财π快讯 康乃德生物（CNTB）核心临床研究未达预设终点，叠加现金流储备紧张，后续研发推进将面临多重阻碍。

核心研发逻辑待证：
Study 206试验未达主要终点（p=0.153），安慰剂组失败率仅为7.4%，仅为试验设计假设值的六分之一，全组累计仅出现8次事件 。尽管管理层将FEV1次要终点（第7天p=0.023）包装为"三期研发路线图"核心依据，但FDA此前从未在急性发作适应症上批准过以此为核心依据的申报，该商业化叙事目前缺乏支撑。

COPD二期研究（Study 207）本月底将披露数据：
管理层此前已提前释放预期，提示"事件率仍将低于ABRA水平"，若本次试验再度未达终点，急性发作适应症的研发逻辑基本宣告终止 。

现金流储备告急：
当前公司账面资金仅3000万美元左右，按照上半年的研发投入速率，现有资金仅可维持约1年运营，若三期试验扩大样本量必然需要启动融资，股权稀释压力已十分明确 。

大中华区权益价值：
先声药业获取的AD适应症数据（52周EASI-75达96.6%）是目前唯一的业务亮点，但该适应症权益已归属先声药业，康乃德仅可获得相应里程碑付款及销售分成 。

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