最关心的“订单持续性”问题提供了直接的宏观支撑——当财报披露的业务逻辑与当期大宗商品价格走势形成共振时，股价的反应往往会被明显放大。

　　未来规划与回报安排

　　公司管理层明确表示，当前所有区域业务均实现环比增长，OneSubsea的国际深水合同进一步提升了2027年的收入确定性，管理层对2027年的业绩展望“非常有信心”；同期董事会批准了每股0.295美元的季度股息方案，当季完成1290万股股份回购，累计耗资6.56亿美元。对于这类周期属性个股，市场估值的核心锚点通常是“下一年的订单能见度”，业绩指引的价值远高于当期财报数据，这也是公司盘前仅上涨1.1%、正式交易阶段股价持续走高的核心原因。

　　潜在风险提示

　　第三季度公司归母净利润为7.35亿美元，同比下滑1%；GAAP摊薄EPS为0.49美元，同比下降2%；调整后EPS尽管环比增长16%，但同比仍下跌7%；剔除ChampionX收购带来的贡献后，公司全球营收同比仅增长2%，国际营收同比基本持平。现金流层面的问题更值得关注：当季公司自由现金流为8.28亿美元，同比下降24.8%，而当期回购加股息的总支出达10.95亿美元，股东回报总额已经超过当期自由现金流规模，期末净债务攀升至92.49亿美元。换言之，公司营收创下新高主要依赖并表和北美区域业务的拉动，实际内生增长动力仍然较弱，当前的分红回购力度是依靠加杠杆来维持的，这也是当前多头逻辑中最薄弱的环节。

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