财湃新闻 久日新材（688199）计划出资3.5亿元参与设立新成立的光聚科技，以此推动对处于亏损状态的标的IGM的收购，目前该交易仍需完成多项审批流程，相关交易安排已给公司带来估值层面的压力。

　　光聚科技成立仅一个月（成立日期为10月9日），久日新材对其认缴出资额达3.5亿元，其余6家投资方合计出资4.5亿元，完成出资后久日新材的持股比例将从100%稀释至43.75%，光聚科技与IGM均将被移出公司合并报表范围，不再纳入并表核算。久日新材当前总市值仅为39亿元，此次拿出3.5亿元实缴资金，最终仅能换取长期股权投资科目下的对应资产记录，以及享有43.75%的对应损益份额——短期内相关标的无法贡献并表收入，公司反而要先承受大额现金流出，这正是估值压力最直接的来源。

　　从标的财务数据来看，截至2025年末IGM净资产为-2.12亿欧元，到2026年6月末净资产状况进一步走差，降至-2.32亿欧元；2025年全年IGM净亏损0.66亿欧元，2026年上半年仍处于亏损状态，亏损额达0.23亿欧元。IGM的负净资产主要源于2018年Astorg收购时累积的杠杆债务，2023年该公司还曾确认约2.47亿欧元的非现金商誉减值，本质上这是一项已经被私募基金通过杠杆运作持有、且已经完成过商誉减计的资产。尽管公司将相关亏损解释为“会计层面影响而非实际经营恶化”，该逻辑具备合理性，但市场对于“接盘被私募机构转出的亏损标的”天然会给出估值折价。此次收购中1欧元仅为名义股份对价，总购买成本包含2.25亿欧元的交割再融资款项以及2600万欧元的延期支付对价，合计约2.51亿欧元；收购资金来自合资公司合计8亿元的出资款，以及规模不超过10亿元的银行并购贷款。该承债式收购的利好点在于约2.02亿欧元的债务可获得债权人豁免，但对应的成本是公司需要承担一笔规模可能超过自身当前市值四分之一的并购贷款。杠杆水平上升、未来无形资产摊销压力、潜在的商誉减值风险，这三项是公司在公告中明确提示的风险点，市场对此已有清晰认知。

　　目前该交易尚未走完审批流程，还需经过股东大会审议通过，完成发改委、商务部、外汇管理部门的境外投资备案与核准，通过经营者集中申报以及外国直接投资审查，预计要到2027年Q1才能完成交割。距离交割尚有一年多时间，期间存在较多不确定性，而公司股价已经在11月2日、11月5日分别上涨13.00%、10.06%，提前兑现了相关预期；在预期已经被提前透支的情况下，面对这份结构并不具备足够吸引力的收购方案，股价出现回吐属于正常市场反应。

　　以上内容基于公开资料整理，不构成投资建议。