近期港股IPO市场出现明显降温态势，新股认购热度大幅回落，不少企业在招股流程推进至临近挂牌的关键节点时，选择宣布延迟上市，也有多家A股上市公司相继公告终止分拆子公司或自身赴港上市的相关计划。进入10月以来，和美药业、瘦西湖文旅、微亿智造等多只新股都在上市前夕突然对外公布推迟发行的安排，歌尔股份、东诚药业、蓝色光标等A股市场的知名企业，也先后发布公告终止相关赴港上市的推进工作。

　　二级市场的持续走弱直接向一级市场传导，7月至10月期间港股新股首日破发率达到50%，这一数据直接让此前热度颇高的打新市场快速降温。不少参与港股打新的投资者发现，上半年部分新股公开发售环节还能拿到数百倍的认购倍数，到了下半年这一数字直接回落至个位数，甚至有不少新股出现了孖展认购不足额的情况，也就是通过券商融资渠道的散户认购总金额，没能覆盖公开发售部分的募资规模。

多企业上市节点集中“踩刹车”

　　10月30日和美药业正式开启招股，11月4日招股流程结束，原本计划在11月9日正式挂牌交易，最终却选择在上市前按下暂停键。而在更早之前的10月，瘦西湖文旅和微亿智造就已经在招股结束后发布公告，宣布推迟港股上市计划。其中微亿智造原定10月28日在港交所主板挂牌，10月25日就对外公布延迟全球发售，距离原定上市日仅剩下三天时间。10月20日，距离正式上市仅剩三天的瘦西湖文旅，也发布公告称经综合考虑包括现行市场情况在内的多项因素，决定延迟全球发售进程，暂缓在港交所主板上市的相关安排。

　　除了这些直接在招股后宣布推迟上市的企业，还有不少A股上市公司也在近期陆续终止了赴港上市的相关计划。10月13日和10月14日，歌尔股份和东诚药业分别发布公告，宣布终止分拆所属子公司至港交所上市，两家企业在公告中都提到，这一决定是基于外部环境变化以及公司子公司自身发展规划的综合考量。10月26日和10月29日，蓝色光标和欣旺达也先后发布公告，终止发行H股股票并在香港联交所主板上市，同样表示相关决定是综合考量市场环境与公司自身发展规划后做出的选择。

　　据不完全统计，9月以来还有汉得信息、军信股份、博瑞医药、中文在线、中坚科技等多家A股公司，先后宣布取消或暂缓港股IPO相关安排，年内已有近20家A股企业暂缓或终止了赴港上市进程。不少选择延迟上市的企业都在公告中表示，后续仍会在合适的时机继续推进全球发售及上市相关工作，等待更适配的市场窗口。

市场认购热度出现明显分化

　　10月30日，宏芯宇、登临科技、芯德半导体、新荷花、远信储能、一微科技6家公司同日开启招股，原本市场预期这批新股能获得不错的认购反馈，但实际公开市场的认购情况却并不理想。资深港股打新投资人杨先生表示，自己对这一批新股的打新兴趣并不高，11月3日下午他观察到这些新股的孖展认购倍数仍然不足额，其中5只新股的截止申购时间为11月6日，预计最终只有一两只新股能完成足额的孖展认购。

　　TradeGo（香港金融科技券商平台）的数据显示，微亿智造在整个招股期间累计获得约32倍公开孖展认购，仅引入1家基石投资者，认购金额为1570万港元，占全球发售股份的2.11%，长线机构资金的支撑力度相对有限。而瘦西湖文旅的案例更具代表性，其公开发售环节的散户认购倍数高达3064倍，看起来市场热度极高，但国际配售环节却没能完成足额认购，全程没有引入任何基石投资者兜底，最终只能选择在挂牌前叫停发行。

　　2026年前三季度港股共有115家企业完成IPO，募资总额突破3800亿港元，创下近15年的募资纪录，看似融资端保持着较高热度，但背后的市场承接压力已经逐步凸显。三季度上市的新股开盘破发案例频频出现，超六成新股的最新交易价格已经跌破发行价，其中“A+H”模式的次新股破发比例更是高达87.2%，平均破发幅度达到35.02%。根据LiveReport大数据统计，前三季度引入基石投资者参与的新股项目中，有55家标的处于浮亏状态，占比超过半数，这一现状直接改变了基石资金的参与策略，仅9月份港股IPO的基石认购占比就回落至31.18%，创下年内单月最低水平。

多重因素叠加放大市场波动

　　本轮港股新股遇冷的背后，是多重市场因素共同作用的结果。此前一段时间港股IPO项目密集发售，大量市场资金被头部标的吸纳，留给中小盘新股的承接资金明显不足，叠加不少新股的发行定价估值偏高，和二级市场的实际接受度存在明显差距，再加上美联储加息推高港元融资成本，进一步提升了投资者参与打新的资金门槛。

　　港交所此前落地的新股分配新规，也在一定程度上改变了市场的运行逻辑。部分新股在新规框架下不再设置回拨机制，当市场整体情绪偏弱时，很容易出现一手中签率达到100%的情况，所有参与认购的散户都能拿到足额配售，上市后投资者集中套现离场时，市场却没有足够的买盘承接，再加上部分企业没有设置绿鞋机制来稳定股价，进一步放大了新股上市后的破发概率和股价下跌幅度。10月28日挂牌的PCB龙头东山精密就是典型案例，其香港公开发售环节仅获得0.52倍认购，所有有效申请全部获接纳，一手中签率达到100%，开盘后股价直接跌破发行价。

　　中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英在接受经济观察报采访时表示，三季度上市的企业普遍存在发行估值偏高的问题，企业自身的经营稳定性与业绩连续性受到市场的普遍质疑，发行人与投资者之间存在明显的估值分歧，发行人普遍不愿下调估值进行发售，部分企业甚至选择暂缓或撤销IPO申请，进一步加剧了港股一级市场遇冷的态势。安永华南区科技、媒体和电信业审计服务主管曾文元在接受界面新闻采访时也指出，大量企业接连撤回H股上市申请，首要难题就是估值做不上去，今年下半年港股新股破发案例明显增多，市场定价环境并不理想。

　　市场分析人士指出，港股IPO市场本身就存在显著的周期特征，冷暖轮动属于较为正常的市场表现，IPO项目的最终表现受到多重因素约束，除了企业基本面与上市后一两年的业绩预期外，行业轮动、海内外同业行情、市场情绪以及同期新股的资金分流等，都会对发行结果产生直接影响。临近年末，机构投资者普遍有兑现收益、收缩配置的倾向，叠加市场对部分热门赛道板块的分歧已经部分体现在股价中，多重因素持续扰动下，市场的短期发行节奏自然会出现明显调整。

　　当前市场环境下，发行人与投资者之间的估值分歧仍未得到有效调和，发行人普遍不愿下调估值发售，在美联储高利率环境延续的背景下，港股IPO遇冷的情况大概率将延续至2026年年底甚至2027年一季度。后续港股IPO市场的整体走势，最终仍将取决于上市公司自身的基本面情况，具备硬科技属性、盈利可见度较高、估值合理、国际投资者认可度强的企业，仍有可能在合适的市场窗口顺利完成发行。

　　值得注意的是，近期港交所的常规拟上市企业首次递表节奏也出现明显放缓，自9月29日柳道实业首次递表后，截至10月28日，港交所主板及创业板曾出现连续29日未见任何常规拟上市企业首次递表的空窗期，打破了今年以来港股一级市场的高频申报节奏。Wind数据显示，截至10月下旬，年内已有154家排队企业的港股IPO处于“上市申请失效”状态，虽然上市申请失效既不等于监管否决，也不等于企业主动放弃上市，但如果企业后续仍计划推进上市，就需要重新递交上市申请材料，整体上市时间也将被相应拉长。

　　不少市场参与者也在关注，当前港股一级市场正在重构定价逻辑，过去依靠人为制造超额认购、包装散户热度来推动发行的空间正在不断缩小，市场资金只会为经过验证的增长与真实稀缺性买单。对于拟上市企业而言，暂缓上市并不等同于发行失败，更多是重新校准发行时点和估值预期，等待更适配自身基本面的市场窗口。而对于投资者而言，也不必将“延迟上市”简单等同于利空信号，这更像是市场定价逻辑逐步回归理性的直观体现。

(编辑：曹凤芹)