财π新闻 在消费资产被持续低配的当下，国联安基金的基金经理呼荣权在市场关注度较低的细分领域中，梳理出清晰的投资布局脉络，以趋势投资结合周期博弈的成熟框架系统性布局消费赛道。他明确指出，当前消费板块已经运行至周期底部区域，低仓位、低预期、低估值的“三低”特征，共同构成了逆向布局消费赛道的坚实安全垫，为后续的投资操作提供了充足的缓冲空间。

呼荣权始终坚持挑选短期有业绩支撑、长期有成长逻辑的成长消费股作为核心配置方向，将目光重点投向健康食品、低度酒饮、宠物功能粮、IP潮玩平台等多个当前仍保持双位数收入增长的细分赛道。这些细分赛道的增长动力来源各有不同，部分赛道依托持续的产品创新打开市场空间，部分赛道凭借渗透率的稳步提升实现规模扩张，还有部分赛道通过不断拓展新的消费场景获得增量，这些实实在在的增长数据，正在逐步改写市场长期以来形成的“消费只剩价值、没有成长”的刻板印象，为消费板块注入了全新的成长属性认知。

在具体的投资策略执行层面，呼荣权明确提出不做市场对抗者的操作原则，不会在极端分化的行情中逆势强行布局，而是选择在市场出现极端分化的行情阶段，主动进行持仓结构的动态切换。他将高端白酒作为整个消费组合中的抗跌底仓配置，以此保障组合在市场出现大幅波动时具备足够的稳定性，同时逐步换入宠物、低度酒、健康食品等弹性更大的底部成长标的，以及港股茶饮、潮玩等新消费相关资产，通过不同属性标的的搭配，力争为投资者构建出兼具抗跌属性与向上弹性的消费类股票组合。

针对传统消费领域的投资逻辑，呼荣权有着清晰的判断，他认为白酒行业当前正逐步走向头部集中与结构升级的发展阶段，过去投资者普遍采用的直接买入赛道的投资方式已经不再适配当前的行业发展阶段，投资思路需要从单纯的买入赛道转向精细化的挑选具体公司，通过深入挖掘行业内具备核心竞争优势的头部企业获取收益。而针对大众消费品赛道，他则明确看好健康化与功能化的行业发展趋势，认为这两大趋势将为整个大众品板块带来全面的价值重估机遇，相关企业推出的契合市场需求的新品，有望逐步打开全新的成长空间。

呼荣权进一步指出，当前阶段针对消费板块的投资思路，应当从过去的总量思维全面切换至结构思维，不再单纯依赖行业整体总量的增长获取收益，而是要在细分赛道的结构变化中挖掘投资机会。随着市场内资金的再平衡空间逐步打开，叠加各类消费场景的持续创新拓展，健康消费、悦己消费等新兴消费方向，后续将释放出十分广阔的增量空间，为相关布局的投资者带来持续的收益来源。

呼荣权在梳理自身投资框架时提到，美国消费市场的个股常常依靠寡头垄断的长期格局实现长期走牛，但国内多数消费行业很难形成持续的垄断状态，行业内的竞争格局始终处于不断演进迭代的过程中，因此“趋势投资+周期博弈”的组合思路，就成为了适配国内消费市场特征的重要买入逻辑。他认为当前市场中能够获取收益的机会主要分为两类，第一类是产业趋势已经确立时顺势参与，过往的光伏产业以及近期的AI产业都属于这类机会，一旦行业内出现供需共振的状态，相关标的就会出现估值与业绩同步提升的双击行情；第二类是在行业供需周期见底时提前布局，等待后续行业复苏带来的修复兑现，而当前的消费板块，正是典型的处于周期底部的行业，完全符合第二类投资机会的核心特征。

在具体的选股标准上，呼荣权始终坚持“短期有好业绩、长期有好逻辑”的核心原则，他认为符合要求的成长消费股，需要同时具备高行业天花板、低当前市场渗透率、产品属性容易被消费者接受并且有机会成为市场爆款、未来具备明确的提价空间等一系列核心特征。他的实际持仓逻辑也清晰地体现了这一选股框架，比如他长期持有的某细分健康食品龙头标的，正是看中了健康化消费趋势长期渗透的底层大逻辑，相关企业的产品精准契合当下年轻群体的健康消费偏好，同时也适配国内老龄化趋势下的消费需求，蕴藏着十分可观的消费潜力，完全有机会诞生现象级的爆品，是具备长期投资价值的核心方向。

早在2024年9月下旬，A股市场的分化特征就已经开始愈发明显，科技板块成为市场行情的绝对主线，全球定价的资源品也有着较为强势的市场表现，而消费板块则步入了深度估值消化的周期，历经近六年的持续调整之后，消费板块已经完全形成了“低预期、低估值、低位置”的显著优势，行业的盈利预期已经触及底部区间，正是布局中长期价值投资的优质窗口期。从业绩节奏的维度来看，消费板块的复苏拐点有望逐步落地兑现，随着上市公司年报与一季报披露收官，整个板块的业绩低点将得到进一步确认，后续披露的相关财报数据，大概率会成为上市消费企业业绩改善的起点，下半年整个板块的投资机会将变得更为清晰，底部反弹的弹性空间值得期待。

呼荣权进一步分析，此前市场中出现的恐慌情绪蔓延，主要是地缘冲突带来的不确定性扰动被进一步放大所致，而真正意义上的滞胀场景大概率难以出现。在全球资本市场波动加剧、各类不确定性因素交织扰动的背景下，投资者的避险情绪持续升温，市场整体走势长期呈现震荡分化的格局，在这样的复杂市场环境中，A股消费板块的估值已经处于历史底部区间，叠加市场内资金存在从高估值板块向低估值避险板块切换的配置需求，整个板块的配置价值正在逐步凸显，同时大消费板块的龙头企业基本面十分稳健，股息回报稳定，兼具抗跌属性与收益空间，整体的投资性价比十分突出。

从消费板块的底部特征来看，当前四大底部特征已经全部显现，一是板块估值处于近十年1%-10%的极低分位区间，估值下行的空间已经十分有限；二是全市场对于消费板块的预期极度悲观，机构的整体持仓已经降至极致低位；三是部分头部消费基金已经完成调仓转向科技赛道，整个板块的筹码得到充分出清；四是市场形成了一致看空消费板块的氛围，所有的悲观预期已经充分反映在当前的股价当中。不同于AI板块依托产业增量、个股基本面独立定价的特征，上半年AI板块的赚钱效应极强，场内资金持续向科技赛道集中，持续分流消费板块的资金，形成了明显的“吸血效应”，消费板块的下跌更多是交易层面的冲击，并非行业基本面出现大幅恶化，后续随着AI板块全面普涨行情接近结束，市场资金的再平衡窗口将会正式开启，消费板块将迎来修复的重要契机。

(编辑：吕文)