财π新闻 名创优品于8月28日发布2026年中期业绩公告，披露截至2026年6月30日止六个月的核心经营数据，整体营收规模保持两位数增长，但利润端表现与营收增速出现明显背离，引发资本市场的高度关注。财报数据显示，名创优品2026年上半年总营收达到115亿元，同比增长22.4%，但剔除汇兑损益后的经调整净利润同比下降1.7%，第二季度单季更是录得2.92亿元净亏损，而上年同期该公司净利润为4.9亿元，单季业绩由盈转亏的大幅变动，直接成为后续二级市场股价调整的核心诱因。财报发布后的首个交易日，也就是8月31日，名创优品港股盘中最大跌幅超过12%，股价下探至2024年9月以来的近两年新低，当日收盘跌幅达到12.57%，对应股价报18.57港元，截至相关统计节点，名创优品年内港股累计跌幅接近48%，最新总市值约为225亿港元，与泡泡玛特同期2053.6亿港元的总市值相比，两者市值规模相差超过9倍，差距十分显著。

针对第二季度出现的单季亏损，名创优品在业绩公告中作出明确说明，亏损主要来自三项因素的叠加影响：其一，公司对一家投资于人工智能行业的有限合伙企业的投资产生约5.97亿元未实现公允价值变动损失，这笔账面浮亏直接计入当期损益，对当期利润形成明显拖累；其二，当期产生的净汇兑损失对利润形成进一步挤压；其三，销售及分销开支的大幅上涨也在一定程度上压缩了盈利空间。即便剔除上述非经营性的公允价值变动损失和汇兑损失，仅看核心主营业务的盈利表现，名创优品第二季度经调整净利润约为5.9亿元，同比仍然下降约10.5%，上半年经调整经营利润为14.86亿元，同比下降6.4%，这意味着公司核心主营业务的盈利能力已经出现持续收缩的态势，并非完全由非经营性因素导致利润下滑。

费用端的全面膨胀是名创优品上半年利润增速落后于营收增速的直接原因，财报数据显示，2026年上半年名创优品销售及分销开支达到30.45亿元，同比大幅增长39.6%，费用增速远超同期22.4%的营收增速，直接拉低了整体利润率水平。进一步拆解销售及分销开支的具体构成可以看到，多项细分费用同步出现明显上涨，其中租赁折旧费用占比提升1个百分点，广告宣传费占比提升0.5个百分点，IP授权费占比提升0.5个百分点，销售人力成本占比提升0.4个百分点，授权费整体规模达到3.56亿元，同比增长48%，推广及广告费规模达到3.83亿元，同比增长46%，租金费用2.84亿元，同比增长53%，折旧摊销7.39亿元，同比增长33%，员工工资12.37亿元，同比增长33%。全线费用同步走高的结构，指向的是系统性的成本抬升，而非某一项单点的一次性支出，名创优品原本依托门店扩张形成的规模效应、依托IP授权撬动产品溢价的两大商业模式支柱，都出现了边际成本持续提高的情况，直接对整体盈利水平形成持续挤压。

收入结构的变化进一步放大了利润端的压力，财报数据显示，上半年利润率超过30%的加盟业务与代理业务，对整体收入的贡献同比下降6个百分点，而尚处于低单位数亏损阶段的海外直营业务，收入贡献同比提升3个百分点，高利润率业务的占比收缩、低利润率业务的占比扩张，形成了结构性的利润率下行趋势。与此同时，名创优品旗下潮玩子品牌TOP TOY的经营表现也出现明显波动，上半年TOP TOY实现收入9.85亿元，同比增长32.7%，但分部经营结果由上年同期盈利5103万元转为亏损7234万元，客单价从109.8元降至103.3元，平均售价从56.1元降至52.2元，该业务虽然保持了规模上的扩张，但盈利能力显著恶化，反映出IP潮玩市场的激烈竞争环境下，单纯依靠扩店已经难以实现盈利增长。尽管IP联名策略带动商品平均售价从14.8元升至15.8元，客单价从39.2元升至41元，国内同店GMV从低个位数下降转为中个位数增长，消费者对IP商品的支付意愿有所增强，但整体毛利率维持在44.3%的水平，与上年同期基本持平，说明IP带来的价格上涨收益，已经被对应的高额授权和推广成本完全抵消，IP投入的边际收益正在持续递减。

此前被市场寄予厚望的海外增长引擎也出现明显失速迹象，财报数据显示，2026年上半年名创优品海外收入仅同比增长14.9%，其中第二季度海外收入同比增速进一步放缓至9.1%，海外同店销售额出现低个位数下滑，海外业务对集团利润的贡献占比，从此前的35%到40%区间骤降至10%到15%区间。名创优品创始人、董事会主席兼首席执行官叶国富在业绩会上明确解释了海外利润下滑的两大核心原因，一是海外经销商业务收入有所下降，二是名创优品在北美以外地区的直营店业务仍处于早期投入阶段，尚未完善门店盈利模式，暂时未能实现盈利。基于当前海外业务的实际经营情况，名创优品已经正式下调全年业绩指引，将年初提出的全年利润率预期从“下降约1到2个百分点”修正为“下降3到4个百分点”，预计全年调整后净利润将同比录得高单位数下滑，同时公司明确表示将审慎拓展海外直营店，后续拓展新门店时将更加严格地评估单店的投资回报率，放缓海外拓店的整体速度，将资源向已经跑通盈利模型的区域倾斜。

在IP战略布局层面，名创优品推出的自有IP YOYO上线仅一年时间，就已经进入全球53个国家市场，截至7月底，该IP提前完成了全年10亿元的销售额目标，单月销售额突破1亿元，成为名创优品自有IP体系中表现最为亮眼的产品之一。叶国富在公开场合直接将YOYO的发展目标对标潮玩行业头部企业泡泡玛特，同时提出明确要求，名创优品正在推进的乐园系大店模式，单店店效要超过同地段同商圈的泡泡玛特门店，后续计划在国内开出至少1200家乐园系门店，将发展重心聚焦于主打多元IP的乐园系大店模式，依托IP生态系统释放深层品牌权益，通过大店模式重塑线下零售体验。不过从当前的收入规模对比来看，泡泡玛特旗下核心IP THE MONSTERS与星星人在2026年上半年的收入规模，分别达到YOYO同期收入的近9倍和超5倍，双方在IP商业化的成熟度和市场认可度上仍然存在明显差距。

潮玩生意的长期壁垒，核心在于持续输出情绪价值的能力与底层企业文化的支撑，而非单款IP的短期热度所能构建。名创优品当前的自有IP发展历程尚短，尚未经历过完整的IP兴衰周期，YOYO这款现象级IP后续的生命周期能维持多久、能否成功复制出下一个同量级的爆款IP，目前仍然存在较大的不确定性。名创优品当前正处于IP战略深化的关键阶段，整体收入增长依然保持强劲态势，但各项成本压力持续凸显，高投入能否最终转化为可持续的利润增长，取决于公司后续能否有效控制费用增速、优化大店运营模型、提升IP相关商品的实际利润率，如果不能及时对当前的经营策略作出调整，利润持续下滑的趋势可能会进一步延续。

(编辑：姜心源)