财π新闻 山东唯可鲜食品集团股份有限公司正式启动北交所上市相关工作，目前已在山东证监局完成辅导备案登记，拟向不特定合格投资者公开发行股票并在北交所上市，辅导机构为国金证券。这家依托新茶饮供应链成长起来的食品生产企业，近年来业绩规模实现快速扩张，同时也在下游市场环境变化的背景下，推进业务结构的优化调整，为登陆资本市场做好各项筹备。

唯可鲜成立于2018年，前身为山东泰乐源食品科技股份有限公司，2024年9月6日正式在新三板挂牌，证券代码为874518。公司核心业务围绕HPP超高压冷杀菌技术展开，是国内少数能将该技术同时应用于B端与C端产品，并实现标准化、规模化生产的食品生产企业，主营业务涵盖果汁浓浆、果酱、茶饮料等现制饮品原料，以及各类高品质HPP即饮饮品的研发、生产和销售。从股权结构来看，肖志剑、肖逸兄弟为公司控股股东，合计持股比例达83.23%，其中肖志剑担任公司董事长，持股59.12%，为第一大股东，股权结构呈现高度集中的特征。截至相关报告期，公司总股本为6245.00万股，流通股为1765.83万股，总市值达21.85亿元，流通市值为6.18亿元，最新报告期的市盈率LYR为24.08，市净率MRQ为7.12。

从过往的业绩增长轨迹来看，唯可鲜的成长速度十分可观。2022年至2025年的三年间，公司营收实现超两倍增长，从2022年的2.54亿元一路攀升至2025年的8.69亿元，其中2023年营收为4.19亿元，2024年营收为6.14亿元，2025年营收同比增长41.38%，三年复合增速约为44%。与营收同步快速增长的还有归母净利润，2022年公司归母净利润仅为1154.79万元，到2025年已经增长至9070.41万元，利润规模实现近7倍的扩张，仅2025年当年归母净利润就同比增长96.69%，展现出极强的盈利增长势头。2025年公司扣非净利润达到8985万元，与同期归母净利润9070万元几乎持平，说明公司利润质量较高，非经常性损益对整体盈利的影响极小。

支撑唯可鲜过去几年高速增长的核心动力，来自于深度嵌入头部新茶饮、咖啡品牌的供应链体系，客户结构呈现出高度集中的特征。2025年，公司前五大客户合计贡献的营收占比达到70.94%，其中第一大客户蜜雪冰城的年度采购额达到3.23亿元，占公司全年销售额的37.2%，第二大客户瑞幸咖啡的年度采购额为1.85亿元，占全年销售额的21.29%，两大头部客户合计贡献的销售额达到5.08亿元，占公司全年总营收的58.49%，接近六成的营收占比，充分体现出唯可鲜与两大下游头部品牌的深度绑定关系。除此之外，海底捞采购平台、盒马、添牛(上海)商贸有限公司也位列公司前五大客户名单，分别贡献5.68%、3.93%、2.84%的营收占比。值得注意的是，公司此前对单一超级大客户的依赖度正呈现逐步缓解的趋势，2023年蜜雪冰城的营收占比曾达到53.78%，2024年这一占比降至47.12%，2025年进一步下降至37.20%，两年时间内下降超过16个百分点，显示出公司正在主动优化客户结构，降低单一客户波动对整体业绩的影响。

现制饮品原料业务始终是唯可鲜的核心收入来源，该板块的营收占比长期维持在接近半数的水平，2026年上半年，现制饮品原料业务的收入占比约为46.5%，当期实现收入约4.04亿元，同比增长17.75%。为了应对下游茶饮市场逐步进入存量竞争阶段、行业整体利润空间持续压缩的市场环境，唯可鲜将HPP即饮饮品业务定位为公司的第二增长曲线，重点加大资源投入力度，该板块的产品覆盖范围不断拓展，目前已经包含西瓜汁、混合果蔬汁、冷萃茶、羽衣甘蓝汁、芭乐茉莉混合果汁等多个品类，销售渠道面向商超、便利店以及普通消费者开放，同时也承接部分渠道商的自有品牌代工订单，产品多次出现在盒马、ole精品超市等渠道的自有品牌HPP产品生产商名单中。相关市场地位声明显示，唯可鲜自有品牌系列产品曾获得2025年HPP苹果汁全国销量第一、2025年HPP羽衣甘蓝汁全国销量第一的市场认定，同时被认定为HPP冷萃茶开创者。

2026年上半年，唯可鲜的业绩增长曲线首次出现明显分化，呈现出“增收不增利”的运行特征。报告期内，公司实现营业收入5.04亿元，同比增长25.23%，但归母净利润仅为3319.56万元，同比下降22.77%，扣非净利润为3253.04万元，同比下降23.92%。从核心盈利指标来看，公司2024年的总体毛利率为25.10%，2025年已经下滑至23.84%，2026年上半年进一步下滑至20.33%，其中现制饮品原料和HPP即饮饮品两大核心业务板块的毛利率均出现同比下降，降幅最高达到38.54%。具体拆分两大业务板块的盈利数据可以看到，2026年上半年现制饮品原料业务的毛利率同比下滑8.25%，降至20.42%；HPP即饮饮品业务当期实现收入9866.67万元，同比大幅增长68.07%，但该板块的毛利率同比下滑38.54%，仅为18.75%，对应的营业收入和营业成本分别比去年同期增加68.07%和96.51%，成本增速明显高于收入增速。

对于毛利率持续下滑的情况，唯可鲜在相关公告中作出明确说明，主要原因是部分下游客户按照终端市场需求变化对产品采购结构做出调整，同时公司根据整体市场行情，对部分客户的部分产品销售单价进行了略有下调。从成本端来看，2026年上半年公司营业成本同比增长30.59%，这一增速明显高于同期营收25.23%的增速，成本上行的压力并没有在产品售价端得到同等程度的传导，直接导致整体利润空间被持续收窄。除此之外，报告期内公司的销售费用以及管理费用也出现同步攀升，进一步对盈利水平形成挤压。

为了支撑后续业务的持续扩张，唯可鲜在2026年完成了一轮规模约1.16亿元的定向增发，这也是公司挂牌新三板以来完成的第二次融资，累计融资总额达到1.76亿元。本次定增的部分募集资金将投入安徽HPP高端饮品基地项目，同时公司还计划向全资子公司安徽唯可鲜追加投资，进一步完善全国范围内的生产基地布局。截至目前，唯可鲜已经在山东、安徽、重庆三地完成三大生产基地的布局，生产产能的覆盖范围进一步扩大。值得关注的是，本次定增附带了特殊的投资条款，相关约定显示，如果公司未能在2031年12月31日前完成合格上市，包括北交所上市、沪深交易所IPO等情形，在符合约定条件的前提下，投资人有权要求公司实际控制人回购其持有的全部股份，赎回价款按照“投资本金×（1+6%×N）”的公式计算，其中N为投资本金支付日至实际支付回购价款当日的时间周期。

从上市筹备的推进节奏来看，唯可鲜的整体安排十分紧凑，公司于2026年8月28日与国金证券签署上市辅导协议，8月31日向山东证监局提交辅导备案申请材料，9月7日就正式完成了在山东证监局的辅导备案登记，从签署辅导协议到完成备案仅用时十天，充分体现出公司前期筹备工作的充分性，也反映出其登陆北交所的推进节奏十分明确。截至最新报告期，公司的资产负债率为52.93%，ROE为11.23%，每股收益为0.59元，每股净资产为5.48元，最新股东人数为15人，较上期变动增加11人，增幅达到275.00%，近60个交易日内实际成交天数为22天，最新交易日期为2026年9月15日，各项经营和资本运作相关的指标都处于公开可查的状态。

(编辑：杨学萍)