A股医疗器械上市公司2026年三季报披露工作全部完成，整个行业并未出现市场此前预期的全板块普涨行情，取而代之的是特征鲜明的结构性复苏格局。在医疗设备招采逐步回暖、DRG/DIP医保支付方式改革持续深化、高值耗材集采常态化推进的多重行业背景下，不同细分赛道的企业走出了完全不同的发展曲线，头部设备类企业营收保持稳步增长，但利润端受到汇兑波动等因素的明显承压，体外诊断领域的企业盈利状况普遍得到改善，高值耗材赛道的企业则在集采政策的影响下呈现出显著的业绩分化态势。

　　从行业整体的财务数据来看，2026年二季度A股医疗器械板块迎来了一个标志性的节点，历经长达14个季度的调整后，首次实现了营业收入与归母净利润的同步转正，行业底部修复的信号初步显现。进入三季度后，这一修复进程并未直接走向全面普涨，多家行业龙头企业的营业收入依然保持正向增长，但利润端的表现却出现了明显分化，迈瑞医疗、联影医疗和英科医疗的利润都受到了汇兑损益或非经营性因素的显著拖累，而家用医疗器械龙头鱼跃医疗在第三季度的经营状况则出现了明确的边际改善迹象。

细分赛道修复节奏呈现明显差异

　　不同细分赛道的复苏进度完全不同，并没有出现同步回暖的情况。医疗设备领域的招采需求从6月起正式进入修复通道，此前受多种因素影响被延后的设备采购订单开始逐步释放，医院设备更新的需求持续得到落地。不少医院的设备科工作人员明显感受到，此前大半年里相对冷清的设备招标工作，从6月开始重新变得忙碌起来，不少搁置了许久的采购方案陆续走完审批流程，进入公开招标环节。

　　体外诊断板块的不少企业业绩都呈现出持续改善的趋势，龙头企业新产业的三季度财报数据就清晰体现出这一变化，企业的营收和净利润增速相比上半年都有明显提升，此前受到检验相关政策影响的市场需求正在逐步恢复，企业的盈利质量也随之稳步回升。不少体外诊断企业的生产车间里，生产线的开机率相比上半年有了明显提升，物流仓库里等待发往各级医疗机构的检测试剂和配套设备数量持续增加。

　　高值耗材领域的企业在集采政策的影响下表现出极大的分化，专注于电生理与血管介入赛道的惠泰医疗通过持续推进降本控费措施，顺利实现了营业收入和净利润的同步增长，企业的生产运营效率不断提升，产品在终端市场的渗透率持续走高。而乐普医疗的核心业务则受到集采降价的影响，相关板块收入出现下降，但企业方面认为集采带来的影响已经基本得到控制，后续的经营趋势正在逐步转向正向。

海外业务成为龙头增长核心支撑

　　海外市场业务已经成为多家医疗器械龙头企业业绩增长的重要支撑力量，不少企业的海外收入占比已经提升到相当高的水平，完全改变了此前依赖单一国内市场的业务结构。迈瑞医疗前三季度的国际业务收入占比已经达到53%，欧洲、拉美、亚太等多个重点海外市场都实现了高速增长，企业的产品在当地医疗机构的认可度不断提升，不少此前被海外品牌长期垄断的高端医疗设备市场，开始出现越来越多国产设备的身影。

　　联影医疗前三季度的海外收入同比增长达到50.30%，企业通过持续积累不同国家和地区的市场准入资质，一步步推动高端医学影像设备顺利出海，打破了海外品牌在高端影像设备领域长期形成的市场壁垒。在不少海外医院的放射科里，此前清一色的进口影像设备中间，已经出现了越来越多联影医疗生产的磁共振、CT等高端设备，当地的医生和技术人员正在逐步熟悉这些来自中国的高端医疗设备的操作流程。

　　不少行业内的观察者都在思考一个共同的问题，海外业务从简单的产品出口升级为稳定的高毛利业务，究竟需要跨过哪些关键门槛？企业需要实现本地化运营的深度落地、搭建起成熟的耗材复购业务模型、完成高端客户群体的持续突破，同时做好汇兑波动与产品定价权的精细化管理，这些环节缺一不可，任何一个环节的短板都可能让海外业务的增长难以持续。

行业估值逻辑迎来根本性转变

　　受访业内人士指出，未来医疗器械板块将呈现出业绩温和修复、估值继续分化的整体格局，整个行业的投资逻辑已经彻底从过去的行业普涨转向企业自身核心竞争力的比拼，市场用来评估企业价值的估值锚点，也随之转向剔除汇兑影响后的实际经营利润、企业现金流状况、耗材复购率以及海外业务的本地化运营深度等核心经营指标。

　　过去几年里，医疗器械行业经历了多轮政策调整和市场波动，不少企业的业绩出现过较大幅度的起伏，市场对整个行业的估值判断也随之不断调整。随着行业逐步进入结构性复苏阶段，市场不再简单给整个板块统一的估值水平，而是会根据每家企业的实际经营质量、核心技术壁垒、海外拓展进度等核心指标，给出完全不同的估值定价，真正具备核心竞争力的龙头企业将获得更合理的估值支撑。

　　整个医疗器械行业的复苏进程并非一蹴而就，不同企业之间的经营差距还会持续拉大，那些能够真正穿越行业周期、在细分赛道建立起不可替代竞争优势的企业，才能在这一轮结构性复苏中真正站稳脚跟，实现长期稳定的经营增长。

(编辑：吴淑娟)