11月6日，展辰新材、欣战江、华脉泰科三家北交所IPO申报企业集中对外披露审核问询回复文件，其中展辰新材完成首轮问询答复，欣战江与华脉泰科则针对第二轮问询作出全面回应。三家企业分别深耕涂料、化纤、医疗器械三大不同赛道，本次监管问询的核心方向高度统一，全部围绕产品最终实际去向展开，穿透核查各家企业披露的业绩成色，以及后续业绩增长能否保持稳定可持续。

　　不同于常规问询仅停留在财务数据表层，本次监管部门的问询链条直接延伸至产品交付后的全流程，从下游客户的实际采购变化、渠道端的库存消化情况，一直追踪到终端场景的真实使用数据，逐一核验各家企业业绩变动背后的真实逻辑，避免出现仅靠纸面交易堆砌营收的情况。三家企业也针对各自业务链条的不同特点，逐一披露了客户采购明细、渠道库存占比、终端落地应用等核心运营数据，对市场关注的业绩变动疑问作出明确回应。

展辰新材：营收微降背景下利润逆势增长

　　展辰新材主营木器涂料、工业涂料和建筑涂料三大类产品，2025年出现了营业收入小幅回落、扣非净利润反而同比增长的特殊情况。公开披露数据显示，公司2025年营业收入从上年的15.73亿元降至15.18亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润则从6710.26万元提升至7579.17万元。针对这一反差，监管部门明确要求公司区分销量增长和成本费用下降对利润的不同影响，结合客户出海建厂的实际情况，说明境内销售下降、境外销售上升的具体原因。

　　展辰新材在回复中解释，国内家具行业整体需求承压，不少橱柜制造企业选择出海建厂布局海外产能，公司随之跟进这部分核心客户的外迁节奏，通过海外生产基地承接原有合作需求，同时同步开拓当地的新增客户资源。2023年至2025年，公司境外主营业务收入从1.79亿元增长至2.81亿元，占主营业务收入的比重也从11.80%提升至18.54%。除此之外，公司主动选择收缩建筑涂料相关业务，加大对房地产类客户的应收账款催收力度，对应的信用减值损失随之减少，同时公司主动降低银行借款规模，直接节省了可观的财务费用，多重因素共同推动利润在营收微降的背景下实现正向增长。

　　针对市场普遍关注的渠道库存真实性问题，展辰新材披露，经销商期末库存占当年采购数量的比例处于较低水平，仅为当季采购量的3.22%，渠道端没有出现大量货物积压的情况，产品从公司发出后能够快速向下游终端流转，不存在通过向渠道压货虚增当期收入的情形。此外公司还披露，2026年上半年营业收入达到7.95亿元，同比增长10.26%，工业涂料业务收入占比进一步提升至18.66%，同比增幅超过40%，新的业务增长曲线已经逐步显现轮廓。

欣战江：新产品量产拉动利润增速跑赢营收

　　欣战江本次收到的问询，核心聚焦于利润增速明显快于营收增速的异常表现。公开披露的经营数据显示，2026年上半年，公司营业收入同比增长19.31%，但扣非归母净利润同比增幅达到55.80%，两者之间出现了明显的增速差。监管部门要求公司结合细分产品的销量、售价和成本变动情况，说明这一增长是否与下游真实需求相匹配，是否存在通过非经常性收益调节利润的情况。

　　据了解，欣战江的核心创新产品原液着色海岛纤维，是在纺丝过程中直接加入色母粒，让涤纶长丝在生产完成时就自带颜色，省去了后续单独染色的工序，最终制成的面料具备仿麂皮的特殊手感，可广泛应用于汽车内饰、户外用品等多个领域。随着这条全新的产品线实现量产，相关下游客户的采购额出现大幅提升，2026年上半年，公司向浙江华光、森织汽车及其关联方、艾文德纺织及其关联方销售这类产品的收入合计达到1891.63万元，上年同期仅为784.43万元，其中森织汽车及其关联方上年同期完全没有采购这类产品，2026年上半年采购额直接达到658.39万元，成为拉动利润快速增长的核心动力。

　　针对部分货物签收单存在瑕疵的问题，欣战江在回复中说明，公司已经通过客户对账记录、银行回款流水等多种材料进行交叉核对，完成了全部相关交易的真实性核验，存在签收单瑕疵的交易对应的收入占境内收入的比例仅为0.99%，不会对整体业绩真实性构成影响。同时公司披露，原液着色海岛纤维产品的毛利率达到47.23%，显著高于其他普通产品36.62%的毛利率水平，高毛利新产品占比快速提升，是利润增速大幅超过营收增速的核心原因。

华脉泰科：穿透核验高值耗材终端植入真实数据

　　华脉泰科专注于主动脉及外周血管疾病治疗领域，核心产品包括胸主动脉覆膜支架、腹主动脉覆膜支架等介入医疗器械，全部通过经销商网络向各级医院销售。监管部门在问询中重点关注到，公司披露的主动脉产品对外销售总数量，和掌握的终端医院实际植入数量之间存在明显差距，要求公司详细说明两者出现差异的具体原因，同时核验植入量和对应手术台数之间能否形成相互印证。

　　华脉泰科在回复中披露，2025年公司主动脉产品总销量为16687个，同期统计到的终端实际植入数量为10234个，对应5025台相关手术。公司解释，一台主动脉相关手术根据患者的实际病情，可能需要同时使用多个支架产品，报告期内每台手术平均植入约1.8至2.1个产品，这是两者数据不对等的原因之一。除此之外，销售数据和植入数据之间还隔着经销商备货、医院采购入库等多个中间环节，公司合作的平台经销商需要为多个区域的医院提前备货，新产品上市初期，经销商备货和医院准入工作同步推进，也会导致部分产品暂时停留在渠道环节，没有进入终端使用。同时境外植入信息受到当地医疗信息保密相关规定的限制，公司无法完整取得全部境外终端植入数据，这也进一步拉大了两者的统计差值。

　　公司同时披露，腹主动脉覆膜支架的临床应用覆盖医院数量和实际植入量正在持续增加，其中胸主支架是国内少数获批短锚定区≥10mm适应症的产品，一体式人工血管术中支架系统2025年4月正式获批，截至2026年6月末已有50家医院完成进院或临采流程，目前正处于入院推广的爬坡阶段。但新产品的大范围推广仍然受到医院手术能力、医生临床操作培训等多重因素制约，同时公司也明确提示，未来主动脉支架相关产品存在被纳入集中带量采购的可能性，集采降价可能导致公司相关产品的收入及毛利率出现下降，这是后续经营过程中需要面对的重要风险因素。

(编辑：曲昂)