财π新闻 9月16日，康惠股份对外发布公告，披露其全资子公司与客户A公司正式签署一份期限为五年的算力服务合同，该合同含税总金额约为17.2亿元。为保障这份算力服务合同能够顺利推进落地，该全资子公司同步与上游供应商G公司签署了算力服务器采购相关协议，涉及的采购金额约为11.41亿元。这一公告的发布，标志着这家此前以医药相关业务为核心的上市公司，在算力业务布局上迈出了极具分量的一步，也让市场对其双主业发展路径的推进情况有了更为清晰的感知。

根据公告披露的相关安排，本次算力服务的交付工作将从2026年三季度末起正式启动，采用分批实施的方式推进，相关交付工作将持续至2027年一季度末。按照当前的交付节奏和合同约定的收入确认规则，公司方面初步预计，这份算力服务合同将为2026年度带来约3000万元的新增营收。不过公司同时明确表示，由于项目推进过程中仍存在诸多尚未完全确定的因素，本次算力服务相关业务对本年度净利润的具体影响目前尚无法明确确定，相关数值仍需根据后续项目实际推进情况、成本管控效果、服务交付质量等多方面实际情况逐步核算确认。

针对本次算力服务器采购所需的大额资金安排，康惠股份在公告中作出了详细说明。由于本次履行算力服务合同需要在短期内支付大额的设备货款，相关资金除少量自有资金外，绝大部分将主要依靠金融机构融资渠道来筹措。结合公司2026年6月末的财务数据进行综合测算，若本次项目能够按计划顺利推进，相关融资也能够按预期落实到位，公司的资产负债率将由当前的69%上升至78%左右。这一负债水平的变动，意味着公司的有息负债规模将出现明显提升，后续经营过程中需要承担的财务成本压力也将随之上升，公司后续将持续做好融资成本的管控工作，尽可能降低相关因素对经营业绩带来的影响。

康惠股份的这一业务布局并非临时作出的短期决策，而是有着清晰的战略铺垫。早在2025年9月，康惠股份就已经完成了实际控制人的变更工作，新的实际控制人李红明夫妇本身拥有算力企业亿安天下的相关产业资源，依托这一产业背景优势，上市公司正式确立了医药与算力双主业并行的全新发展战略，将算力业务提升到了与传统医药主业同等重要的发展位置。在本次披露大额算力服务合同之前，康惠股份已经在算力领域有过相关布局动作，此前其全资子公司就曾与其他客户签署过算力服务相关协议，叠加此前上海康惠智创中标数据中心改造相关项目，公司算力相关业务的合同规模在短时间内已经达到了较高水平，新业务的扩张节奏十分迅猛。

在康惠股份披露这份大额算力服务合同之前，另一家医药类上市公司粤万年青也已经对外披露了其在算力领域的相关布局进展。根据此前披露的信息，粤万年青的控股子公司已经签署了一份期限为五年的算力云服务协议，该协议预估的含税总金额达到12.44亿元。针对该项目的资金来源，粤万年青方面表示，相关投入的资金主要来源于公司的自有资金以及外部融资渠道，同时公司方面初步预计该算力云服务相关业务的毛利率区间将处于10%至20%的范围之内。

值得注意的是，康惠股份与粤万年青两家上市公司在披露相关算力业务交易信息时，均对对应的交易对手采用了匿名披露的方式，并且都向监管部门申请了相关信息披露的豁免。从两家公司披露的业务细节来看，二者的算力业务模式呈现出高度趋同的特征，具体操作路径均为设立专门的子公司，通过该子公司完成算力硬件设备的采购工作，之后依托采购得到的硬件资源对外提供算力租赁服务，通过算力服务的收入与硬件采购、运营维护等相关成本之间的差额赚取相应的利润。这种业务模式不需要企业自身具备深厚的算力底层技术积累，更多是依托资金优势完成硬件采购后对外提供标准化的算力租赁服务，是当前不少跨界进入算力领域的企业普遍选择的业务路径。

从当前国内医药行业企业布局算力赛道的整体情况来看，不同药企选择的算力业务发展路径已经出现了明显的分化。康惠股份与粤万年青所采用的对外输出算力租赁模式，是其中的一类典型代表，这类模式的核心是面向外部各类客户提供通用型的算力租赁服务，将算力作为标准化的服务产品对外销售，以此获取相应的业务收入。除此之外，还有部分药企选择了完全不同的算力布局路径，比如普洛药业就选择了共建算力资源池的模式，其布局算力资源的核心目的并非面向外部市场提供算力租赁服务赚取差价，而是将建成的算力资源池主要用于服务企业自身的新药研发相关工作，依托算力资源提升新药研发过程中的数据处理效率、模拟运算能力等，以此反哺自身传统医药主业的发展，提升新药研发的整体效率和成功率。不同药企根据自身的资源禀赋、业务需求和发展战略选择了差异化的算力布局路径，也让整个医药行业的算力业务发展呈现出多元并存的格局。

康惠股份选择大力拓展算力业务，背后与其传统医药主业当前的经营状态有着直接关联。根据康惠股份披露的2026年上半年经营数据，报告期内公司实现的营业收入为2.05亿元，与上年同期相比下降幅度达到17.05%，扣非后净利润处于亏损状态，亏损金额为1976.29万元。这一组数据直观反映出公司传统的医药主业当前正处于明显的承压状态，原有业务的增长动能有所减弱，难以继续支撑上市公司业绩实现稳定增长，迫切需要寻找新的业务增长点来打开后续的发展空间。而另一家布局算力业务的药企粤万年青，其传统主业同样面临着增长瓶颈，根据其披露的2026年上半年经营数据，报告期内公司的营业收入同比下降6.47%，传统医药主业的增长已经触及顶部，难以继续维持此前的高速增长态势，同样需要通过拓展新的业务赛道来寻找新的业绩增长曲线。

两家传统医药企业先后跨界布局算力租赁业务，与当前国内算力租赁赛道所处的高景气发展周期有着密不可分的关系。根据中国信通院发布的相关统计数据，2026年一季度国内算力租赁市场的整体规模已经达到680亿元，与上年同期相比的增长幅度达到62%，整个行业的市场规模正处于快速扩张的阶段。算力作为数字经济时代的核心基础设施资源，下游各类应用场景对算力的需求持续释放，带动算力租赁市场的需求持续攀升，行业整体的发展前景被市场普遍看好，这也成为了不少传统行业企业跨界进入算力租赁赛道的重要外部动因。

从康惠股份披露的更多业务细节来看，本次其全资子公司北京康惠智创科技有限公司向客户A公司提供算力服务的具体流程，需要在完成算力服务器采购之后，进一步完成设备组网、存储部署等一系列前期准备工作，依托软硬件适配、负载调优相关技术向客户交付符合要求的计算资源，在完成交付验收之后，还需要向客户提供全周期的运维服务，客户将按照约定的周期支付对应的服务费用。而为其提供算力服务器的供应商G公司，本身是一家A+H股上市公司的控股子公司，整体资信状况良好，具备充足的履约保障能力，能够保障算力服务器的稳定供应。不过由于采购合同中明确约定，在每批算力服务器交付之后的50日内，北京康惠智创就需要付清该批设备的全部价款，这也让公司在短时间内面临着较大的资金支付压力，对公司的资金调度能力提出了较高的要求。

康惠股份方面也明确提及，当前算力服务行业正处于产能快速扩张的阶段，头部云厂商以及大量新兴算力服务商都在持续加大相关领域的投入，整个行业的市场竞争日趋激烈，这种市场环境下很可能引发算力服务市场的价格持续下行。而公司本次算力项目背负着较高的融资成本，服务定价的下调空间十分有限，后续存在毛利率被持续挤压的可能性。同时，本次签署的五年期算力服务合同，相关总金额将分五年逐步执行，在合同履行的整个周期内，还可能存在客户需求缩减、业务收入波动、业绩不及预期等各类不确定性因素，相关合同涉及的金额并不构成上市公司的业绩承诺，也不能直接作为公司未来业绩的预测依据。

尽管传统医药主业的经营表现承压，但康惠股份推进算力业务转型的动作，已经在二级市场得到了一定的反馈。在本次公告发布前后，公司的市场表现已经反映出市场资金对其算力业务布局的关注，年内公司股价已经实现了较大幅度的上涨，算力服务业务已经成为市场对公司进行估值的重要参考锚点，提前反映出了市场对这些长期算力服务协议潜在价值的认可。不过后续随着算力租赁行业参与主体的不断增多，市场竞争持续加剧，叠加公司自身较高的负债水平带来的财务成本压力，康惠股份能否在重资产、高负债的状态下顺利推进算力服务项目的交付，实现算力业务的稳定盈利，逐步完成从传统药企向医药与算力双主业企业的转型，仍需要后续实际经营数据的持续验证。

(编辑：杨学萍)