在2026上海苏河湾大会期间，瑞士百达集团股权合伙人、瑞士百达资产管理全球销售联席主管李奥坤接受21世纪经济报道专访，围绕AI细分投资机会、重资产低淘汰率资产配置、市场对AI热潮的泡沫争议以及全球大型机构资产再配置方向，分享了他的核心判断。当前全球AI投资赛道正经历一轮明显的结构性转向，大量资金不再扎堆涌向电力、芯片、大语言模型等此前热度极高的拥挤赛道，转而寻找那些能借助AI技术实实在在提升运营效率的实体行业，这一变化正在重塑全球大型资产配置者的投资组合逻辑。

　　不少市场参与者此前形成了固化认知，认为AI投资的核心机会全部集中在算力基础设施、核心硬件制造和通用大模型研发领域，相关赛道的估值也在过去一段时间被快速推高。但随着AI相关股票出现持续波动，投资者开始越来越多地担忧相关企业投入的巨额资本能否转化为匹配的营收回报，市场资金的注意力自然开始向尚未被充分挖掘的AI落地场景转移。

跳出拥挤赛道 挖掘AI效率提升洼地

　　李奥坤指出，AI投资不应只盯着电力板块、芯片或大语言模型，更值得关注的是那些真正能够利用这项技术大幅提升运营效率的行业和子领域。这些行业本身已经拥有成熟的业务基础和稳定的现金流，AI技术的引入不会凭空创造新的业务逻辑，而是直接嵌入原有流程，减少冗余环节、降低人力消耗、提升整体产出，最终直接带动企业利润率改善。

　　医疗健康是这类效率提升空间最广阔的领域之一。以美国市场为例，当地医疗健康行业积累了海量的用户数据，不同机构之间的业务流程和互动关系十分复杂，很多环节长期难以实现规模化高效运转，AI技术的介入可以大幅优化这些分散的流程，打通不同环节的数据壁垒，让原本需要大量人工反复核对、流转的工作实现自动化处理。在中国市场，医疗领域的AI落地同样在快速推进，从新药研发阶段的分子筛选、药理评估，到临床环节的辅助诊断、病历自动生成，再到零售终端的慢病管理，AI正在渗透到医疗健康产业链的各个角落。

　　消费板块的销售和市场营销场景同样是AI赋能的重点方向。相关统计显示，在中国市场的销售和市场营销领域，超过50%的企业现在已经开始使用AI工具，从用户画像精准分析、营销内容自动生成，到投放效果实时优化，AI的应用直接降低了相关环节的人力成本，同时提升了营销资源的投放精准度，最终带动企业整体利润率上升。这些场景没有此前核心AI赛道那样高的关注度，却拥有实实在在的落地效果和可验证的商业回报，正在成为越来越多理性投资者的选择。

重资产低淘汰率资产 获得大型机构持续青睐

　　在AI技术快速迭代的背景下，一类被称为HALO的重资产低淘汰率资产，正在受到全球大型机构投资者的持续青睐。这类资产本身具备持久运营、难以被轻易替代的核心属性，不会因为某一次技术迭代就彻底失去价值，即使部分资产存在折旧期限错配的潜在风险，港口这类实体深度基础设施受到技术迭代的冲击也非常小，整体淘汰风险处于较低水平。

　　李奥坤表示，当前和全球范围内许多大型成熟机构交流时，对方都明确表达了希望增加这类重资产低淘汰率资产敞口的意愿。这类资产大多是港口、机场以及其他受到高度监管但对社会经济运行至关重要的深度基础设施，它们的运营方式或许会随着AI技术的引入发生优化调整，但资产本身的核心价值不会被新技术颠覆，能够为投资组合提供长期稳定的现金流支撑，对冲科技赛道快速变化带来的波动风险。

　　不少市场参与者此前认为这类资产的增长弹性不足，在AI热潮中很难获得超额收益，但随着大量资金涌入AI相关赛道推高局部估值，机构投资者开始重新审视这类低波动、长周期资产的配置价值。这类资产不会像AI初创企业那样出现估值的剧烈波动，却能在漫长的运营周期里持续产生稳定回报，恰好匹配大型主权财富基金、养老基金这类长期资金的负债久期要求。

AI热潮风险被夸大 机构配置重心逐步转移

　　当前市场上有不少观点将本轮AI热潮和早年的互联网泡沫相提并论，认为大量资本涌入后最终会出现大量项目无法兑现回报的情况，相关投资风险正在快速累积。李奥坤对此指出，当前AI热潮与互联网泡沫确实存在相似之处，但AI作为深刻的技术突破，融入日常生活的速度比当年互联网普及的速度更快，相关投资风险很可能被市场过度夸大了。近期CoreWeave债券定价承压的现象，确实折射出市场对大量资本涌入AI后能否获得回报的普遍担忧，但这并不代表整个AI赛道的投资价值已经完全透支。

　　从全球大型机构的实际配置情况来看，许多大型主权财富基金和养老基金对AI的整体敞口已经达到40%至50%，相关布局已经覆盖了AI赛道的核心环节，因此这些机构不再急于追逐各类定制化AI投资机会，反而开始将投资重心逐步向重资产低淘汰率资产转移，通过增加这类低波动资产的配置比例，平衡整个投资组合的风险收益特征。

　　这一配置转向并非意味着这些机构不再看好AI的长期发展，而是在前期已经完成大规模布局的基础上，进入了优化组合结构的阶段。它们不再盲目追逐新出现的AI热点项目，转而将目光投向那些能够和AI技术形成协同、自身又具备抗冲击属性的实体资产，让AI相关的高弹性资产和重资产低淘汰率的稳健资产形成互补，提升整个投资组合的长期抗风险能力。

全球资产配置格局调整 新兴市场迎来更多机会

　　当前全球大型资产配置者普遍超配美国和美元资产的情况，尚未得到明显修正，这类资产依然是全球机构配置组合中的核心组成部分。但随着全球经济增长格局的逐步变化，部分经济增长强劲、利率稳定且政府债务较低的新兴市场，正在展现出更高的资产吸引力，未来将迎来更多全球资本的配置机会。

　　过去很长一段时间里，全球大型资产配置者的投资决策高度围绕美国市场展开，美元资产的流动性优势和长期回报表现，让这类资产在投资组合中的占比持续提升。但随着不同经济体的增长动能出现分化，部分新兴市场展现出了更稳定的宏观经济环境，没有高通胀、高债务的困扰，经济增长的确定性更强，当地的资产估值也尚未被充分定价，能够为全球投资者提供更具性价比的长期回报。

　　全球资产配置的这一轮调整过程不会在短时间内快速完成，大型机构的资金调仓往往需要漫长的周期，但配置方向的转变已经清晰显现。真正的长期投资回报，或许不在当前市场最拥挤的AI核心赛道，而在被多数投资者忽视的AI效率应用场景、难以被技术替代的深度基础设施，以及那些尚未被充分定价的优质新兴市场资产之中。

(编辑：曲昂)