11月8日晚间，上交所官网正式对外披露集益威半导体（上海）股份有限公司科创板IPO首轮审核问询函回复文件，这家专注于高速互连芯片赛道的企业，在问询阶段排队超过3个月后，首次完整回应了监管层面关注的多项核心问题。此前集益威的科创板IPO申请于2026年6月30日获得受理，同年7月25日进入问询环节，整个排队周期内市场始终对其业绩表现、资金规划、团队稳定性等核心议题保持高度关注。

　　作为国内高速互连芯片领域的国家级专精特新“小巨人”企业，集益威的主营业务覆盖高速互连芯片、IP及相关定制专用芯片的研发、设计与销售，相关产品广泛落地于人工智能、数据中心、网络电信与无线基站等多个核心应用场景。从披露的财务数据来看，公司报告期内的营收和净利润始终保持稳步向上的增长态势，2025年更是正式实现扭亏为盈，不过与之形成鲜明对比的是，同期经营活动产生的现金流量净额呈现出十分明显的波动特征，这一差异也成为首轮问询中监管层重点关注的核心方向之一。

业绩增长与现金流波动形成明显反差

　　从集益威披露的完整财务数据来看，2023年至2025年以及2026年上半年，公司分别实现营业收入约1649万元、3.1亿元、3.89亿元、2.82亿元，各期主营业务收入占比均超过99%，几乎所有营收都来自核心主业贡献。对应的归属净利润分别约为-1.27亿元、-3639.91万元、1263.94万元、6221.83万元，盈利曲线持续向上，2026年上半年的归母净利润规模已经超过2025年全年水平，增长势头十分强劲。

　　拆分各细分业务的收入结构可以看到，报告期内公司的收入构成正在发生明显的结构性调整。2023年至2025年以及2026年上半年，高速互连芯片和定制专用芯片组成的芯片销售收入占比分别为13.93%、76.01%、71.37%、48.81%，高速互连IP授权业务收入占比分别为18.75%、23.99%、21.76%、49.54%，NRE及其他销售占比则分别约为67.32%、0%、6.86%、1.65%。到2026年上半年，IP授权业务的收入占比已经几乎追平芯片销售业务，成为拉动营收增长的核心动力之一。

　　和持续向好的营收、净利润走势不同，报告期内集益威的经营活动现金流量净额波动幅度极大，2023年至2025年以及2026年上半年，该指标分别约为-3729.91万元、-1.2亿元、8760.04万元、-1.73亿元，多个报告期内经营现金流处于净流出状态。上海杉纬律师事务所管理合伙人孙宇昊表示，经营活动现金流量净额是衡量企业主营业务现金创造能力的重要指标，如果企业处于业务快速扩张阶段，采购支出和研发投入先于销售回款发生，就容易出现利润改善但经营现金流承压的情况，不过经营净现金流为负并不必然意味着企业经营恶化，还需要结合现金及现金等价物余额、应收账款周转情况、存货变化、供应商付款周期及融资能力综合判断。

　　一边是净利润持续转正且规模不断走高，另一边是经营现金流多次出现大额净流出，这种看似背离的财务表现背后，是否和公司业务扩张阶段的投入节奏、客户回款周期设置、供应链付款安排直接相关，也成为市场普遍关注的开放性问题。

大额募资补流合理性接受监管问询

　　本次冲击科创板上市，集益威计划募集资金总额约30亿元，这笔资金将分别投向四个不同的方向，除了约4.33亿元用于补充流动资金之外，其余资金将分别投入面向人工智能及数据中心领域高速互连通信芯片研发及产业化项目、基于高速互连及数据转换核心IP的多场景ASIC芯片研发及产业化项目、前沿技术研发项目。其中面向人工智能及数据中心领域高速互连通信芯片研发及产业化项目拟投入资金约11.17亿元，基于高速互连及数据转换核心IP的多场景ASIC芯片研发及产业化项目拟投入约8.06亿元，前沿技术研发项目拟投入约6.45亿元。

　　值得注意的是，截至2026年上半年末，集益威账面的货币资金余额已经达到约6.31亿元，手握数亿元现金的同时仍计划拿出超过4亿元募集资金补充流动资金，这一安排自然引发了上交所的重点追问。监管层要求公司结合货币资金规模、资产负债率、流动性及偿债能力等多项财务指标，进一步说明补充流动资金的必要性以及对应规模的合理性，避免出现不必要的大额募资。

　　针对这一问询，集益威方面给出的回应是，经过公司内部的资金测算，整体资金缺口达到4.728亿元，这一缺口规模高于本次计划用于补充流动资金的募集资金额度，以此论证本次补流安排具备充分合理性。公司同时提及，未来四年的流动资金缺口测算结果为17.28亿元，同样高于本次计划补充的流动资金规模，进一步说明本次募资补流的规模并未超出实际需求范围。

　　手握数亿元货币资金却仍测算出数亿元的流动资金缺口，这一测算过程中各项假设参数的设置是否贴合公司实际经营情况，后续随着业务持续扩张，流动资金的实际消耗速度是否会和前期测算结果出现明显偏差，这些细节也成为市场待解的疑问。

多项运营细节在问询中得到明确回应

　　除了财务数据和募资安排之外，首轮审核问询函还覆盖了公司日常运营层面的多个核心细节，其中客户集中度偏高的问题首先受到关注。根据披露信息，报告期内集益威前五大客户的销售占比均处于较高水平，客户集中特征十分明显。针对这一情况，公司回应称，这一现象并非自身独有，而是人工智能算力及互连光模块产业链下游普遍呈现高集中度的行业特性所导致，属于整个赛道的共性特征。

　　研发人员的结构情况同样引发了监管层面的关注，截至2026年上半年末，集益威内部任职两年以下的研发人员占比达到37.5%，接近四成的研发人员入职时间尚短。针对这一人员结构特征，公司给出的解释是，这些新入职的研发人员学历与专业背景均和岗位需求高度匹配，目前已经充分参与到各个在研项目当中，完全具备对应岗位的胜任能力。

　　近四成研发人员入职不满两年，这类核心技术岗位的人员快速扩张过程中，新老员工的技术经验传递是否顺畅，新员工能否快速掌握高速互连芯片这类高门槛产品的研发细节，会不会对后续研发项目的推进节奏和最终成果质量带来不确定影响，也是行业内普遍关注的开放性问题。

　　报告期内的高管变动情况也在问询中被重点提及，2025年集益威的财务负责人岗位先后完成两次变更，甚至在当年5月至11月的半年时间里出现了该岗位的空缺状态。针对这一特殊情况，公司解释称，原财务负责人卸任之后并没有离开公司，仍然留在财务部任职并统筹相关工作，整个公司的财务体系运转始终保持正常有效，并未出现失控或者混乱的情况。

　　除此之外，集益威的股权结构也在回复中得到明确说明，目前公司股权处于较为分散的状态，不存在单一控股股东，实际控制人及其一致行动人合计控制的表决权比例为34.5%，没有任何单一股东能够单独对股东会决议形成决定性的控制影响。

(编辑：吴淑娟)