财湃新闻 10月19日，A股市场呈现震荡分化走势，早盘三大指数集体低开，全市场超4200只个股飘绿，随后指数探底回升，沪指最终翻红。截至收盘，沪指涨0.39%报3730.92点，深证成指涨0.13%报11817.42点，创业板指跌0.94%收于2746.29点，全市场成交额不足1.5万亿元，较上一交易日缩量逾1203亿元，全天超3100只个股下跌。当日市场最受关注的异动来自国产存储芯片龙头长鑫科技，该股早盘大幅低开近5%，开盘后持续下挫，盘中一度跌超8%，最低触及41.00元/股，创下近一个半月以来新低，总市值跌破3万亿元，收盘报41.52元/股，全天下跌7.77%，总市值约2.82万亿元，已被工商银行、建设银行超越，从此前的A股市值榜首滑落至第三位。

　　就在前一交易日晚间，长鑫科技刚刚披露2026年前三季度业绩预告，预计前三季度实现营业收入2650亿元至2700亿元，同比增加2329.16亿元至2379.16亿元，同比增长约725.96%至741.54%；预计归母净利润1310亿元至1325亿元，上年同期亏损52.80亿元，同比实现扭亏为盈，按该数据计算，公司日均盈利接近4.85亿元。这份业绩预告从绝对数值来看表现亮眼，却直接触发了当日股价的大幅下挫，形成了业绩暴增与股价大跌的鲜明反差，引发市场广泛讨论。

业绩拆分暴露增速拐点

　　市场资金并未被前三季度整体的高增长数据打动，反而将注意力集中到单季度的盈利变化上。根据长鑫科技此前披露的2026年半年度报告，上半年公司归母净利润为776.05亿元，以此倒推，第三季度预计实现归母净利润533.95亿元至548.95亿元，环比仅增长约1.04%至3.88%，而二季度的净利润环比增速高达113.4%，一季度的环比增速更是达到246%，盈利增速从三位数骤降至个位数，直接引发了市场的强烈担忧。

　　从营收端来看，三季度单季公司预计实现营业收入1147亿元至1197亿元，环比增长15%至20%，虽然增速较二季度的96%明显回落，但仍保持两位数增长，利润增速的下滑幅度远大于营收增速的变化，这种背离进一步放大了市场的不安情绪。半年报数据显示，上半年合并净利润1075.50亿元中，少数股东损益达299.44亿元，占比约27.8%，有分析指出，公司新增产能集中在持股比例较低的北京及合肥二期工厂，导致归母净利润出现阶段性“漏损”，这一因素也被市场纳入对后续盈利持续性的评估范围。

　　存储行业内的其他企业也呈现出类似的增速放缓趋势，模组龙头江波龙发布的前三季度业绩预告显示，公司预计前三季度实现营业收入380亿元至400亿元，同比增长127.08%至139.03%，归母净利润140亿元至149亿元，同比增长1864.55%至1990.84%，但第三季度单季归母净利润预计34.23亿元至43.23亿元，较第二季度的67.15亿元环比下降约35.6%至49.0%，单季净利率由一季度的39.0%、二季度的47.4%回落至约26.0%，江波龙在公告中直言，受前期较高价格基数影响，DRAM和NAND Flash价格涨幅较前期明显收窄，存储价格上涨对公司盈利的边际贡献显著趋缓。

DRAM涨价红利逐步衰减

　　长鑫科技此前业绩的高速增长，核心支撑来自全球DRAM行业的价格上涨行情。2025年下半年以来，AI算力需求快速增长，全球DRAM行业景气度提升，产品供不应求，价格出现大幅上涨，叠加产能建设、工艺提升与规模效应显现，推动公司业绩实现爆发式增长。但进入2026年下半年，这一轮涨价的斜率已经明显放缓，据TrendForce数据，全球DRAM合约价环比涨幅已从一季度的90%-95%、二季度的58%-63%，收敛至三季度的13%-18%，涨价红利的衰减直接影响了企业的盈利弹性。

　　消费电子端的需求承压也进一步压缩了存储芯片的涨价空间，PC、手机等终端产品对持续走高的存储成本承受力已经接近阈值，下游客户开始主动控制库存，不再像此前一样大规模囤货，市场对后续存储价格能否继续维持高涨幅的信心出现动摇。有市场分析认为，此前存储板块的大涨很大程度上是受益于全球DRAM涨价带来的“躺赢”效应，而随着涨价红利逐步消退，市场开始重新审视海外存储巨头的扩产计划是否已经打破此前的供给紧平衡叙事。

　　外围存储板块的同步走弱也放大了A股市场的恐慌情绪，上周五美股存储板块普跌，美光科技跌超3%，西部数据跌超4%，CoreWeave股债双杀，其股价收跌近12%，一周累跌超25%，股价较年内高点已累计下跌约50%，五年期信用违约互换利差突破1000个基点，债券二级市场收益率飙升至约15%，落入高风险垃圾债区间，叠加云巨头数据中心项目延期、资本开支扩张步伐放缓等利空消息，进一步传导至A股存储板块，带动长鑫科技同步下挫。

上市后市值快速回落

　　长鑫科技是科创板迄今最大规模IPO，于7月27日正式登陆资本市场，发行价为8.66元，上市首日开盘报49.50元，较发行价上涨471.59%，对应市值3.31万亿元，直接登顶A股“市值一哥”，首日成交1411.87亿元，创下A股个股单日成交纪录。8月17日，公司股价冲高至61.80元，总市值创下4.13万亿元的阶段高点，成为当时A股市场市值最高的上市公司。

　　从登上“市值王”的高光时刻，到被银行股反超，长鑫科技只用了不到一个月时间。10月15日，长鑫科技收跌5.24%报43.59元，总市值2.96万亿元，首次收盘跌破3万亿元关口，10月16日盘中短暂反弹逾2.6%，市值重回3万亿元，10月19日盘中再度跌破3万亿元，短短两个月时间，公司累计市值蒸发已超1.2万亿元，从A股榜首滑落至第三位。

　　在股价大幅波动的同时，公司同步披露了董事长朱一明的回购提议函，拟动用资金10亿至20亿元回购公司股份，回购的股份将用于员工股权激励、员工持股计划或减少注册资本，回购价格不高于董事会审议通过方案前30个交易日均价的150%。以10月19日午间约45.03亿股流通股、约1872亿元流通市值计算，10亿至20亿元的拟回购金额约占流通市值的0.53%至1.07%，对于当前接近3万亿元的总市值而言，该回购规模的信号意义大于短期财务影响。

市场估值逻辑发生切换

　　当前正值A股三季报披露窗口期，业绩定价逻辑持续生效，市场此前的业绩预期正逐一接受验证，当科技股市值与估值处于高位时，业绩增速的小幅变化就足以引发筹码松动。此前源杰科技跌停、长鑫科技大幅杀跌，都说明依靠高预期推升估值的成长标的，正式迎来业绩检验期，市场开始按照周期股的逻辑对存储行业进行重新定价，在盈利顶点处提前做出反应。

　　据第一财经分析，长鑫科技利润端与收入端增速背离，主要源于股权结构导致的利润分流及产线技改扰动，并非经营基本面恶化，公司长期成长逻辑依然坚实。老产线制程升级及HBM等前沿研发占用资源，短期内抑制了可销售产量，若剔除上述因素，净利润总额口径仍保持强劲增长，且服务器DRAM涨价支撑毛利率维持高位。

　　从行业对比来看，海外存储巨头美光、SK海力士、三星的动态PE仅为5-10倍，长鑫科技按全年1900亿利润测算约16倍PE，估值约为海力士的2.2倍，市场也在逐步对比全球同行业公司的估值水平，推动估值向基本面回归。有分析指出，深度回调并非国产存储赛道成长逻辑的崩塌，更多的是情绪上的承压和估值向基本面的回归，存储周期上行趋势目前并没有发生逆转，只是市场预期发生了变化。

(编辑：曲昂)