2026年11月12日美股收盘，费城半导体指数较6月22日的高点回撤约28%，纳斯达克指数较10月6日的高点回撤约8.5%，港股市场同样同步承压，恒生指数同期跌约6.3%，恒生科技指数10月跌幅明显超过大市，全球科技板块的剧烈调整，正在把AI产业发展的核心约束从技术层面推向资本层面。此前市场普遍将AI视作确定性极强的长期增长赛道，各类金融机构几乎不加筛选地向所有AI相关项目投放资金，而随着算力与词元需求同步快速膨胀，全行业的基础设施建设投入规模持续攀升，巨额的资本开支直接推高了整个赛道的融资成本，原本宽松的资金环境开始快速收紧。

　　南方东英CIO王毅表示，AI发展过快，算力与token需求同步膨胀，巨额开支只能靠融资，这类融资与美债争夺的是同一批长端资金，融资成本因此被推高，金融机构不再无差别加码AI，转而寻找盈利更确定、现金流更稳定的公司。不少金融从业者都能直观感受到当前的资金边界已经临近，部分银行今年五成的业务收入来自AI相关主题的交易，部分银行发放的贷款中有30%到40%用于数据中心融资，即便机构本身长期看好AI产业的长期前景，也受限于自身的融资能力，无法继续扩大对AI领域的资金投放，只能优先选择资产负债表足够大、收入比较确定、盈利能力相对比较强的合作对象。

资金转向HALO资产寻找确定性收益

　　随着AI领域的融资门槛持续抬升，大量从科技板块流出的资金开始寻找新的配置方向，盈利确定、现金流稳定的红利高股息资产成为市场关注的焦点，这类资产也被市场赋予了全新的名称HALO，对应的是重资产、低淘汰的核心属性，主要覆盖公用事业与能源等长期运营的实体板块。近期这类资产的资金流入规模持续走高，和此前AI赛道的资金热度形成了鲜明的对照。

　　王毅把AI与红利称作“一件事情的两面”，一面是重投入、高增长的AI科技，另一面是重资产、低淘汰、能持续派息的公用事业与能源，后者就是市场所说的HALO资产。

　　不少投资者此前将红利高股息板块视作科技板块回调时的对冲工具，期待这类资产能在科技股下跌时走出对等幅度的反弹行情，这种认知其实存在明显偏差。红利策略的本质是典型的防御型配置思路，其收益的核心来源是上市企业持续稳定的现金派息，而非短期的价格上涨，投资者不能抱着博取短期价差的目的配置这类资产，也不应期待它在科技板块回调时提供对等的反弹收益。

传统股债配置逻辑出现新变化

　　此前很长一段时间里，股票和债券两类资产的价格走势呈现出较为稳定的负相关关系，股债搭配的配置思路是全球大类资产配置的核心框架，而随着市场环境变化，传统的股债相关性已经出现明显失效，投资者无法再依靠过去的经验通过简单的股债分散配置对冲风险。

　　市场对高息另类投资及结构性产品的需求随之快速上升，这类产品既不同于传统的权益类资产，也不同于普通的利率债产品，能够在当前的市场环境下为投资者提供更稳定的现金流回报，填补了传统配置框架失效后留下的收益空白。

　　不少投资者都在重新调整自己的资产组合，试图在高波动的市场环境中找到既能控制回撤，又能获得稳定收益的配置方案，过去几年流行的“全仓成长赛道”的激进思路正在被逐步修正。

香港ETF市场迎来新的发展窗口

　　在全球资金重新寻找配置方向的过程中，香港ETF市场的运行效率正在持续提升，相关审批流程明显加快，产品创新的节奏也显著提速，越来越多贴合市场需求的高息类、红利类ETF产品陆续推出，吸引了大量亚太区投资者的参与，整个市场的交投活跃度持续走高。

　　当前香港ETF市场的产品体系仍有进一步拓展的空间，后续随着产品线的持续丰富，市场将进一步强化自身的区域ETF枢纽地位，为亚太区的投资者提供更多元的资产配置工具，承接全球资金对高息稳定资产的配置需求。

　　市场参与者也在观察，后续的产品创新能否进一步覆盖更多细分的高股息、另类投资品类，为不同风险偏好的投资者提供更适配的选择。

　　整个市场的资金流向调整仍在持续，不同资产类别的估值逻辑都在经历新一轮的重估，此前支撑AI高估值的宽松资金环境已经发生根本性变化，而红利高股息类资产的配置价值正在被越来越多的资金认可，整个全球资本市场的配置格局正在悄然完成切换。

(编辑：姜心源)