财湃新闻 9月份以来，国际现货黄金价格从4700美元/盎司逐步回落至4100美元/盎司区间，以往习惯追涨杀跌的欧美投资者一改此前操作风格，在金价持续下行的过程中保持持续净买入黄金ETF的状态，这一反常的市场行为也让黄金投资领域出现了与过往截然不同的走势特征。世界黄金协会发布的相关数据显示，近期全球黄金ETF的资金净流入规模与总持仓总量双双创下历史新高，其中欧美投资者是推动这一增长趋势的核心力量。

投资机构配置策略出现明显转向

　　不少欧美投资机构此前完全没有将黄金ETF纳入自身的投资组合当中，如今直接将这类资产的配置占比从零大幅调高，并且明确表示计划长期持有相关份额，不再像过去那样将黄金ETF作为短线押注金价涨跌的交易工具。有着逾5年黄金ETF经纪业务工作经验的周锋表示，以往不少欧美客户都直言黄金资产不会生息，没有必要将黄金ETF作为长期持有的底层资产，这类产品只是用来博取短期价差收益的工具。

　　第三季度，周锋服务的30余家欧美投资机构就已经将黄金ETF在投资组合中的配置占比从0调高至5%，到10月份这一占比又进一步增加了逾2个百分点。这些机构明确告知，这次不再单纯押注金价短期涨跌获利，而是打算持有较长时间，即便短期内黄金价格难以出现显著回升，他们也存在高配黄金ETF的迫切需求。

　　世界黄金协会亚太区研究负责人贾舒畅表示，欧美投资者突然热衷在金价下跌期间涌入黄金ETF，的确有些“反常”，毕竟在能源价格高企令欧美央行趋于收紧货币政策的当下，欧美实际利率上升本就不利于金价上涨。监测数据显示，在10月份金价继续回调期间，欧美投资者仍然是全球黄金ETF的大买家，整个10月份全球黄金ETF实现资金净流入27亿美元，其中欧洲投资者净买入18亿美元。

传统资产配置策略难以适配当前市场环境

　　长期以来华尔街投资机构奉行的“60/40”资产配置策略，也就是将60%的资金投向股市、40%的资金投向债市，依靠股债两类资产的反向波动对冲组合风险，这套运行多年的策略近期受股债双波动作影响已经失效，机构急需找到新的资产来对冲不断加大的市场波动风险。一家美国家族办公室的资产配置部主管坦言，此前市场普遍认为40%的债券投资比重能够为整个投资组合净值平稳波动发挥“保护垫”作用，但三季度以来欧美股债价格波动双双加大，传统的对冲逻辑已经不再成立。

　　美联储货币政策收紧预期与AI大型企业争相发债融资，导致欧美国债收益率快速上涨，美伊地缘局势悬念再起与能源价格高企，又导致欧美股市波动幅度远超以往，这让不少欧美投资机构意识到，看似“保险”的“60/40”资产配置策略不但无法起到风险对冲效果，还会在股债价格同步大跌时拖累整个投资组合净值出现超预期回撤。历经大幅回调后的黄金因下跌空间有限，被机构视为具备较高保护垫效应的避险新选择。

黄金独特属性获得机构广泛认可

　　欧美长期国债期限溢价持续攀升，已经引发市场对主权债务可持续性的广泛担忧，而黄金不存在主权信用违约的独特属性，恰好契合了机构当前的避险需求，因此受到大量资金的青睐。不少机构都明确表示，在对主权债务可持续性的担忧消除之前，他们不会再单纯根据金价和利率涨跌来决定是否增持黄金，多家机构还计划年底前进一步上调黄金ETF的配置比例。

　　当前市场也存在不少值得关注的开放性问题，比如在欧美实际利率持续走高的环境下，黄金ETF的持续流入趋势能否长期延续，机构大规模配置黄金ETF的成本是否处在可控区间，这类新的资产配置模式后续会不会对传统的股债投资体系形成长期冲击，这些问题目前都还没有明确的答案，也成为黄金投资领域接下来一段时间市场各方持续关注的核心方向。