2022年11月，个人养老金制度正式启动实施，公募个人养老金产品的扩容进程也随之稳步推进。截至2026年三季度末，纳入证监会名录的个人养老金基金总数达到349只，合计管理规模突破276.65亿元，超过八成的产品自成立或Y份额设立以来实现正收益，长期资金的属性已经得到市场的有效验证。从最初仅有养老FOF一类产品可供选择，到如今指数基金、“固收+”产品相继纳入名录，整个产品供给体系已经从单一品类的“单兵作战”，转向多品类协同覆盖的多元布局，为参与个人养老金投资的居民提供了更丰富的选择空间。

　　在产品规模持续增长的同时，个人养老金账户的运行也显现出值得关注的结构性特征。截至2025年末，全市场个人养老金累计缴存金额达到1452亿元，对应1.5亿个已开立的个人养老金账户计算，整体户均余额不足千元，这一数据直观反映出当前市场普遍存在的“开而不缴、缴而不投”现象，人均缴存水平和投资参与度仍有非常大的提升空间。不少已经开立账户的居民尚未完成实际缴存，还有部分缴存了资金的用户迟迟没有进行具体的产品投资操作，大量账户资金处于闲置状态，个人养老金制度的普惠效应尚未得到充分释放。

当前行业运行显现多重现实挑战

　　2026年以来，市场上养老FOF的清盘数量出现明显上升，不少产品因为成立满3年之后规模不足2亿元触发清盘条件，其中甚至包含部分纳入个人养老金名录的Y份额产品。这些清盘的养老FOF中，不少产品成立以来始终保持正收益，部分产品的复权净值涨幅超过30%，持有人盈利占比甚至达到100%，产品本身的投资表现并未出现明显问题，最终走向清盘的核心原因还是长期规模始终无法达到存续要求。

　　公募个人养老业务如今已经跨过了“有没有产品”“怎么投”的初级阶段，正式步入发展深水区，当下行业需要直面的核心挑战集中在长钱引流、资金蓄水和长期回报三个层面。个人养老金基金的Y份额资金具备封闭运行的特性，在参保人退休前基本不会出现大额流出，随着每年持续的缴存，产品规模可以保持稳步增长，基金管理人不需要随时应对普通份额的大额申赎，也不用为了维持流动性保留过多的现金缓冲，完全可以更从容地开展逆向配置和长期布局，持有那些短期流动性偏弱、但估值和基本面高度匹配的优质资产。

　　但现实运行中仍有多重阻力制约着个人养老金基金的进一步扩容。一方面，不少养老FOF设置的持有期要求，和部分投资者实际拿到的收益不及预期的情况形成了明显矛盾，不少持有满一个周期的用户最终获得的回报没有达到此前的心理预期，后续继续追加缴存和投资的意愿自然有所下降。另一方面，各类销售渠道推广个人养老金产品的积极性普遍偏低，相关的推广资源投入不足，很多开立了账户的居民没有接收到清晰易懂的产品介绍和投资指引，自然很难主动完成后续的投资操作。

政策层面精准纾困释放明确支持信号

　　针对当前行业运行中暴露出来的各类现实问题，政策层面已经着手开展针对性纾困，一系列配套规则的调整方向已经清晰显现。相关部门拟降低养老FOF的成立门槛，放宽产品设立初期的规模要求，让更多专注长期养老投资的产品可以顺利落地运行。同时还将允许养老FOF直接投资ETF联接基金，进一步拓宽这类产品的底层资产选择范围，降低组合的跟踪误差和管理难度。

　　除此之外，政策调整还计划将非FOF基金投资其他基金的比例上限从原先的10%提高至30%，大幅提升普通公募基金在个人养老金投资场景下的配置灵活度。最受行业关注的调整内容，是直接删除发起式基金“成立满3年规模不足2亿元即清盘”的硬性规定，这一调整直接为养老FOF这类需要长期培育的产品留出了充足的存续空间，不会再出现投资表现良好却因为规模不足被迫清盘的情况，让管理人可以不用过度在意短期规模波动，完全专注于长期投资能力的打磨。

　　这些政策调整的核心导向，就是为个人养老金基金的长期发展扫清制度障碍，给整个行业留出更宽松的成长环境，让各类养老投资产品可以不用被短期的规模考核束缚手脚，真正把精力放在为参保人创造长期稳健回报的核心目标上。不少行业从业者都表示，这一系列调整精准击中了当前行业运行的痛点，后续落地之后将有效缓解养老FOF的清盘压力，进一步激活整个个人养老金投资市场的活力。

产品谱系持续完善适配多元需求

　　经过多年的持续扩容，当前个人养老金基金的产品种类已经逐步完善，从最初单一的养老FOF品类，逐步扩展到指数基金、“固收+”产品等多个品类，不同风险收益特征的产品共同组成了覆盖不同需求的完整供给体系。近一年来，指数类产品在Y份额中的规模增速明显加快，这一现象直接反映出投资者对低成本、运作透明、容量充足的工具型产品的需求正在显著提升，不少风险偏好适中的投资者更愿意选择费率低廉、规则清晰的指数产品作为自己养老投资的底仓配置。

　　业内不少基金经理都提出，当前的产品谱系仍然存在可以进一步补齐的短板，未来需要补充更多具备中低波动特征、同时拥有长期增长潜力的权益类产品，填补现有产品体系中的中间地带。同时还要建立更清晰的默认投资选项和完整的生命周期分层机制，针对不同年龄阶段、不同距离退休时间的参保人，提供经过审慎设计的标准化投资方案，避免普通投资者因为面对过多产品选择出现“选择过载”，最终干脆放弃投资的情况。

　　有基金经理分析认为，产品数量扩容之后，普通投资者反而更容易陷入选择难题，单纯扩充产品货架已经无法完全解决当前的痛点，接下来更重要的是把零散的产品转化为可直接落地执行的配置方案。基金投顾服务可以帮助有自主选择意愿的投资者筛选适配自身情况的产品组合，而默认投资机制则可以为那些没有充足决策时间、缺乏投资经验的参保人提供一个稳妥的投资起点，两者相互补充，共同降低个人养老金投资的参与门槛。

行业下一程聚焦长期信任重建

　　站在当前的发展节点上，个人养老金基金下一阶段的核心发展方向，集中在重建长期投资信任、优化账户配置体系和改善用户持有体验三个维度。过去几年的运行过程中，不少投资者因为短期市场波动出现持有体验不佳的情况，对个人养老金投资的长期价值产生了怀疑，重建信任需要整个行业共同付出长期的持续努力，用实实在在的长期稳健回报打消投资者的顾虑。

　　不少业内人士都公开呼吁，未来应当采用长周期的考核机制来检验各类养老投资策略的实际效果，不再用短期的季度、年度排名来评价养老产品的投资能力，引导基金管理人真正把投资视野拉长到十年甚至二十年的维度。让每一笔进入个人养老金账户的缴存资金，都能匹配到和参保人自身风险偏好、年龄阶段完全适配的产品，在长期复利的作用下逐步实现资产的保值增值，真正为参保人退休之后的养老生活提供坚实的资金支撑。

　　当前行业仍有不少待解的开放性问题：如何进一步调动各类渠道推广个人养老金业务的积极性，如何在产品规模稳步增长的同时持续控制好投资波动，如何让更多开立了账户的居民主动完成缴存和投资，这些问题都需要行业各方在后续的实践中逐步探索出可行的解决方案，推动个人养老金制度的普惠价值得到更充分的发挥。

(编辑：姜心源)