财π新闻 2026年8月27日，上海剧星传媒股份有限公司首次向港交所递交招股书，正式启动香港主板上市进程，本次上市的独家保荐人为浦银国际。作为国内深耕整合营销领域多年的服务提供商，剧星传媒的发展历程可追溯至2011年，成立十余年间逐步搭建起覆盖营销全链路的业务体系，此前曾于2015年在全国中小企业股份转让系统挂牌，后在2023年主动完成终止挂牌的相关流程。根据弗若斯特沙利文提供的行业统计数据，以2025年合约价值作为统计口径，剧星传媒是中国最大的明星营销服务提供商，仅2025年一年，其服务的客户群体中就包含69家中国500强企业，累计服务的客户总量已超过2000家，业务覆盖电子家电、互联网服务、游戏等20余个不同行业，除此之外，其服务的客户中还包含14家世界500强企业。

从行业整体排名维度来看，以2025年的营业收入作为统计标准，剧星传媒位列中国第五大整合营销服务提供商，同时也是中国最大的品牌IP内容营销服务提供商，以及中国第四大明星及达人营销服务提供商。作为国内极少数能够提供全链路营销服务的整合营销服务提供商，剧星传媒打造的综合服务矩阵覆盖五大核心业务板块，分别为品牌IP内容营销、明星及达人营销、效果营销、直播电商营销以及国际营销，这套全链路服务体系能够覆盖客户在整个营销生命周期内的各类需求，从最初的品牌认知建立，到后续的兴趣种草、用户转化，最终实现销售增长的全流程都能提供对应的服务支撑。具体来看，品牌IP内容营销服务主要负责提升品牌曝光度与品牌认知度，明星及达人营销服务侧重促进目标受众互动，进一步深化受众对客户品牌的兴趣，效果营销服务的核心作用是驱动目标用户的获取与转化，直播电商营销服务能够为客户提供直接的销售渠道，拉动实际销售增长，国际营销服务则是将国内积累的成熟营销能力延伸至海外市场，拓展新的业务边界。

在品牌IP内容营销这一核心优势业务领域，剧星传媒自成立以来长期帮助客户将品牌与各类优质IP进行深度融合，涉及的IP类型涵盖影视剧、综艺、短剧以及体育赛事等多个品类。针对不同属性的IP资源，公司已经建立起一套专属的评估框架，能够系统评估IP的商业潜力，同时精准判断IP内容与不同客户品牌之间的匹配程度，通过将受众对相关IP的情感投入转化为更强的品牌关联，持续交付具备实际效果的营销活动，逐步巩固自身在该领域的可持续竞争优势。长期以来，剧星传媒已经与超过50家媒体平台建立起稳定的合作关系，合作平台类型覆盖长视频平台、短视频平台、社交媒体平台、电商平台以及搜索平台等多个主流流量阵地，自2013年开始，公司就一直是优酷、爱奇艺、腾讯视频等头部视频平台最大的本土广告代理机构之一，后续又逐步成长为抖音、微博等短视频与社交媒体平台最大的本土广告代理机构之一。随着国际营销业务的布局推进，2026年7月，剧星传媒正式成为TikTok for Business授权代理商，进一步夯实了自身拓展海外营销业务的能力基础。

招股书披露的完整财务数据显示，2023年至2025年，剧星传媒分别实现营业收入62.46亿元、66.97亿元、83.72亿元，三年间的复合年增长率达到15.8%，2026年第一季度，公司实现营业收入23.05亿元，同比增长44.1%。与各期营业收入相对应的净利润数据分别为，2023年7291.2万元，2024年5795.9万元，2025年9587.6万元，2026年第一季度2183.1万元。从净利率指标来看，报告期内公司的净利率长期在1%上下徘徊，2023年为1.2%，2024年为0.9%，2025年为1.1%，2026年第一季度为0.9%，相当于每百元的营业收入仅能赚取约1元的净利润，整体盈利水平长期处于相对偏低的区间。与净利率的表现相对应，报告期内公司的整体毛利率分别为4%、4.2%、4.3%，2026年第一季度的毛利率为4.1%，始终维持在个位数的较低水平。

从业务增长的结构来看，明星及达人营销板块是剧星传媒近年增长速度最快的业务引擎，该板块的营业收入从2023年的2.88亿元快速跃升至2025年的10.02亿元，两年间的复合增速高达86.7%，为公司整体营收规模的扩张提供了重要支撑。而高毛利的直播电商营销板块，其毛利率长期维持在50%以上的高位，2026年第一季度该板块的毛利率进一步提升至61.3%，成为公司利润增长的核心支撑力量。不过目前直播电商营销业务的整体体量仍然相对有限，尚不足以扭转公司整体的低毛利结构，无法带动整体盈利水平实现大幅提升。

导致公司净利率长期处于偏低区间的核心原因，是占比高达97%以上的媒体采购成本，报告期内，媒体采购成本占各期销售成本总额的比例分别为97.6%、97.4%、97.6%以及97.9%，几乎占据了销售成本的绝大部分份额。与此同时，公司的采购环节呈现出高度集中的特征，2023年至2025年，公司前五大供应商的采购占比分别高达88.0%、85.9%、86.8%，整体占比约为86%左右，单一最大供应商的采购比例始终接近半数，这些供应商主要为长短视频、社交等领域的头部互联网媒体平台。由于公司大量业务开展都需要向各类媒体平台采购广告资源，一旦与头部平台的合作关系出现恶化，或是平台调整自身商务政策、缩减代理权限，甚至平台自身经营发生重大不利变化，公司获取媒体资源的核心渠道将直接受到冲击，进而对整体业务开展造成明显影响，除此之外，平台的广告返利政策本身具备可变性，也会对公司的毛利水平带来一定的不确定性。

上下游结算周期存在的明显时间差，给剧星传媒带来了较大的营运资金垫付压力，截至2026年第一季度末，公司向供应商支付的预付款项余额已经超过10亿元，具体规模达到10.26亿元。与此同时，沉淀在下游客户环节的贸易应收款项规模同样处于较高水平，截至2026年3月末，公司贸易及其他应收款总额达到18.59亿元，其中贸易应收款项的规模高达18.22亿元，贸易应收款的周转天数长期维持在60天以上，该款项的规模约为2025年全年净利润的17.32倍，较高的应收款项占比也让公司面临一定的客户逾期回款、坏账减值的信贷风险。受上下游资金占用的双重影响，公司的经营活动现金流在2024年以及2026年第一季度均呈现出净流出的状态，为了覆盖业务扩张过程中的资金需求，截至2026年6月末，公司的短期贷款及借款规模已经达到5.5亿元。

在业务布局的新方向上，剧星传媒将AI作为重要的能力升级方向，自主搭建了名为“星河AI全链路工作台”的技术系统，该工作台围绕营销服务的关键环节构建了星策、星选、星创、星投、星麦五大功能模块，分别对应策略建议、资源筛选、素材生成、投放优化以及直播电商管理五大核心业务环节。目前公司已经与火山引擎、阿里云、DeepSeek等多家领先的大模型及云服务厂商建立了深度合作关系，对接的大模型资源包括火山引擎豆包、阿里云通义千问、DeepSeek、腾讯云混元等多个主流产品，AI相关能力已经成为剧星传媒营销服务能力的重要组成部分。从研发投入的具体数据来看，2024年和2025年，公司的研发开支分别为137.9万元和329.1万元，相关技术能力的落地应用正在逐步推进。

在客户结构层面，报告期内剧星传媒前五大客户的收入占比分别为19.6%、20.5%以及19.1%，最大单一客户的收入占比分别为5.0%、5.0%以及5.9%，所有占比数据均未超过10%，这意味着公司的客户集中度处于相对合理的区间，尚未对单一或少数核心客户形成重大依赖。从股权结构来看，查道存及其配偶姜红为公司的一组控股股东，两人合计控制约55.74%的投票权，查道存作为公司创始人，此前曾担任安徽电视台广告部主任一职，在营销行业拥有深厚的从业经验积累。本次上市募集的资金，计划将主要用于国内业务扩张深化、技术研发、出海营销业务拓展、战略投资收购，以及补充营运资金与一般企业用途，支撑公司后续各项业务的稳步推进。

(编辑：付健)