不少持有债券基金的投资者近期打开账户时，都对眼前的净值曲线感到意外，原本以稳健低波动为核心特征的债基产品，近一周迎来了一轮超出市场普遍预期的突发调整，接近半数债券基金的单位净值出现不同程度回撤，其中可转债与混合债基的跌幅排在所有品类前列，就连此前波动幅度极小的纯债产品，也出现了覆盖面较广的普跌行情。

　　截至11月5日，近一周全市场范围内至少有16只债券基金因为遭遇大额赎回，发布公告提升自身的净值精度，同期债券型ETF产品的净流出资金规模已经超过400亿元，科创债、公司债、信用债成为资金集中流出的三大主要方向。不少投资者此前对债基“几乎不会亏钱”的固有印象，在这一轮快速调整中被彻底打破，市场上关于债市后续走势的讨论热度快速攀升。

赎回压力传导至全市场 多类产品承压分化

　　多家公募机构反馈指出，旗下债基近期确实遭遇了不同程度的净赎回，其中信用债产品受到的冲击最为明显，产品端的净值回撤幅度也相对更大。不过从全行业的整体情况来看，当前的赎回压力整体处于可控区间，并没有出现此前市场担忧的无序踩踏情况，而且进入近期之后，全市场的赎回节奏已经出现明显放缓的迹象。

　　从具体产品的表现来看，不同类型债基的回撤情况呈现出十分清晰的分化特征。Wind数据显示，截至11月4日，在已有完整统计数据的4138只债券型基金中，共有2034只产品近一周出现净值回撤，占比接近半数，达到49.15%。其中可转债和混合债基的下跌幅度最为突出，全市场债券基金跌幅排名前50的产品全部被这两类产品包揽，工银可转债近一周的跌幅达到9.84%，华商丰利增强定开A以9.47%的区间跌幅紧随其后，江信聚福、江信一年定开、新华安享惠金A等多只产品同期的跌幅也都超过了5%。

　　纯债产品虽然单只的平均跌幅相对较小，但下跌的覆盖范围却更广。在全市场2429只纯债产品中，近一周出现净值下跌的产品占比接近47%，其中浙商汇金聚瑞A近一周下跌0.62%，年内累计回报也随之缩至2.25%，大摩纯债稳定增利C、中加颐合纯债A等7只纯债产品的区间跌幅也都超过了0.35%。净值的快速回撤很快就传导到了产品的负债端，浙商汇金聚瑞早在10月29日就已经发生了大额赎回的情况，随后多只债基接连拉响流动性警报，不少基金公司都发布公告提升产品的净值精度，来应对大额赎回带来的净值波动问题。

　　11月5日，海富通基金发布公告称，旗下海富通集利C类份额在4日发生大额赎回，因此将该基金份额的净值精度提高至小数点后八位，小数点后第九位执行四舍五入规则。同日，华润元大润享三个月定开A类份额也触发了同等的净值精度调整操作。债券型ETF的资金流向数据，更直观地反映出了这一轮调整过程中的市场抛售情绪，Wind数据显示，截至11月4日，近一周有超过400亿元资金从债券型ETF产品中净流出，其中科创债、公司债、信用债对应的相关ETF产品分别净流出128.42亿元、124.98亿元、61.12亿元，在近一周资金净流出额超过10亿元的18只产品中，有10只都归属上述三大品类。

多重因素叠加触发波动 资金再配置信号显现

　　长城基金总经理助理、现金管理部总经理邹德立表示，本轮债市调整的直接诱因是债市信用舆情事件发酵，叠加市场本身久期集中度偏高、利差处于低位，负面扰动很容易引发集中止盈与预防性赎回，最终放大了短期市场波动。不少机构投资者在舆情出现后，出于提前规避风险的考虑，选择先将手中流动性较好的债券品种卖出变现，这种集中抛售的行为进一步带动了产品净值的快速下行，也让不少个人投资者产生了恐慌情绪，进而跟进赎回手中的债基产品。

　　在全市场普遍出现赎回潮的同时，市场内部也已经出现了明确的资金再配置信号，部分理财资金与线上零售端的投资者反而选择逆向申购，并没有跟随市场的恐慌情绪进行抛售。此前赎回信用债基的资金，也没有完全流出债券市场，而是逐步转向配置利率债基这类安全性更高、波动更小的债券产品，整个债券市场的资金总量并没有出现大幅流失，只是在不同品类之间进行了重新分配。

　　不少市场参与者也开始思考，这一轮调整中暴露出来的久期集中度过高、信用利差保护不足等问题，后续是否会成为债市运行的长期隐患？此前被市场普遍认可的“债基稳健”的投资逻辑，是否会在这一轮调整之后发生根本性的改变？普通投资者后续配置债券类资产时，又该如何平衡收益预期和波动风险？这些问题目前还没有统一的答案，也成为了当前市场各方普遍关注的开放性话题。

抛售势头逐步缓和 后续扰动有望持续减少

　　机构普遍认为，本轮调整属于急跌而非长跌，在基本面与政策取向未发生方向性变化的前提下，债市出现持续大幅调整的基础并不充分，当前时点的债券资产已经具备较好的配置价值。不少机构在研报和公开表态中都提到，这一轮快速下跌已经在短时间内充分释放了此前积累的调整压力，后续继续大幅下探的空间已经十分有限。

　　随着市场上的抛售势头逐步缓和，11月4日债券型ETF的资金流向已经从此前的连续净流出状态转为净流入，市场情绪已经出现了明确的边际修复信号。不少市场分析人士同时提到，后续随着政策利率换锚落地，以及四季度长端债券供给压力逐步降低，债市面临的外部扰动因素也将随之逐渐减少，整个市场的运行节奏有望重新回归平稳区间。

(编辑：曲昂)