11月6日早间，国泰海通旗下国泰海通金控与国泰君安国际在香港联交所联合发布私有化计划文件，这份涵盖私有化预期时间表、董事会函件、独立董事委员会函件、独立财务顾问函件及股东大会安排的正式文件，标志着国泰君安国际的私有化进程正式进入最后的表决冲刺阶段。按照文件披露的安排，国泰君安国际将于11月30日上午先后召开法院会议和股东特别大会，对本次私有化议案进行审议，若相关议案顺利获得通过，交易预期将在2027年1月29日正式生效，国泰君安国际的上市地位将于2027年2月1日下午4时正式从香港联交所撤销。

　　回溯整个私有化的推进节奏，相关动作早在数月前就已有序展开。7月22日收市后，要约人国泰海通金控就向国泰君安国际董事会正式抛出私有化提议，计划通过香港《公司条例》第673条的协议安排方式实现私有化退市。8月7日，国泰君安国际在香港联交所发布公告，正式启动本次私有化的要约期，此后公司按月度节奏持续更新交易进展，直至10月30日宣布本次私有化的全部先决条件均已达成。其中两项核心先决条件的落地时间清晰可查，上海市国资委的批复于10月16日先行落地，国家发展改革委的审阅及报告程序也在10月30日全部完成，为后续表决环节扫清了全部前置障碍。

　　为保障股东能够顺利参与两场会议行使投票权利，公司同步公布了股份过户登记的暂停安排，相关股份过户登记工作拟于11月25日至30日期间暂停，所有过户文件必须在11月24日下午4时30分前送达中央证券登记处，才能确保股东获得对应场次会议的出席及投票资格。本次私有化方案的最终截止日期设定为2027年2月15日，后续收取注销价的权利将以2027年1月29日的计划记录日期为准，对应的注销价款项最迟将于2027年2月11日完成支付。针对持有购股权的相关主体，公告也明确了最后行使时间为2027年1月8日下午3时，所有未在该时限前行使的购股权，将按照购股权要约价同步完成注销。

75亿港元现金对价全额筹措到位

　　本次私有化确定的每股计划股份现金注销价为3港元，全部交易对价均以现金形式完成支付。根据国泰君安国际的总股本数据95.3亿股测算，要约人国泰海通金控目前持有该公司约73.92%的股份，对应需要收购的剩余股权部分所需的总对价约为75亿港元，目前国泰海通金控已经通过外部融资渠道筹足了全部所需现金，不存在资金层面的障碍。

　　截至11月6日收盘，国泰君安国际在二级市场的报价为2.95港元，与前一个交易日的收市价基本持平，该价格较3港元的私有化注销价仅折让1.67%，当日半日的成交金额约为4749万港元，二级市场的交易价格已经充分反映出市场对于本次私有化议案顺利通过的普遍预期。从资金安排的细节来看，全额现金支付的方式也为参与交易的中小股东免去了换股、等待股份锁定期等一系列复杂流程，能够直接获得确定性的现金收益。

　　值得注意的是，本次私有化的独立董事委员会由傅廷美、陈家强、廖仲敏三人组成，三名成员均为公司的非执行董事或独立非执行董事，该委员会连同本次交易的独立财务顾问浩德融资，共同给出了明确的建议，提请所有无利害关系股东在法院会议上投出赞成票，同时在股东特别大会上投票赞成相关决议案，并接纳对应的购股权要约，从独立第三方的角度为中小股东的决策提供了参考依据。

3港元注销价多维度溢价凸显定价合理性

　　本次私有化敲定的3港元每股注销价，在多个时间维度的股价对比中都呈现出显著的溢价水平。该价格较最后交易日7月22日的收市价2.08港元溢价44.2%，较截至最后交易日的过去5日、30日及60日的平均收盘价，分别实现了44.1%、46.5%和37.7%的溢价，同时较11月3日最后实际可行日期的2.96港元收盘价也有1.4%的小幅溢价。

　　如果从净资产的维度进行对比，该注销价的溢价幅度更为可观，较国泰君安国际2025年末经审核的每股股东应占净资产1.66港元溢价80.3%，较2026年6月末未经审核的每股股东应占净资产1.70港元溢价76.5%。从行业横向对比的角度来看，这一价格也普遍高于2023年1月以来、总代价超过10亿港元的20宗协议安排私有化交易的溢价中位数，处于同类交易中的较高水平。

　　按每股3港元的注销价进行测算，国泰君安国际对应的隐含市盈率为21.3倍、隐含市净率为1.80倍，这两项估值指标均高于交银国际、兴证国际、民银资本、申万宏源香港等可比公司的市盈率、市净率，也高于这两项指标对应的行业均值和中位数。不过市场也存在值得关注的疑问，此前因虚拟资产交易牌照利好催生的股价高点，较本次3港元的注销价仍有约18.9%的折让，这一价格选择背后的考量也成为不少市场参与者关注的焦点。

　　据21世纪经济报道，近期港股券商板块的股价波动幅度较大，本次私有化要约提前锁定了明确的价格和估值水平，让持有股份的中小股东能够以具有吸引力的溢价顺利退出，充分体现出对中小股东合法权益的保障。业内人士也表示，本次国泰君安国际私有化注销价的溢价水平，与可比公司及可比交易相比公平合理，此前虚拟资产交易牌照对公司股价的利好主要受市场非理性情绪驱动，并不能完全反映公司的实际内在价值。

表决设置双重门槛保障交易合规性

　　本次私有化议案的最终通过，设置了两项必须同时满足的刚性表决条件，从规则层面充分保障了不同类型股东的合法权益不受侵害。第一重条件针对法院会议的表决结果，要求必须有至少75%的独立股东投票权投出赞成票，同时反对票的占比不能超过所有无利害关系股份总投票权的10%；第二重条件针对股东特别大会的表决结果，要求必须有至少75%的总票数投出赞成票，顺利通过对应的特别决议案。

　　两场会议的召开时间也做了清晰的衔接安排，法院会议定于11月30日上午10时整正式举行，股东特别大会则安排在当日上午10时30分举行，也可紧随法院会议结束、延期或休会后随即召开，两场会议的最终表决结果，将会在同日晚间通过港交所官方渠道和国泰君安国际的官方网站同步向市场公布，确保所有股东能够第一时间获取准确的表决信息。

　　不少市场参与者也在关注，双重表决门槛的设置是否会给本次私有化的推进带来不确定性，尤其是独立股东群体的投票意向，将直接决定整个交易的最终走向。从目前二级市场的股价表现来看，接近3港元的交易价格已经充分反映出多数市场参与者对于议案顺利通过的乐观预期，但最终的表决结果仍有待11月30日两场会议的现场投票情况来揭晓。

国泰海通整合进入深水区 证券业并购重组提速

　　本次国泰君安国际的私有化动作，是国泰君安证券与海通证券完成合并之后，解决境外子公司同业竞争问题的既定安排，也是整个集团整合进程中的关键一环。若本次私有化交易顺利完成，国泰君安国际将成为国泰海通金控旗下的全资附属公司，不再作为独立的上市主体在港交所挂牌交易，这一变化将显著提升国泰海通对于国泰君安国际的管理效率，有利于集团有效整合境外子公司的各类资源，加强资本集约管理、夯实整体资本实力、增强全集团的风险抵御能力。

　　完成私有化之后，国泰海通还可以加快境外业务的集中管理节奏，进一步提升跨境一体化联动的运营水平，培育自身的跨境金融业务优势，更好地参与全球金融市场的竞争、合作和资源配置。目前国泰海通合并后的整体整合进程已经进入深水区，除了香港上市平台的整合动作之外，集团旗下融资租赁板块海通恒信的部分股权转让工作也正在有序推进当中，该交易完成后，海通恒信将不再纳入国泰海通的合并报表范围，进一步优化集团的业务结构。

　　在头部券商的带动之下，今年整个证券行业的并购重组步伐正在持续加快，目前市场上涉及中金公司、东方证券、国联民生证券等多起并购及吸收合并相关的交易，都处于正在推进或者已经获得监管部门批准的状态，行业内部的资源整合正在不断走向深入。整个证券行业的并购重组浪潮，也让市场产生了新的疑问，后续是否会有更多券商跟进推出类似的整合动作，行业的整体竞争格局是否会随之发生进一步的调整，这些问题的答案都有待后续市场的实际进展来逐步揭晓。

(编辑：吴淑娟)