财π新闻 综合中国金融信息网2026年09月28日报道，对比两年前的市场运行特征，当前国内市场在宏观基本面、消费市场结构、资本市场运行逻辑、政策支撑体系等多个维度均呈现出显著差异，整体运行的稳健性、结构性特征进一步凸显，市场内生支撑力量持续增强。

宏观经济基本面支撑力度显著提升

两年前，国内经济正处于外部压力加大、内部困难增多的复杂严峻形势下，2024年全年国内生产总值为1349084亿元，按不变价格计算比上年增长5.0%，当时各地区各部门正着力落实一揽子增量政策推动经济回升。而当前，国民经济整体呈现运行平稳、向新向优的结构性特征，上半年GDP同比增长4.7%，8月份规模以上工业增加值同比增长5.2%，服务业生产指数增长4.1%，货物进出口总额增长19.8%，多项核心经济指标表现亮眼。

从工业生产维度看，两年前全年全国规模以上工业增加值比上年增长5.8%，装备制造业和高技术制造业保持较快增长，新能源汽车、集成电路、工业机器人产品产量实现明显增长。当前前8个月，电子行业利润同比增长1.1倍，对全部规模以上工业企业利润增长的贡献率达62.0%，其中光电子器件制造、半导体分立器件制造行业利润分别增长72.0%、51.8%，电子专用材料制造、电子电路制造行业利润分别增长2.3倍、49.1%，高技术制造业增加值8月单月同比增长16.7%，产业升级的动能更为强劲。

景气运行层面，当前综合景气指数升至99.86，连续两周回升逼近荣枯线，其中生产景气达99.87、投资景气达100.05，双双出现明显改善，消费和出口景气虽小幅回落至99.76和99.97，但仍紧贴临界水平，整体呈现“供给先行、需求托底”的特征，结构性调整趋于缓和，生产动能增强和投资实物工作量逐步释放，推动景气指标进一步企稳回升的概率持续上升。

消费市场结构优化程度持续加深

两年前，全年社会消费品零售总额为487895亿元，比上年增长3.5%，消费对经济增长贡献率为44.5%，继续发挥经济发展第一拉动力作用，其中四季度最终消费支出拉动经济增长1.6个百分点，比三季度提高0.2个百分点。当前1到8月，社会消费商品和服务零售总额同比增长2.5%，其中服务零售额增长4.9%，服务消费的拉动作用进一步凸显，文旅消费、信息消费、交通出行类、通讯信息服务类相关消费均保持良好增势。

政策带动效应方面，两年前中央向地方下达1500亿元超长期特别国债资金，支持各地因地制宜实施消费品以旧换新，全年限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额达10307亿元，比上年增长12.3%，突破万亿元大关创历史新高，全年汽车报废更新超290万辆，置换更新超370万辆，带动汽车销售额9200多亿元。当前以旧换新政策的溢出效应持续释放，全国有逾15万家线下销售门店参与相关活动，超过260万名60岁以上群体参与家电以旧换新，县域消费市场活力得到进一步激活。

新型消费发展层面，两年前全国网上零售额155225亿元，比上年增长7.2%，其中实物商品网上零售额130816亿元，增长6.5%，占社会消费品零售总额的比重为26.8%，网络销售、即时零售等消费新业态持续发力，带动快递业务量再创历史新高。当前新型消费的场景覆盖进一步拓展，线上线下融合的消费模式不断向下沉市场延伸，9月份至12月份主要电商平台县域市场家电销售额同比增长9.54%，下沉市场的消费潜力得到进一步挖掘。

资本市场运行逻辑发生根本性转变

两年前，A股市场正逐步摆脱长期在3000点上下波动的运行格局，市场总市值稳步提升，困扰多年的缺乏长线资金问题逐步得到解决，大量增量资金入市推动银行等蓝筹股价格回归。当前A股市场的盈利支撑更为坚实，2026年上半年全A净利润同比增长18.57%，非金融企业净利润同比增长19.95%，其中二季度单季净利润同比增速进一步升至24.87%，四分之三的A股公司实现盈利。

从上市公司结构表现看，两年前沪市实体制造企业支撑作用逐步显现，科技产业增势开始凸显。当前2318家沪市公司合计实现营业收入26.22万亿元，同比增长6.3%，净利润2.82万亿元，同比增长17.6%，增速创2022年以来新高，近八成公司实现盈利，其中制造业公司净利润同比增长40.3%，以科创板为代表的科技板块净利润同比增长437.6%，集成电路产业链净利润同比增长660.3%，实体类公司经营性现金流净额1.52万亿元、同比增长35.1%，研发投入合计超4750亿元，盈利质量与内生动力同步增强。

资金结构层面，两年前市场两融余额占市场成交金额的比例不到10%，股价低于5元的个股仍有不少，部分个股全年基本没有上涨，市场热点集中在低波高息的蓝筹股和新兴行业的成长型题材股。当前市场资金结构已发生根本性变革，监管对杠杆工具管控严苛，场外配资被有效遏制，公募、保险、北向资金等机构投资者定价权大幅提升，ETF等长期配置资金成为市场“压舱石”，居民资产从地产向权益市场的迁移更趋长期化、价值化，摒弃了短期投机属性。

政策支撑体系更趋完善且定力充足

两年前，面对复杂的经济形势，宏观调控聚焦于及时出台一揽子增量政策，提振市场信心、激发经营主体活力，推动经济回升。当前面对外围加息预期升温，我国始终坚持“以我为主”的财政和货币政策，7月中央政治局会议明确实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期调节力度，9月19日人民银行2026年第三季度例会进一步提出，要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期调节力度，保持流动性充裕，维护金融市场稳定运行。

外部环境应对层面，两年前外部压力持续加大，地缘局势等因素带来的不确定性较强。当前中美经贸团队举行多轮磋商，取得积极共识，双方同意建立中美贸易理事会、中美投资理事会，达成“300亿对300亿”对等降税安排，同时设立农业工作组、建立中美人工智能对话，相关安排延期至2027年1月10日，为两国企业合作创造稳定、可预期的政策环境，人民币汇率保持基本稳定、外资持续增配中国资产，国际投资者信心稳步回升。

市场运行保障层面，两年前监管层面持续推进资本市场基础制度改革，着力提升上市公司质量。当前金融监管体系更趋完善，对杠杆交易、题材炒作的监管力度持续强化，人民银行2026年第三季度货币政策委员会例会明确提出，要防范市场“羊群效应”和非理性预期的自我强化，为市场稳健运行筑牢防线，即便外部流动性反复，上市公司盈利的韧性也在为市场构筑坚实的底部缓冲。

(编辑：杨学萍)