2026年三季度，A股市场整体呈现冲高回落、震荡调整的走势，主要指数全线收跌，主动权益基金重仓指数同期大跌17.8%，市场风格出现剧烈的高低切换。随着公募基金2026年三季报全部披露完毕，一组核心数据浮出水面：三季度主动权益基金规模缩水超9000亿元，新发基金规模降至阶段低点，存量基金整体仓位水平同步下降，仓位高于90%的高仓位基金数量较上季度末减少375只。在整体规模收缩的背景下，基金机构的调仓动作并未停滞，反而出现了十分鲜明的结构性分化特征，过半基金选择主动调整持仓方向，在不同板块之间腾挪资金，寻找新的配置平衡点。

　　从市场一线的发行端场景来看，10月30日当天就有14只基金同时发布公告延长募集期，其中半数为权益类产品，这一情况在近期震荡行情中虽偶有出现，但单日十余只基金集中延募的现象此前较为罕见，直观反映出当前权益基金发行端面临的市场情绪压力。天相投顾统计数据显示，三季度主动权益基金新发规模合计350.68亿元，创下2025年6月以来的最低值，对比之下，2026年一季度和二季度的主动权益基金新发规模分别在1000亿元和800亿元以上，发行端的降温态势十分明确。

总量收缩下的仓位结构变化

　　从存量基金的整体规模维度统计，截至三季度末，主动权益基金规模为4.03万亿元，较二季度末下降9027.51亿元，规模下行的主要来源是市场调整带来的净值下跌，基金份额的整体变化幅度相对有限。被动权益基金方面，在不计算联接基金的情况下，三季度末合计规模为3.41万亿元，较上季度下降1.43%，同样呈现小幅收缩的态势。

　　具体到仓位数据层面，国泰海通证券的研究数据显示，截至三季度末，主动股票型基金股票仓位约89.55%，较上季度末降低0.36个百分点，混合型基金平均股票仓位为81.98%，较上季度末降低3.06个百分点，整体股票仓位与上季度相比出现明显下降。除了高仓位基金数量减少375只之外，仓位介于80%至90%、70%至80%、60%至70%区间的基金数量分别增加146只、163只和68只，大量原本维持高仓位运行的基金选择适度降低仓位水平，将持仓档位调整至中等区间。

　　不少投资者会产生疑问，在整体规模缩水、平均仓位下降的大背景下，是否所有基金都在同步选择减仓离场？实际统计数据给出了完全不同的答案，结构性的加仓动作正在市场中持续发生，机构资金并没有完全从权益市场撤出，只是在不同板块之间进行重新分配。

过半基金主动加仓 资金跨板块腾挪

　　根据国泰海通证券的测算，三季度公募基金中约56.89%的基金选择主动加仓，剩余43.11%的基金选择主动减仓，主动加仓的基金占比超过半数，说明在市场调整过程中，仍有超过一半的基金经理在利用市场波动提升自身的权益配置比例，寻找结构性的做多机会。这些主动加仓的资金并没有集中涌入单一赛道，而是呈现出十分分散的分布特征，覆盖多个此前关注度相对有限的行业。

　　从行业层面的资金流向来看，国信证券的监测数据清晰展现了这一轮调仓的具体方向。三季度主动加仓最多的三个行业分别为医药、银行、煤炭，加仓幅度分别达到1.96个百分点、0.52个百分点和0.44个百分点。与之形成鲜明对比的是，电子、电力设备及新能源、基础化工行业成为主动减仓最多的三个板块，减仓幅度分别为2.77个百分点、0.90个百分点以及0.68个百分点。此前被机构资金高度抱团的电子板块，虽然出现了明显的主动减仓动作，但电子与通信两个细分行业的合计配置占比仍达到51.1%，TMT整体配置占比仍维持在53.1%的水平，说明机构的AI核心底仓并未完全瓦解，这一轮减仓更多是为了降低板块内部的交易拥挤度，而非清仓式的全面看空。

　　在不同板块的配置权重调整之外，基金对不同上市板块的偏好也出现了明显切换。三季报披露的数据显示，三季度主板配置权重为44.29%，创业板配置权重为24.64%，科创板配置权重为20.18%，港股配置权重为10.90%。主板和港股的配置权重同步回升，创业板和科创板的配置权重则出现下降，其中港股的配置比例更是创下2025年二季度以来的首次回升，这一变化也反映出机构资金在市场调整过程中，正在将配置重心向估值相对更低的板块转移。

机构预判市场进入阿尔法主导阶段

　　随着三季度市场调整的逐步落地，不少机构对下一阶段的市场运行特征形成了相对一致的判断，普遍认为市场将进入贝塔因素减弱、阿尔法更为突出的阶段。简单来说，此前市场中依靠整体板块行情就能获得收益的贝塔机会会逐步减少，未来的投资收益将更多来自于对个股自身质地和成长逻辑的深度挖掘，AI板块的去伪存真与其他行业的内部分化将成为未来市场运行的主旋律。

　　在这一判断之下，机构资金的布局方向也进一步向细分景气赛道集中。其中创新药及CXO上游科研服务行业的景气度正在持续回升，相关龙头公司的订单规模出现明显增长，叠加AI技术在医药研发环节的应用不断深化，有望催生出全新的行业需求。不少基金经理在调仓过程中，都将医药生物作为核心的加仓方向，药明康德更是成为三季度获公募增持市值最多的个股，持仓总市值超过800亿元，成长风格、价值风格等不同类型的基金都在同步对医药板块进行增配。

　　另一个被机构重点提及的方向是上游资源品，相关行业的长期景气逻辑并未发生改变，全球大财政推动、AI基建浪潮、能源转型、海外再工业化及国防开支增长等多重结构性力量，有望共同推动全球进入一轮超级投资周期。在这一逻辑支撑下，煤炭、有色金属等上游资源品板块获得了不少基金的主动增配，紫金矿业等资源类龙头个股也进入了主动加仓规模靠前的个股名单。

　　当前市场中仍有不少值得关注的待解问题，比如AI板块在经历这一轮减仓之后，后续的底仓占比能否维持在50%以上的关键水平，电子板块的拥挤度下降之后是否会迎来新的结构性机会，电力设备及新能源板块的机构持仓占比已经降至5.36%的极低分位，叠加碳酸锂价格跌破9万元/吨带来的成本端改善，后续的需求放量能否带动板块走出独立行情，这些市场普遍关注的问题，都还需要后续的行业数据和资金动向给出答案。

(编辑：曹凤芹)