财湃新闻 2026年7月，坐落于“中国奶水牛之乡”广西灵山县的百菲乳业正式向港交所递交招股书，由广发证券担任独家保荐人，这家集养殖、生产、研发和销售于一体的乳企，正式启动赴港上市的相关流程。作为广西百菲投资股份有限公司的控股子公司，百菲乳业深耕水牛乳相关业务，在区域特色乳制品赛道拥有自身的产业布局。

　　10月30日，中国证监会发布《境外发行上市备案补充材料要求》，对百菲乳业出具专项补充材料问询，要求公司就多项核心事项逐一补充说明，并由律师核查后出具明确的法律意见，相关问询内容覆盖公司过往资本运作、股权结构、员工持股安排等多个关键维度。

过往上市路径变更情况需完整回溯

　　监管部门首先针对百菲乳业此前存在的历次申报撤回、上市路径频繁变更的情况提出问询，要求公司详细梳理每一次调整上市板块的具体原因、内部决策过程及相关依据，明确相关过往事项是否会对本次港交所发行上市产生重大影响。

　　市场层面普遍关注，多次调整上市路径的背后是否存在未对外披露的潜在障碍，这些过往的申报经历是否会对本次港股上市的备案流程造成额外影响，公司需要提交完整的补充说明，才能继续推进后续的境外上市备案流程。

高比例集中持股下的治理有效性受关注

　　针对控股股东和实际控制人吴守允与吴联侨合计控制发行人88.39%股份表决权的情况，监管要求公司说明当前的公司治理和内部控制体系是否健全有效，能否形成合理的权力制衡，以及保障中小股东表决权、知情权等合法权益的具体落地措施。

　　对于多数民营企业而言，实控人高比例持股能够在企业发展初期提升决策效率，但随着企业走向公众资本市场，如何建立有效的内部制衡机制，防范大股东利用控制权做出损害中小投资者权益的决策，是所有高集中持股企业都需要回应的核心合规问题。

员工持股平台及股权变动合规性需核查

　　针对员工持股平台强菲投资有限合伙人多为实控人亲属的情况，监管要求公司说明该平台的设立背景是否真正用于员工激励，是否存在代持、利益输送等未披露安排，同时逐一说明离职人员所持股权激励份额的后续回购安排，确认是否存在相关潜在纠纷。

　　除此之外，监管还要求公司说明历次增资及股权转让的定价依据、实缴出资情况，核查是否存在未履行出资义务、抽逃出资或出资瑕疵的情形，并就历次股权变动的合法合规性出具明确的结论性意见，完成全链条的股权沿革合规梳理。