11月5日，国星宇航正式启动招股，冲刺港股“太空AI第一股”，预计11月13日在港交所主板挂牌上市。目前港股市场中已有的商业航天相关标的，业务大多集中在卫星运营、航天配套装备等方向，尚未有专注在轨AI算力卫星赛道的上市主体，国星宇航若顺利完成挂牌，有望填补这一细分赛道的市场空白。

　　本次招股的公开认购时段为11月5日至11月10日，公司预计定价日为11月11日，整个发行流程的时间节点安排清晰明确，为投资者预留了充足的参与窗口。不同于传统卫星需要将在轨获取的数据全部回传地面再进行处理的模式，国星宇航选择把部分模型推理和数据处理环节前移到轨道上直接完成，这种模式大幅降低了数据传输的带宽压力，也减少了地面处理的等待时延，这也是其在轨AI算力卫星赛道的核心差异化特点。

本次发行募资细节与基石投资者安排

　　国星宇航本次拟全球发售3012.1万股H股，其中香港公开发售部分占比10%，国际发售部分占比90%，同时还设置了451.81万股的超额配股权，发行价区间设定为每股24.90港元至33.20港元，按照最高发行价计算，本次募资规模最多约为10亿港元。每手买卖单位设定为100股，对应一手入场费约为3353.48港元，普通投资者的参与门槛处于港股新股的常规区间内。

　　按照发售价中位数29.05港元测算，本次全球发售所得款项净额预计约为7.72亿港元，募资用途被划分为五个明确的方向：其中约35.6%的资金将用于提升研发能力，约24.4%用于建设深圳中心，约20%用于选择性开展战略投资及收购，剩余各约10%的资金分别用于偿还银行借款以及补充营运资金。不同方向的资金分配，既覆盖了公司当前的产能建设需求，也兼顾了长期技术研发投入和日常经营的资金保障。

　　本次招股环节，国星宇航引入了两名基石投资者，分别是晶科控股旗下的晶科能源投资，以及浙江锦铄贸易旗下的锦信，两家机构合计认购6000万港元的发售股份。产业背景的晶科能源投资和财务属性的锦信共同参与基石投资，也为本次公开招股引入了不同属性的长期资金支持，进一步稳定了发行阶段的投资者预期。

民营商业航天赛道的全链条布局积累

　　国星宇航成立于2018年，是国内较早布局AI卫星赛道的民营商业航天企业，主营业务分为卫星及相关服务、星基解决方案两大板块，覆盖卫星设计制造、在轨运维、星基AI算力服务及行业解决方案的完整环节。根据弗若斯特沙利文的数据，按2025年收入计算，国星宇航在中国具备卫星全价值链能力的民营商业航天公司中排名第二，在赛道内已经形成了较为稳固的行业地位。

　　从技术落地的实际成果来看，国星宇航在AI卫星领域已经完成了多个行业内的首次突破。2018年12月，公司发射了中国第一颗AI应用卫星，迈出了国内AI卫星商业化探索的第一步；2024年9月，公司成功研制并发射了中国第一颗AI大模型智算卫星，把大模型的算力部署直接延伸到了近地轨道之上；2025年5月14日，公司又成功研制并发射了全球首个由12颗AI智算卫星组成的AI智算卫星星座，完成了从单星验证到多星组网的关键跨越。截至招股阶段，公司已经自主研制6个AI有效载荷、4颗AI应用卫星及26颗AI智算卫星，累计完成15次太空任务，累计发射35颗自主研制卫星，其中AI卫星29颗，按累计发射AI卫星数量计算位居中国民营商业航天企业第一位。

　　为了支撑后续的批量卫星交付需求，国星宇航已经在全国完成了四大研制节点的布局：成都AIT中心负责卫星总体研发与系统集成，嘉兴测试基地承担太空环境模拟试验，成都崇州增材制造基地实现卫星结构件3D打印量产，台州中心开展卫星设计与验证。其中崇州基地是国内规模领先的超米级卫星增材制造基地，设计年产能约200套卫星结构组件，2026年上半年产能利用率已经达到95%。通过型谱化卫星平台与柔性产线的技术路径，国星宇航已经将卫星设计周期压缩至约三周，整星研制周期缩短至约四个月，初步具备了批量交付的工程基础。

天基算力网建设与头部企业生态合作

　　截至2026年10月20日，国星宇航手握114颗待交付AI卫星订单，合约总金额达到34.75亿元，订单内容涵盖卫星研制、发射协同、在轨运行和后续服务，收入确认节奏与研制进度、发射窗口及客户验收环节直接挂钩，为未来数个财年的营收增长提供了清晰的存量支撑。公司正在积极推进名为“星算计划”的天基算力网建设项目，目标是搭建由2800颗AI智算卫星组成的在轨算力网络，目前已经取得国际电信联盟3157颗卫星的核准，覆盖了“星算计划”所需的全部卫星轨道资源，公司计划于2028年前发射星算计划下的首批100颗AI智算卫星，逐步启动大规模组网工作。

　　随着太空算力布局的持续推进，国星宇航也在加速拓展与AI头部企业的生态合作。2026年6月和7月，公司先后和腾讯云、商汤签署战略合作协议，合作方向聚焦星上AI模型部署、在轨验证以及天地一体化算力基础设施建设，打通地面算力和天基算力的协同通道。在和商汤达成合作后不久，国星宇航就在2026年7月拿下了商汤两颗AI智算卫星的开发订单，这两颗卫星将用于对应星座的初期组网与在轨技术验证，成为双方合作落地的首个实质性项目。

　　按照公司此前的产能规划，深圳卫星设计研发与测试基地投产后，整体产能将进一步爬坡，2026年至2028年将分别完成24颗、36颗、60颗卫星的研制工作，通过规模效应持续摊薄单星制造成本，承接已经锁定的批量订单。在太空轨道资源“先占先得”的行业规则下，国星宇航手中持有的3157颗卫星的频谱和轨道资源，也成为其后续推进大规模星座组网的核心稀缺资源。

业务结构变化与阶段性经营数据

　　国星宇航的业务结构在近年发生了非常明显的转变，星基解决方案曾是公司最主要的收入来源，2023年该板块贡献了90.7%的收入，卫星及相关服务收入占比仅为0.6%，彼时卫星制造还属于公司的边缘业务。随着AI智算卫星开始批量交付，卫星及相关服务的收入占比快速提升，2025年这一占比已经升至36.5%，到2026年上半年进一步达到57.7%，卫星硬件销售正式取代星基解决方案成为公司的第一大收入支柱，业务重心全面转向卫星制造与相关在轨服务。

　　从整体业绩数据来看，2023年至2025年以及2026年前6个月，国星宇航的营业收入分别为5.08亿元、5.53亿元、7.03亿元和2.26亿元，其中2025年的营收同比增速达到27%，增长动能持续增强。同期对应的净亏损分别为1.39亿元、1.77亿元、2.56亿元和1.51亿元，亏损规模随着研发投入和业务扩张同步有所扩大。2023年至2025年，公司的研发开支分别为5348万元、1.42亿元和1.52亿元，三年累计研发投入超过3.4亿元，持续的技术投入是支撑其AI卫星技术迭代的核心基础。

　　随着业务结构的调整，公司的毛利率水平也出现了明显的变化，综合毛利率在2023年至2025年分别为14.0%、38.0%和20.4%，2026年上半年回升至39.3%；其中AI智算卫星业务的毛利率从2025年的7.6%升至2026年上半年的55.4%，对应产品定价提升与早期批量交付的效率改善，卫星及相关服务在放量阶段带来了更高的毛利弹性。2026年上半年，公司的经营活动现金流实现净流入，经调整亏损净额收窄至6500万元，较上年同期的1.44万元大幅收窄，太空算力业务已经从技术验证阶段进入商业化交付的落地验证阶段。

　　在启动本次招股前的2026年4月，国星宇航刚刚完成35.5亿元的Pre-IPO轮融资，投后估值达到115.54亿元，创始人陆川通过两家持股平台合计控制30.77%的投票权，洪泰基金、深创投、成都电科和星河产业集团等机构股东均位列股东名单之中，为公司进入公开市场搭建了扎实的资本基础。

　　对于这家正在冲刺港股上市的商业航天企业而言，后续仍有不少行业普遍关注的开放性问题有待市场观察：批量卫星研制过程中哪些场景仍可能出现交付误差，大规模组网后的在轨运维成本是否可控，持续扩大的卫星制造产能能否完全消化已锁定的订单，相关岗位的一线工作人员是否会受到业务结构变化的影响，这些问题的答案都将随着后续项目的推进逐步清晰。

(编辑：姜心源)