今年以来，国内啤酒行业整体增长放缓，多数上市啤酒企业的股价出现不同程度的下行，而惠泉啤酒却走出了独立的上涨行情，成为年内唯一实现股价正增长的啤酒股。自7月以来，惠泉啤酒的股价累计涨幅已达到45%，在资本市场上的关注度持续攀升。进入10月下旬，惠泉啤酒正式交出前三季度经营成绩单，数据显示，公司当期实现营业收入5.87亿元，同比增长2.03%，归属于上市公司股东的净利润达到1.16亿元，同比增长17.7%，其中中高端产品的销售收入同比大涨近20%，核心经营指标的亮眼表现进一步支撑了其股价的上行走势。

　　作为惠泉啤酒的第一大股东，燕京啤酒近年来依靠核心大单品“燕京U8”实现了业绩的快速增长，前三季度燕京啤酒实现营收140.16亿元，归母净利润21.34亿元，同比增长20.56%，是行业内少数能保持两位数业绩增长的啤酒企业。为了将成熟的大单品运营经验复制到惠泉啤酒，燕京啤酒将此前操盘“燕京U8”的核心负责人林文，以及成功打造“漓泉1998”大单品的易文新先后派驻到惠泉啤酒，分别出任董事长与总经理职务，希望通过这套已经被市场验证过的打法，把惠泉啤酒打造为具备高增长属性的“小燕京”。

新管理层落地 二次创业战略全面启动

　　随着新管理团队正式到任，惠泉啤酒对外正式提出“二次创业、复兴惠泉”的发展口号，整体战略方向与燕京啤酒此前提出的“二次创业、复兴燕京”形成了清晰的呼应。在产品端，惠泉啤酒将“惠泉1983”和“老惠泉”作为核心主推产品，对原有产品线进行迭代升级，同时进一步扩充中高端产品矩阵，覆盖更多不同价格带的消费场景，满足当下消费者对高品质啤酒的需求。

　　为了打通产品落地的最后一公里，惠泉啤酒在渠道端推出了一系列激励政策，直接给予合作渠道更高的利润空间，同时为新招聘的销售人员设置了更具吸引力的薪资待遇，从经销商端到一线销售端全面提升团队的积极性，强化市场拓展的竞争力。从实际落地场景来看，不少终端餐饮门店的货架上，“惠泉1983”已经被摆放在最显眼的位置，门店老板推荐这款产品的意愿明显提升，不少消费者在就餐时也开始主动尝试这款新上市的产品。

　　据21世纪经济报道，惠泉啤酒董事长林文在三季度业绩说明会上公开回应，公司将以“二次创业、复兴惠泉”为主线，做好产品、强大品牌、夯实渠道、深耕市场、精实运营。这套清晰的执行路径，也让资本市场对惠泉啤酒后续的增长空间形成了更高的预期，今年年中以来，多家机构先后前往惠泉啤酒开展调研，参与调研的券商分析师、基金经理和个人投资者数量超过百人，进一步带动了市场对公司的关注热度。

区域市场历史沿革 现存增长空间清晰

　　早年间，惠泉啤酒曾是福建啤酒市场的绝对龙头，在当地消费者心中拥有深厚的品牌认知基础，但随着行业竞争格局的变化，其市场份额逐步被其他品牌分流，目前在福建市场的份额仅约14%，已经落后于百威雪津和华润喜力两大品牌。除了市场份额的差距之外，惠泉啤酒的产品吨价不到2900元，远低于百威、青岛、重庆等国内同行的平均水平，产品定价能力存在明显的提升空间。

　　从福建本地的市场格局来看，百威啤酒在当地长期处于一家独大的状态，市场竞争环境相对特殊。燕京啤酒选择优先切入这类单一品牌占据主导地位的省份，能够有效降低市场拓展的整体竞争成本，而惠泉啤酒当前在福建市场的相对弱势，反而为燕京啤酒输出成熟运营经验、挖掘新的增长潜力提供了充足的空间。此前燕京啤酒旗下的漓泉啤酒，正是在广西市场通过大单品策略实现了市场份额的快速提升，这套经验完全可以平移到惠泉啤酒的运营当中。

　　从最新披露的经销商数据来看，截至报告期末，惠泉啤酒的经销商总数已经达到836个，其中福建省内434个，省外402个，报告期内经销商净增加34个，渠道网络的扩张正在稳步推进。不少新加入的经销商表示，惠泉啤酒给出的渠道利润比同价位的其他啤酒产品更有吸引力，搭配上针对销售人员的高激励政策，团队拓展市场的动力十分充足，这也为后续产品的快速铺市打下了基础。

存量升级初见成效 跨区域布局提上日程

　　从当前的经营数据来看，惠泉啤酒实现的高增长，主要来自于现有市场内部的产品结构升级，属于存量市场空间里的内部腾挪，通过引导消费者从低价产品向中高端产品转移，直接带动了整体营收和利润的提升。前三季度的财务数据也印证了这一点，公司普通产品的销售收入同比下降8.61%，而中高端产品的销售收入同比大涨近20%，产品结构优化的趋势十分明确。

　　新管理层到任之后，已经提出了更具野心的市场拓展规划，不再局限于福建单一市场，而是计划在福建、江西两地打造更多的基地市场，推进闽赣一体化的市场布局，以此突破当前的收入天花板。江西市场与福建市场地缘相近，消费习惯也存在不少共通之处，惠泉啤酒现有的渠道网络和产品经验可以快速复制过去，不需要从零开始搭建市场体系，能够有效降低跨区域拓展的试错成本。

　　当前行业内也有不少关注惠泉啤酒的投资者提出了一系列值得探讨的问题：“惠泉1983”这款核心大单品后续能不能复刻“燕京U8”的成功路径，产品吨价的提升空间能不能完全释放，渠道端的高激励政策能不能长期持续，当地消费者的品牌认知能不能快速完成更新，这些问题的答案都将直接决定惠泉啤酒后续的增长上限。而从目前的经营数据来看，这家曾经的区域啤酒龙头，已经在“二次创业”的道路上迈出了坚实的第一步。

(编辑：杨学萍)