11月6日收盘，港股市场上多只AI硬件赛道的次新股盘中创下上市以来的最低成交价，此前被市场热捧的A+H新股发行热潮，此刻正迎来大面积破发的现实。据第一财经报道，2026年以来完成H股发行的40家A+H公司中，截至当日收盘已有34家港股跌破发行价，占比约85%，未破发的仅澜起科技、兆易创新、国恩科技、传音控股、牧原股份、安克创新6家。

　　从交易盘面来看，不少个股的破发幅度远超市场此前的预期，较发行价跌幅超过45%的有12家，其中8家的跌幅更是超过50%，大金重工跌幅达67.48%，普源精电跌幅64.96%，鼎泰高科跌幅63.41%，沃尔核材跌幅60.41%，兆威机电跌幅52.79%，先导智能跌幅51.40%，罗博特科跌幅51.38%，星环科技跌幅50.65%。这些大幅下挫的标的并非零散分布，而是高度集中在AI硬件产业链的各个细分环节。

AI硬件赛道成破发重灾区 多行业破发率达100%

　　梳理破发个股的行业归属可以发现，机械设备、电力设备、通信三个行业的破发率达到100%，其中机械设备涉及7家公司，电力设备涉及4家公司，通信行业涉及2家公司，这些标的几乎全部归属AI硬件产业链的覆盖范围。具体到细分赛道，PCB领域涵盖东山精密、景旺电子、胜宏科技、广合科技，光模块领域有中际旭创、罗博特科，存储芯片赛道包含江波龙，晶圆代工赛道有晶合集成，MLCC领域涉及三环集团，精密制造领域则覆盖立讯精密、领益智造、龙旗科技，几乎所有AI硬件核心环节的新上市H股都未能避开破发的走势。

　　不少投资者此前普遍认为，AI硬件赛道作为市场公认的高景气度方向，相关新股上市后会维持稳定的上涨走势，甚至走出连续冲高的行情，却没有预料到会出现全行业大面积破发的局面。这些公司大多是各自细分领域的头部企业，在A股市场此前也获得了较高的估值溢价，登陆港股市场时原本被不少资金视作确定性较强的配置标的，最终却出现了集体大幅下挫的情况。

　　从个股的实际交易场景来看，不少次新股在上市初期还曾出现过短暂的冲高行情，随后便在持续的卖盘抛压下逐步走低，部分标的甚至几乎没有出现像样的反弹，就一路下探创下上市新低。这种走势也让不少在上市初期进场布局的资金，直接被套牢在相对高位，持仓浮亏比例持续扩大。

未解禁基石投资者账面浮亏超250亿港元 中际旭创占比近半

　　按照港交所的相关规则，H股基石投资者认购的股份设有六个月的禁售期，在6月5日上市的大金重工之后挂牌的公司，其基石股份目前仍处于锁定期内。统计显示，6月5日以来上市的21家未解禁公司中，仅有安克创新、传音控股两家公司的股价仍高于发行价，其余19家公司的港股股价均已跌破发行价，这批未解禁的基石股份账面合计浮亏约251.6亿港元。

　　其中浮亏规模最高的标的是光模块龙头中际旭创，该公司7月30日以980港元的发行价完成H股发行，是2026年港股市场发行价最高的一单新股，截至11月6日收盘，其H股价格较发行价下跌41.81%，35家参与认购的基石投资者合计账面浮亏约111.86亿港元，这一浮亏规模占到了全部未解禁公司浮亏总额的44.5%，相关股份要到明年1月底才会解除禁售限制。

　　中际旭创的基石投资者名单中不乏全球知名投资机构的身影，淡马锡、高瓴、贝莱德均在列，其中高瓴单家在中际旭创的持仓浮亏约9.73亿港元，贝莱德的浮亏规模也达到约8.11亿港元。除了中际旭创之外，高瓴系还参与认购了立讯精密、大金重工等另外4只新股，5只新股的账面浮亏共计达到17.9亿港元，知名机构的大额浮亏也成为这轮新股破发潮中最受市场关注的现象之一。

　　不少市场参与者此前普遍认为，知名机构作为基石投资者参与大额认购，相当于为新股的发行稳定性提供了背书，这类标的的股价很难出现大幅破发的情况，却没有想到在全行业行情调整的背景下，即便有头部机构的大额持仓，也难以阻挡股价的持续下探。这些机构的大额浮亏，也让市场开始重新审视港股A+H新股的投资逻辑，基石投资者的身份不再被视作股价安全的绝对保障。

产业链上市公司组团打新 遭遇投资与自身股价双重承压

　　除了专业投资机构之外，不少AI硬件产业链的上市公司也纷纷以基石投资者的身份参与到港股新股的认购当中，胜宏科技、蓝思科技、君正股份、剑桥科技等多家上市公司都出现在了相关新股的基石投资人名单中。这些同产业链的上市公司参与打新，原本被市场视作产业资本对赛道景气度的认可，不少公司也希望通过参与同行的新股认购，加深产业链上下游的协同联动，最终却陷入了双重承压的困境。

　　从实际持仓情况来看，这些上市公司参与认购的新股头寸目前全部处于浮亏状态，胜宏科技的香港主体认购了PCB钻针厂商鼎泰高科的股份，目前账面浮亏约1.49亿港元；蓝思科技、君正股份旗下的香港主体分别认购了江波龙的股份，各自的浮亏规模约0.33亿港元；剑桥科技认购了罗博特科的股份，当前浮亏约0.40亿港元。与此同时，这些上市公司自身的H股股价也普遍出现了大幅破发的情况，胜宏科技H股11月6日收盘价较209.88港元的发行价下跌48.35%，不少公司的自身股价回撤幅度甚至超过了其参与打新的标的回撤幅度。

　　这种同产业链上市公司互相参与打新的模式，原本是产业圈内常见的协同操作，不少企业希望借此绑定产业链伙伴的合作关系，同时分享新股上市后的估值红利，却没有预料到整个赛道的行情会出现集体降温，最终不仅打新的投资头寸出现大额浮亏，自身登陆港股的股份也陷入深度破发的状态，双重的账面回撤让相关企业的港股投资布局承受了不小的压力。

发行时点集中在景气高点 高比例基石认购放大股价波动

　　这一轮港股A+H新股的批量破发，核心原因之一是新股发行的窗口高度集中在了6月至7月的行业景气高点，2026年作为港股新股发行大年，新股数量与募资金额双双创下数年新高，大量AI硬件赛道的公司都选择在市场情绪最火热的时段挂牌上市。仅7月9日一天，就有鼎泰高科、三环集团、立讯精密、普源精电四家公司同日在港股挂牌，中际旭创980港元的发行价，甚至高出了同期其A股的交易价格。

　　进入7月之后，二级市场科技股的资金负反馈开始逐步加剧，A股科创板、创业板持续调整，热门科技股普遍较年内高点回撤超过60%，中际旭创A股从年内高点1416.88元跌至11月6日的448.00元，回撤幅度达到68.4%。随后全球AI硬件板块经历了一轮集中抛售，美股科技股出现年内最大单日跌幅，费城半导体指数单日重挫，港股、A股的AI硬件板块同步创出新低，多只此前上市的次新股也跟着创下上市以来的最低成交价。

　　高比例的基石投资者参与，是这一轮新股发行的另一个显著特征，中际旭创、东山精密等公司的基石投资者认购比例占到了全球发售份额的一半，江波龙的基石投资者认购占比也达到18.89%。大量股份被基石投资者锁定之后，上市初期市场上可流通的筹码大幅减少，少量的成交就很容易把新股上市初期的价格推高，而随着后续市场行情转冷，叠加未来解禁的潜在抛压，股价很容易出现持续的回调走势。

　　以东山精密为例，该公司10月28日在港交所上市，香港公开发售部分仅获得0.52倍的认购，国际发售部分的认购倍数也仅为3.17倍，最终20家基石投资人出资49.4亿港元、认购5689.11万股，占到全球发售份额的一半，才让这单近99亿港元的发行顺利完成。不少市场参与者也开始关注，后续随着6个月禁售期陆续到期，这批大额浮亏的基石投资者所持有的股份进入流通环节，会对相关个股的走势带来怎样的影响，哪些细分赛道的标的后续仍可能出现大幅波动，大额浮亏的机构后续会选择怎样的操作策略，这些问题都还没有明确的答案。

(编辑：曹凤芹)