财π新闻 江苏鲁汶仪器股份有限公司正推进科创板上市相关工作，本次上市拟募集资金总额25亿元，资金将分别投向两大核心方向，其中13.65亿元用于研发总部和制造基地项目，落地地点为上海临港与江苏邳州，剩余11.35亿元将全部投入集成电路装备研发项目，持续推进核心半导体前道设备的技术迭代与产能扩充。鲁汶仪器成立于2015年，自设立以来始终聚焦半导体前道设备的研发、生产与销售，为集成电路制造产业提供对应的装备和工艺解决方案，目前已形成以离子束设备、ICP刻蚀设备为核心，CVD设备、金属沾污检测相关设备为辅助的完整产品矩阵，相关产品可覆盖12英寸、8英寸等主流制程产线需求，适配先进工艺逻辑与存储晶圆厂、特色工艺功率晶圆厂以及光学显示厂等多类下游应用场景。公司实际控制人为比利时籍自然人许开东，其拥有北京大学化学学士学位与比利时鲁汶大学化学博士学位，曾先后任职于全球半导体设备巨头Lam Research以及欧洲微电子研究所（IMEC）等离子体刻蚀组，具备深厚的学术积累与产业一线研发经验。

在本次IPO申报前12个月内，共有10家机构完成对鲁汶仪器的入股布局，合计认购金额达到10.62亿元，按照对应增资价格测算，鲁汶仪器投后估值达到61.73亿元。参与本轮入股的机构阵容中，国家大基金三期、上海国际、中科院微电子所等具备国资与产业背景的主体均在列，其中国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司通过持有99.9%出资份额的国投集新完成4.5亿元认购，获得公司7.29%股权，成为第二大股东；上海市国资委全资持有的上海国际集团投资有限公司同期认购3亿元，持股比例为4.86%；中科院微电子所作为公司创始股东之一，2015年便以知识产权出资参与设立鲁汶仪器，目前仍持有公司2.98%股份，除此之外，长存产业基金、中比基金、中科创星等产业与硬科技投资机构也均完成布局，整体股东结构呈现出鲜明的国家队与产业资本协同参与的特征。不过在豪华股东阵容的背后，公司实际控制人的表决权控制力处于相对偏弱的状态，截至招股书签署日，许开东通过直接持股以及与一致行动人签署相关协议的方式，合计仅控制公司25.11%的股份表决权，该比例显著低于同行业多数科创企业实控人的持股水平。与此同时，多数入股机构的相关股东特殊权利条款设置了对应的恢复机制，一旦公司IPO进程出现受阻情况，包括主动撤回上市申请、未通过交易所审核或注册环节、上市申请受理后36个月内未能完成上市等情形，此前已经终止的特殊权利条款将自动恢复效力，这一安排使得公司后续可能面临大规模股份回购的相关风险。

鲁汶仪器当前正处于持续亏损的经营阶段，同时核心产品的毛利率水平也面临较大的承压压力。2023年至2025年的报告期内，公司扣非后归母净利润累计亏损金额达到5.93亿元，其中各年度扣非净利润分别为-1.37亿元、-2.28亿元、-2.28亿元，同期归母净利润分别为-1.15亿元、-2.10亿元、-2.12亿元，亏损规模在报告期内呈现逐步走高的态势。截至2025年末，公司合并口径下的未分配利润为-5.59亿元，公司管理层对外表示，在外部环境不发生重大不利变化的前提下，公司最早有望于2027年达到盈亏平衡点，实现盈利转正。作为公司核心产品之一的ICP刻蚀设备，其毛利率水平在报告期内出现大幅波动，2025年该类产品的毛利率仅为8.97%，远低于同行业可比公司约37%的平均水平，公司方面对此作出的解释显示，造成这一毛利率差距的核心原因主要来自两个方面，一是公司当前的生产销售规模尚未达到足够量级，规模效应尚未充分显现，单位产品分摊的固定成本相对偏高；二是公司为了推进首台验证机台的下游客户导入，对相关产品给出了一定幅度的价格优惠，主动让渡了部分利润空间。从公司整体主营业务毛利率来看，2023年至2025年分别为33.05%、18.27%和24.13%，而同期北方华创、中微公司、拓荆科技等同行业可比公司的主营业务毛利率平均值分别为41.59%、40.56%和37.88%，鲁汶仪器的整体毛利率始终低于行业平均水平10个百分点以上，盈利能力与行业头部企业存在较为明显的差距。

鲁汶仪器的客户结构呈现出高度集中的特征，报告期内前五大客户的销售占比出现大幅跳升，2023年该占比为53.03%，2024年为44.89%，到2025年直接攀升至72.86%，意味着公司当年超过七成的营业收入来自前五名客户，业绩表现的稳定性高度依赖少数核心客户的采购节奏。其中第一大客户B在2025年为公司贡献的销售占比达到43.11%，接近当年总营收的半数，市场层面普遍推测该客户为长江存储。值得注意的是，长存产业基金本身就是鲁汶仪器的在册股东，直接持有公司2.58%的股份，这种股东身份与核心客户身份相互交织的特殊关系，使得市场与监管层对双方之间交易的公允性产生了广泛关注。除此之外，报告期内的主要客户中，中科院、舜宇光学也存在其关联方投资鲁汶仪器的情形，其中关联方中科院微电子所直接持有鲁汶仪器2.98%的股份，舜宇光学通过其出资设立的舜宇三号创业投资基金间接持有鲁汶仪器约0.51%的股份，这类关联关系的存在，也进一步提升了市场对相关交易独立性与公允性的关注程度。下游半导体行业本身具备强周期性特征，头部晶圆厂的资本开支调整节奏会直接影响设备厂商的订单获取与收入确认进度，鲁汶仪器当前的客户集中度过高，一旦核心下游客户调整采购计划，公司的整体营收规模将直接受到明显冲击，收入稳定性存在较大的潜在不确定性。

鲁汶仪器的高研发投入与专利产出情况，近期也受到了市场与行业的普遍质疑。报告期内公司的研发费用率长期远超同行业可比公司的平均水平，仅2025年一年，公司的研发费用就达到2.22亿元，研发费用率高达31.77%，远高于北方华创、中微公司等头部同行的同期研发投入强度，整个报告期内公司累计研发投入超过5.4亿元，研发人员占比达到44.38%，核心研发团队规模处于行业较高水平。但与之形成对比的是，2025年公司没有新增发明专利授权，整体专利储备的规模与质量和行业头部企业之间存在明显差距，截至相关统计节点，鲁汶仪器累计持有境内外专利407项，其中发明专利273项，而国内同行业头部企业屹唐股份拥有505项专利，其中发明专利达到503项，专利储备的量级差距十分显著。针对市场的相关质疑，鲁汶仪器方面作出公开回应称，发明专利从提交申请到最终完成授权，正常的审查周期普遍需要2至3年时间，2025年没有新增发明专利授权，并不代表当期没有对应的技术研发产出，公司此前提交的大量专利申请目前仍处于国家知识产权局的审查流程当中，后续将逐步完成授权落地，同时公司的研发工作始终侧重技术落地与下游场景适配，优先保障核心产品的工艺验证与批量交付，并非单纯追求专利申请的数量指标。

鲁汶仪器的财务数据中还存在较为典型的“大存大贷”现象，截至2025年末，公司账面可支配的现金类资产合计接近14亿元，其中货币资金账面余额为11.08亿元，交易性金融资产余额为2.85亿元，在手现金储备规模十分可观。但在持有近14亿元可支配现金的同时，公司的短期借款余额达到4.16亿元，账面存在一定规模的有息负债，这种高现金储备与高短期借款并存的财务结构，使得市场与监管层对公司的资金管理能力产生疑问，同时也对本次IPO拟募集的25亿元资金的真实用途提出了相关关切。除此之外，公司报告期内的经营现金流持续为负，2025年经营活动产生的现金流量净额为-3.15亿元，内生造血能力尚未完全形成，所有日常运营与研发投入的相关支出，当前仍高度依赖外部融资渠道提供资金支持。截至2025年末公司高达-5.59亿元的未弥补亏损，也使得公司后续的再融资渠道受到一定限制，可转债发行、股权激励等常规资本运作工具的使用空间被大幅压缩，本次IPO募资25亿元成为公司补充资金储备、推进产能与研发项目落地的重要资金来源。

(编辑：曹凤芹)