财π新闻 9月4日，美国纽约商品交易所黄金期货价格一度失守每盎司4400美元关口，随后小幅回弹。近期，国际金价的走势可谓跌宕起伏，此轮金价波动上行，已经不只是利率、债务数据驱动的市场行情。美国面对自身债务困局拿不出有效化解手段，甚至出现将武力与债务挂钩的极端论调，多重风险共振之下，全球金融资产安全隐患进一步凸显。

为缓解债市压力，美国财政部近期推出长期国债回购操作，试图稳定长债收益率。但市场普遍认为，此举不仅无法解决美债的根本问题，甚至还使海外投资者对美债的长期信心持续走弱。资金流向也印证了这一变化：6月，海外投资者美债净买入规模大幅回落，从5月的566亿美元降至68亿美元，国际资金持续从美国长债撤离，美债的全球配置吸引力下降。近年来，即便未爆发重大危机，美债年均新增规模仍超过2万亿美元，债务增速长期接近经济增速的两倍，债务滚雪球效应持续加剧，且当前财政框架下不存在自主降温、刹车缓释的约束条件，美国联邦政府债务总额已突破40万亿美元。这一数字不仅是数字突破，更是美国财政可持续性恶化的重要节点，标志着美国结构性危机加剧，多重风险持续累积。伴随债务总量飙升，美国债务杠杆持续高企，财政抗风险能力显著弱化，长端美债收益率中枢持续上行。摩根大通利率策略团队相关研报认为，天量债务供给将长期抬升债券期限溢价。美债收益率作为全球资产定价基准，上行后带动各国主权债、美元企业债、居民信贷利率同步走高：新兴市场外币偿债压力大幅加重，全球企业投融资成本抬升，产业扩张、跨境投资与居民信贷需求同步走弱。长端收益率走高催生美元资产“抽水效应”，加剧全球资本与汇率波动。高收益美债吸引全球资金大规模撤离新兴市场，回流美国。相关资金流向数据显示，美债逼近40万亿美元关口之际，长端收益率震荡上行，跨境资金大幅频繁跨境腾挪，发达经济体与新兴市场金融行情分化进一步加剧。无序扩张的美债还扭曲债券交易结构，弱化市场流动性，推升全球系统性风险，各国央行、主权基金等长期配置资金持续减持退场，对冲基金等短线杠杆资金成为主要承接方。美债从全球市场“稳定器”变为波动“放大器”，一旦经济数据、货币政策、地缘局势出现变动，杠杆资金极易集中抛售踩踏，引发收益率剧烈波动、市场流动性瞬间枯竭。相关机构发布的《全球金融稳定报告》警告，美债市场流动性脆弱性攀升，会放大跨市场风险共振，局部金融波动极易向全球扩散，持续削弱全球金融体系自我修复能力。国际舆论普遍认为，巨额美债已成为全球系统性风险源头，美国依靠美元霸权将自身财政失衡成本向外转嫁，既压制全球经济复苏，又持续撕裂现有国际金融秩序，长期来看，全球金融体系的脆弱性、结构性矛盾将因美国财政风险而持续累积。

8月21日，美方更是发表或动用军事手段干预债市的极端言论，将武力威胁直接和主权债务信用绑定，引发舆论哗然。在相关公开采访场景中，记者询问美方相关人士，目前收益率又回升了，有没有和美财长贝森特谈过其他干预方式，会不会再由他出手。美国总统特朗普回应称，我们有很多种干预方式，这只是其中一种。终极干预是我们的军队，如果需要动用，我们会动用。针对这一极端表态，大量市场参与者在公开平台发表评论，有网友提出疑问，这话什么意思，是要轰炸华尔街吗？还有网友分析表示，意思是只要他挑起一场真正的全面战争，就能逼出个“避险买盘”，好给美债接盘。更有网友直接指出，谁要避险去这样一个国家？它正靠发动毫无意义的战争来宣泄，却连支撑战事的工业产能都没有，还日渐暴露出政治与财政的“双重溃烂”。当债务困境缺少可行的化解路径，诉诸武力的可能性被市场纳入考量，全球市场不确定性急剧放大，黄金避险保值需求被显著推高。

与此同时，中东等地缘冲突延续、通胀粘性反复扰动市场，进一步放大避险诉求。2026年4月发布的《全球金融稳定报告》评估指出中东战事背景下金融稳定风险处于较高水平，并着重强调多条风险放大渠道会如何考验抗风险能力，以及为何必须采取果断政策行动以维护全球稳定。报告指出，全球金融稳定风险已处于较高水平，全球金融体系正面临多重挑战，包括当前的中东战事、潜在的通胀压力、不断增加的金融环境进一步收紧的风险，以及可能使市场动荡发展为金融不稳定的多条风险放大渠道。自2月下旬以来，受能源价格上涨以及通胀和政策利率预期上调的影响，全球股市下跌、债市收益率上升。新兴市场资产、尤其是大宗商品进口国及较脆弱经济体的资产受到的影响尤为严重。尽管当时市场仍在有序运行，但风险呈现出非对称性，若冲突持续，风险可能加剧。多条风险放大渠道可能使市场压力发展为更广泛的金融不稳定，公共债务高企以及对短期债券发行依赖度上升，加剧了核心主权债券市场的展期风险，并可能再次增强主权-银行关联。在新兴市场，套利交易平仓和资本外流可能放大货币贬值压力。非银行金融中介机构，包括对冲基金和杠杆化的交易所交易基金，杠杆率居高不下，可能通过强制去杠杆和流动性压力加剧市场波动。股市方面，过高的估值和集中度，尤其是在人工智能相关企业，加剧了下行风险。尽管私募信贷领域的流动性错配问题尚不严重，但借款人压力上升和零售投资敞口扩大可能对半流动性结构构成考验。愈发频繁的供给冲击也削弱了股票与债券之间的对冲关系，加剧了这两类资产被同时抛售的风险。2026年6月29日国际清算银行发布的年报也发出警告，全球经济正面临多重“压力点”，包括中东战争推高通胀、人工智能投资热潮可能降温等风险，恐对全球金融稳定构成威胁。国际清算银行副总经理安德里娅·麦席勒指出，全球经济目前面临四大主要风险，首先是中东战争引发的通胀压力，重要能源运输要道霍尔木兹海峡关闭，对全球能源供应造成冲击，推高塑料、化肥等产品的生产成本。其次是AI投资热潮能否持续，国际清算银行指出，AI投资近年来支撑全球经济增长，并帮助经济抵御之前加征关税等冲击，但不断攀升的AI资本开支可能难以长期维持，一旦投资热潮降温，金融市场或面临调整风险。第三是金融体系长期累积的脆弱性，加上市场“过度乐观的风险偏好”，形成危险组合，一旦市场环境逆转，可能迅速引发风险重估。第四是全球公共债务水平持续攀升，也令各国央行陷入两难，一方面，央行可能需要加息以遏制通胀；另一方面，加息将推高政府偿债成本，进而拖累经济增长。麦席勒警告，一旦利率或市场情绪出现变化，金融市场可能出现连锁反应，引发风险蔓延。

美国与欧盟因俄乌冲突制裁俄罗斯、没收其金融资产的先例，让各国央行不寒而栗。既然金融资产可以冻结，实物黄金会不会也被“卡脖子”，这一疑问已经成为不少国家央行在进行储备资产配置时重点考量的因素。世界黄金协会披露的数据显示，2026年二季度全球央行黄金净买入量达288.9吨，同比大增62%，创下二季度历史新高。就全年数值来看，2025年全球央行净购金达863吨，今年预计仍将维持在750-900吨的高位。根据欧洲中央银行2026年6月发布的报告，截至2025年年底，黄金储备占比已超越美国国债，成为各国央行的第一大储备资产。

当前，随着全球多重风险因素持续交织共振，全球金融资产安全的整体防护体系正面临前所未有的考验。外汇市场作为全球最大、流动性最强的金融市场，主要得益于非银行金融机构参与度的不断提升和衍生品使用的增加，这种增长态势原本可能加强了市场流动性并拓展了分散风险的机会，但也增加了市场的复杂性和相互关联度，使该市场易受压力增大的影响。在不确定性较高的时期，资本逃离至高质量资产和对冲需求增加会推高外币融资成本，扩大买卖价差，并加剧超额汇率收益的波动性。多种结构脆弱性，如资产负债表存在严重币种错配、交易商活动集中以及非银行金融机构参与度提高，加剧了这些压力。外汇市场的压力会蔓延至其他资产类别，导致整体金融环境收紧，这在存在严重币种错配或财政状况较弱的经济体尤为显著。外汇交易规模的持续扩大还推高了交割风险，即一方交付货币后却未收到对价的可能性，并使市场面临技术故障和网络攻击等运营风险。与此同时，在债务水平不断攀升、面对全球冲击脆弱性日益加剧，以及新兴市场债务表现欠佳导致的全球投资者兴趣减弱的背景下，新兴市场与发展中经济体主权债务市场的演变也呈现出明显分化的态势。若干主要新兴市场，它们基本上能够面向本地投资者发行更多本币债券，从而扩大了借贷规模，而某些新兴市场和前沿市场，它们依赖国内银行和央行提供的较短期限融资以及外币债务。如果出现冲击，这可能会加深更具韧性与更加脆弱经济体之间的分化。过去15年的相关实证分析表明，拥有更深厚本地投资者基础的国家对全球冲击的抵御能力确实更强。然而，国内买家增多并不一定更好，过度依赖国内较窄投资者基础可能带来相应风险，尤其是当这种过度依赖源于金融压抑时可能带来的风险。

在加快建设金融强国的进程中，防范化解金融风险、维护金融体系稳定，是金融工作的根本性任务。当前，随着全球新一轮科技革命和产业变革浪潮，数字经济正在重塑金融业的运行逻辑与生态边界。人工智能、区块链、云计算和大数据等前沿技术正深度嵌入金融业务全流程，在提升金融服务实体经济效率的同时，也重塑了金融风险生成机制与传导路径。随着新技术的落地应用，金融安全已经不再是一个孤立的技术防护命题或单纯的业务合规命题，而是演变为技术安全与业务安全深度融合的系统工程。它既依赖于底层技术基础设施的自主可控与安全可靠，也依赖于上层业务运行体系的稳健合规。与其他领域相比，金融风险具有极强的外溢性、传染性与突发性，单一金融机构、单一市场的风险隐患极易引发跨市场、跨行业、跨地域的连锁反应，进而演变为系统性金融风险。金融安全事件不仅造成直接经济损失，更会冲击市场预期、引发公众信任危机，波及宏观经济稳定，最终影响社会大局安定。更为关键的是，随着金融数字化转型深入推进，金融安全内涵持续拓展，呈现出技术与业务深度绑定、相互支撑的鲜明特征。现代金融安全，既需要底层技术自主可控，也需要涵盖防欺诈与反洗钱等业务逻辑安全，防篡改与防重放等交易流程安全，以及全链路留痕的合规与审计安全。当前，新一代信息技术的演进为金融业开辟了广阔的创新空间，但也带来了多维度、复合型的风险，需要进行全盘把握。去中心化技术与加密资产的兴起带来了技术架构维度的新风险。金融业态的开放显著放大了系统的整体脆弱性，开放银行理念推动了API生态的快速发展，金融机构间的数据共享能力与服务边界大幅拓展。但这一过程中接入金融系统的API数量越来越多，金融系统传统的封闭式安全物理边界随之趋于模糊，潜在的网络攻击面大幅扩大。智能技术应用加剧了攻防对抗态势，人工智能在金融领域广泛应用，推动金融安全进入智能化对抗新阶段。具体表现为技术风险正在以前所未有的速度向实质性的金融业务风险转化，不法分子利用人工智能制造高仿真的欺诈性视听内容、实施精准的网络钓鱼、发掘系统漏洞。在底层技术底座的构建上，必须从根本上转变传统的静态边界防御思维，引入深度防御理念与零信任架构，对有关交互主体实施持续性动态验证。同时，应大力推动安全防线向前端移位，将安全机制深度嵌入金融业务系统设计、开发、运营的全生命周期，实现安全与业务同步规划、同步建设、同步运行。在业务合规与监管治理中，应当积极运用前沿技术手段化解技术创新带来的新型监管难题。在保障数据合规流转的前提下，运用联邦学习、安全多方计算等隐私计算技术，在数据可用不可见的基础上实现跨机构的协同风险识别与精准管控。推动监管科技深度应用，依托人工智能、大数据，构建具备实时监测与前瞻预测能力的威胁感知网络，强化穿透式监管能力，实现风险早发现、早预警、早处置。

(编辑：曲昂)