财π新闻 根据《21世纪经济报道》2026年9月28日的报道，近期伦敦金现价格出现明显波动，9月23日至25日连续三日收盘跌破4300美元/盎司大关，此前长期保持“越跌越买”态势的国内黄金ETF资金，也在9月23日、24日转向净卖出，市场关于黄金后续走势的分歧持续加大，不少投资者陷入加仓还是赎回的选择困境。

近期黄金市场行情走势回顾

最近一个多月黄金市场整体波动剧烈，行情高点出现在8月25日，当天伦敦金现触及4697美元/盎司，创下近三个月新高，8月金价累计涨幅一度超过15%。此后美联储主席沃什在杰克逊霍尔全球央行年会上首次以主席身份发表主旨演讲，释放明确鹰派信号，9月加息预期快速升温，不少前期获利的投资者选择了结离场，国际金价随之急速回落，8月26日至9月1日的短短五个交易日内，伦敦金现暴跌7.08%，之后国际金价进入震荡整理期，在4200美元/盎司至4400美元/盎司区间反复拉锯。

9月16日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点至3.75%—4.00%，这是2023年7月以来时隔三年多的首次加息，当天伦敦金现收盘跌至4263美元/盎司。但随后两个交易日金价连续反弹，不仅收复全部失地，还录得约0.68%的周涨幅，这种“利空不跌”的韧性，主要源于市场对加息预期的提前定价，加息落地后金价快速探底企稳，此时地缘逻辑成为短期价格的主导因素，地缘冲突持续发酵，其对黄金的影响已从直接的避险情绪驱动，切换为“油价—通胀—利率”的传导链条。

9月23日，10年期美债收益率一天上升15个基点，飙升到5.11%附近，市场担忧进入新一轮加息周期，进一步打压了金价，伦敦金现9月23日收于4286美元/盎司，24日收于4274美元/盎司，25日收于4284美元/盎司，连续三日跌穿4300美元/盎司大关。

国内黄金ETF资金流向变化

国内黄金ETF的资金节奏变化清晰可查，5至6月金价回调时，国内14只黄金ETF曾净流出超230亿元，7月以来随金价回升资金大幅回流，14只黄金ETF规模重回2600亿元以上，8月底进一步升至2800亿元以上。9月的买金行动出现新变化，前期金价震荡并未吓退资金，反而激发了一轮“越跌越买”的热潮，但近日当金价快速跌穿4300美元/盎司后，资金转向净卖出。

Wind数据显示，截至9月22日，14只黄金ETF总份额达到315.73亿份，创下历史新高，较年初增长22.65%，较9月初累计净增13.17亿份，增幅4.35%。转折出现在9月23日、24日，这两天14只黄金ETF总份额分别净减少0.23亿份、1.01亿份，截至9月24日，国内14只黄金ETF总份额降至314.49亿份。其中9月23日伦敦金现收于4286美元/盎司，当天申赎净流出1.98亿元；9月24日伦敦金现继续走低收于4274美元/盎司，申赎净流出扩大至6.99亿元。

从规模数据看，截至9月24日，国内14只黄金ETF总规模为2847.32亿元。今年以来，商品型黄金ETF资金规模增加399.17亿元，增长16.53%，其中申赎净流入带来655.61亿元，净值下跌造成规模缩减256.44亿元。9月以来，黄金ETF资金规模减少2.09亿元，其中申赎净流入带来106.41亿元，而净值下跌造成规模缩减108.51亿元。这意味着尽管9月以来金价总体下跌，投资者仍在积极买入，且下半年买入力度逐步加大，7月申赎净流入50.65亿元，8月申赎净流入103.77亿元，9月截至24日的申赎净流入规模仍保持较高水平。

黄金ETF的投资者结构特征

当前全球黄金ETF总资产管理规模环比增长16%至6150亿美元，持仓量增加121吨至4189吨，双双创下历史新高。全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust的持仓量，从6月末的1006吨回升至9月18日的1057吨，9月金价小幅回落之际仍在持续增加。从产品结构看，国内黄金ETF呈现明显的头部集中格局，黄金ETF华安以1069亿元规模独占鳌头，占比约三成半，份额从年初100.89亿份增至9月22日的120.60亿份。

个人投资者已经成为黄金ETF的重要加仓力量，据黄金ETF华安半年报披露，2026年6月末，该基金个人投资者持有比例从去年同期的35.7%升至41.63%，一年提升近6个百分点；持有人户数从2025年中报的29.92万户增至2026年中报的61.63万户，增幅高达106%。不只华安，黄金ETF博时的个人投资者持有比例也从5.32%升至7.73%，提升2.41个百分点；易方达、华夏、前海开源等旗下黄金ETF的个人投资者持有比例也均有上升。其中黄金ETF华夏的持有人户数暴增256%至74578户，博时、国泰的户数增幅也在100%以上，户数翻倍说明这是“广谱式”的散户进场，而非少数大户的集中行为。

黄金ETF的产品特性与配置参考

相较于其他黄金投资品类，黄金ETF具备适配普通投资者的综合优势，产品价格紧贴现货黄金走势，估值透明、运作规范，不存在过高交易溢价；相比实物黄金，省去加工保管和流通损耗成本，整体投资门槛更低；对比银行黄金理财，交易灵活度更高，资金赎回效率更快。底层资产储备充足安全可靠，兼顾低成本、高流动性和稳健性，能够同时满足短期波段操作和长期保值配置的双重需求。

当前黄金的定价逻辑已经发生明显转变，机构普遍认为黄金定价已从2022年前的单一实际利率框架，转变为“实际利率+美元信用+配置资金流”三元定价，实际利率的权重从核心决定因素弱化为影响因素。盛宝银行大宗商品策略主管奥勒·汉森观察到一组反常的市场现象，美债10年期实际收益率攀升至二十年来的高位，但全球黄金ETF持仓量仍在持续回升，二者走出背离行情，意味着市场对于美国财政可持续性的担忧，正在改写延续多年的实际收益率与黄金之间的负相关规律，黄金的定价逻辑迎来深刻变化。

针对普通投资者的配置比例，不同机构给出了差异化的参考区间，有观点建议黄金ETF在总资产中的合理配置比例不超过15%，激进型投资者不宜超过25%。也有观点认为稳健型投资组合的配置上限控制在10%以内，既能发挥对冲市场波动的作用，又不会过度拖累整体资产收益。投资者需动态跟踪宏观变化调整持仓，若全球风险情绪显著回落、实际利率持续上行、金价出现脱离基本面的高估走势，就应逐步减配黄金仓位。若金价短期涨幅超过20%、CFTC非商业净多头持仓升至历史高位、黄金ETF单日净流入异常放大，表明短期投机情绪过热，应适度获利了结。但减配不等于清仓，在全球去美元资产化、央行持续购金、美国财政信用弱化的长期逻辑未发生根本改变之前，黄金的战略配置价值依然突出，建议保留底仓、逢高适度减配、逢回调再行布局。

当前市场上43%的央行明确计划主动增持黄金，73%的央行认为未来五年美元在外汇储备中的占比会明显下滑，结构性需求已经悄悄抬高了黄金的价值中枢。多家国际机构也给出了相关判断，高盛预计2026年底金价升至4900美元/盎司，4000美元是坚实底部；瑞银认为若美联储按兵不动，金价上行反应会更强劲；东海证券建议趁实际利率和美元反弹带来的下跌机会，分批加仓。伦敦金现4200到4300美元是基本面利空兑现后的价格区间，4000美元对应极端情况下的压力测试。

普通投资者参与黄金ETF投资时，切忌追涨杀跌，不要一次性重仓入场，可以采用分批布局思路，将黄金仓位控制在合理区间，利用震荡区间逢回调慢慢建立底仓，以闲钱参与，做好长期持有的准备，把黄金当作组合的防守配置，以此抵御市场起伏带来的冲击。

温馨提示：市场有风险，投资需谨慎，以上内容仅为市场信息梳理，不构成任何投资建议。

(编辑：姜心源)