11月4日晚间，南京沁恒微电子股份有限公司创业板IPO申请正式获得深交所受理，这一项目也成为深交所近4个月、沪深两市近2个月来首单获受理的IPO项目。在此之前，沁恒微曾于去年向科创板提交上市申报材料，后续主动撤回了相关申请文件，时隔逾9个月后，公司选择转战创业板，再度向资本市场发起冲击。

　　作为一家专注于连接技术和微处理器研究的集成电路设计企业，沁恒微此次二度闯关资本市场，在募资规模上做出了明显调整，拟募资总额从前次申报科创板时的9.32亿元大幅提升至14.86亿元，涨幅接近六成。募资规模的增长，主要来自新增的关键共性IP研发及应用平台建设项目，其余原有募投项目也结合当前产业发展趋势，完成了系统优化与迭代升级。

业绩稳步增长 核心技术自主可控

　　从报告期披露的经营数据来看，沁恒微的营业收入和归属净利润始终保持稳步增长的态势。2023年至2025年，公司分别实现营业收入约3.08亿元、3.97亿元、5.47亿元，2026年上半年营业收入达到3.61亿元；对应各期归属净利润分别约为0.72亿元、1.04亿元、1.81亿元和1.39亿元，盈利水平随业务规模扩张持续提升。

　　针对此次选择转战创业板的原因，沁恒微方面明确表示，这一决策是基于自身业务技术特点、成长性及与创业板定位的匹配性作出的选择。目前公司新研发的芯片均无需依赖第三方处理器内核或关键接口IP技术授权，核心技术体系完全自主搭建，这也成为公司冲击上市的重要技术底气。

　　2023年至2025年期间，公司营业收入和扣非归母净利润的年均复合增长率分别达到33.31%和65.81%，成长属性与创业板的定位高度契合。此前公司申报科创板阶段，综合考虑资本市场情况变化、公司业务发展及战略规划等因素，经审慎决策后，公司及保荐人向上交所提交了撤回申请文件，为后续调整上市路径留出了空间。

募投项目全面升级 研发投入持续加码

　　对比前后两次上市申报的募投项目安排可以发现，前次冲击科创板时，沁恒微拟扣除发行等费用后，按轻重缓急投资USB芯片研发及产业化项目、网络芯片研发及产业化项目、全栈MCU芯片研发及产业化项目。而此次创业板IPO披露的募投规划中，项目内容已经完成了全面的优化升级。

　　新的募投方案中，公司扣除发行等费用后，拟按轻重缓急投资关键共性IP研发及应用平台建设项目、多协议聚合互连芯片研发及产业化项目、泛在智联网络芯片研发及产业化项目、青稞RISC-V端侧智联SoC研发及产业化和生态建设项目。其中多协议聚合互连芯片、泛在智联网络芯片、青稞RISC-V端侧智联SoC三个研发及产业化项目，是在前次三个募投项目基础上的延续与迭代升级，技术方向一脉相承。

　　沁恒微方面表示，公司结合万物互联、泛在智联和AI技术持续渗透的产业趋势，以及自身业务发展、技术积累和研发规划，对本次募投项目进行了系统优化。所有募投项目均围绕公司主营业务和既有核心技术体系展开，重点加强关键共性IP、高速互连、泛在智联、端侧智能及RISC-V生态等方向的研发投入，进一步完善高端产品布局，提升IP复用效率和芯片研发能力，与公司长期发展战略保持一致。

经营结构特点显现 相关风险明确披露

　　随着业务规模的不断扩大，沁恒微报告期内的存货账面价值持续走高，各期末存货账面价值分别为1.03亿元、1.4亿元、1.63亿元和1.72亿元，在流动资产中占比较高，存在一定的存货跌价风险。如果未来产品市场竞争加剧或客户的需求发生变化，而公司不能进一步拓展销售渠道、优化存货管理能力、合理控制存货规模，或因其他因素导致存货滞销，将增大存货跌价的风险，进而对公司经营业绩和财务指标产生不利影响。

　　在销售模式层面，沁恒微的客户分布较为分散，整体客户集中度较低，这种结构有效分散了单一客户或单一行业波动带来的经营风险。报告期内，公司非直销收入的占比持续走高，沁恒微方面称，这一安排是为了触达更广泛的细分领域长尾客群，未来非直销收入的占比变动将受到市场环境、渠道布局进度等多重因素的共同影响。

　　在公司控制权层面，截至招股书签署日，王春华通过直接持有公司28.46%股份，同时通过江苏沁恒、异或合伙分别控制公司56.04%、10.06%的股份，合计控制公司94.57%股份，是沁恒微的实际控制人。高度集中的控制权结构，也让公司的战略决策推进具备更高的执行效率。

　　对于集成电路设计企业而言，完全自主的核心技术体系、持续增长的经营业绩，是支撑企业长期发展的核心基础。而存货占比偏高、非直销渠道占比持续提升等经营特征，也让市场关注后续公司在供应链管理、渠道平衡等方面的实际运营表现。哪些场景仍会出现运营波动、成本是否能够持续得到有效控制，这些行业普遍关注的开放性问题，后续也将随着公司上市进程的推进逐步得到市场的检验。

(编辑：曹凤芹)