10月28日晚间，滔搏国际控股有限公司正式公布截至2026年8月31日止六个月的中期业绩报告，这份成绩单里的多项核心数据出现明显下滑，直接折射出这家国内头部运动零售渠道商当下正在经历的经营压力。报告期内，滔搏实现收入109.13亿元，同比下滑11.3%；公司权益持有人应占利润6.63亿元，同比大跌16.03%，毛利率也受折扣同比加深的影响，较去年同期下降0.9个百分点至40.1%。

　　从渠道拆分的具体数据来看，不同业务线的表现分化十分明显。期内滔搏零售业务收入同比下降8.8%，批发业务收入的下滑幅度则达到27.5%，零售端的韧性明显优于批发端。滔搏在财报中明确提及，收入下降的核心影响因素包括线下客流承压、批发业务收缩，叠加行业整体促销氛围浓厚，进一步拖累了盈利表现。

两大头部品牌收入占比超八成

　　滔搏的业绩表现始终和长期合作的两大国际运动品牌深度绑定，期内耐克与阿迪达斯合计贡献收入95.54亿元，占集团总收入的比例高达87.5%，这部分主力品牌的收入同比下降11.6%，直接成为拖累整体业绩的核心因素。滔搏管理层在业绩电话会上披露，两大品牌中阿迪达斯的市场表现相对稳定，部分重点系列和核心品类的市场反馈较好，阿迪达斯此前发布的三季度财报也显示，其全球营收创下历史单季新高，大中华区收入已连续14个季度保持增长，不过品牌方目前正在审慎管理部分市场的批发渠道出货，持续侧重正价销售。

　　与之形成对比的是，滔搏旗下其余20余个合作品牌的合计收入仅为12.91亿元，同比下降8.5%，在集团总收入中的占比仅从去年同期的11.5%小幅升至11.8%，尚未形成足够有力的增长支撑。这也意味着滔搏过去多年形成的依赖两大头部品牌的收入结构，至今没有发生根本性改变，品牌集中度依然处于极高水平。

耐克线上授权终止临近 短期冲击明确

　　距离2027年1月1日耐克全面终止滔搏在中国内地的耐克产品线上平台销售仅剩不到两个月时间，这一此前已经公开的渠道调整事件，如今正一步步从预期落地为实际影响。2026年7月21日，滔搏正式收到耐克的相关通知，根据此前披露的上一财年数据，耐克产品线上平台销售收入约占滔搏总收入的22%，这部分贡献超过五分之一营收的业务被品牌方收回自营，滔搏董事会明确预计该调整将在短期内对集团业务造成重大负面影响。

　　滔搏管理层在财报电话会上回应称，此次调整是行业渠道格局重构背景下品牌方的渠道策略调整，并不意味着双方合作基础发生变化，目前双方线下合作保持不变，公司正就库存回收、促销补贴等资源支持与耐克持续沟通，同时耐克目前并未限制滔搏继续向加盟商销售耐克产品，相关批发业务仍正常进行，与线上渠道清理属于相互独立的安排。

　　值得注意的是，滔搏目前的经营基本面仍保持相对稳健的状态，期内集团经营业务产生的现金净额为18.44亿元，同比增长36%，是当期净利润的2.8倍，截至报告期末，公司银行结余及现金达30.88亿元，处于净现金状态，没有有息负债的压力。同时期内集团存货金额同比下降15.7%，存货周转天数146.4天，较去年同期减少3.6天，在收入整体收缩的半年里，库存没有出现积压，现金流也没有被无效占用，运营节奏保持收紧状态。

门店持续收缩转向精细化运营

　　面对经营环境的变化，滔搏已经持续多年推进线下直营门店网络的结构性调整，并非短期应急性的关店收缩。截至2026年8月31日，滔搏运营的直营门店数量为3872家，本报告期内净减少488家，门店总数同比减少17.4%，总销售面积同比下降12.9%，销售面积的降幅明显小于门店数量的降幅，单店销售面积反而同比提升了5.5%。

　　这一系列数据变化背后，是滔搏主动关闭小店、低效店的调整思路，保留下来的门店普遍拥有更大的经营面积、更优质的区位条件，整体转向以提升坪效人效和门店质量为核心的精细化运营模式。如果把时间线拉长，从2022财年初的7695家直营店算起，滔搏至今已经累计净关闭超过3800家直营店，这场持续数年的渠道结构手术，目的就是在客流承压的大环境下，把资源集中到产出效率更高的终端网点上，对冲单店客流下滑的经营压力。

　　滔搏管理层在管理层讨论与分析中提到，集团始终坚持效率第一，持续优化全域布局与资源配置，新开门店坚持质量优先，对存量门店实施差异化改造升级，未来还将根据各品牌的授权状态、生命周期与战略定位，从统一的全域零售逐步升级至品牌分层的全域零售，推动全域资源分层配置，实现资源投入与品牌发展阶段的相互匹配。

加速布局多品牌矩阵 转型挑战待解

　　为了降低对两大头部品牌的依赖，滔搏正在加速向多品牌运营的方向转型，近三年时间里已经拿下norda、Norrøna、Soar、Ciele及Sierra Designs等5个专业运动品牌的中国市场独家运营权，切入高端户外与专业跑步的细分赛道。今年8月独家引入的Sierra Designs中国首店，也即将于11月7日在上海西岸梦中心正式开业，滔搏在这些新品牌的运营中，不再仅仅承担分销商的角色，而是全面负责品牌传播、市场推广、渠道销售及消费者运营等全链路工作。

　　滔搏手中还握着一笔十分可观的用户资产，截至报告期内，滔搏累计用户规模高达9500万，会员贡献了超90%的零售总额，复购会员又贡献了会员消费的约60%，这些沉淀下来的消费者关系和数据资产，不会随着单一品牌的授权变动而消失，是滔搏推进新品牌落地的重要基础。

　　据北京商报报道，通过多品牌运营向高端化、专业化、场景化等细分赛道寻求增长，此前已经被国内头部运动品牌的发展路径验证过具备高增长潜力，但对滔搏来说，这轮转型最大的挑战，或许是无法预测多久才能达到足以填补耐克线上业务空缺的收入规模。有行业相关观点指出，滔搏缺乏品牌塑造与长期叙事的专业能力，仅靠独家运营权而非品牌所有权，很难在短时间内填补耐克留下的巨大业绩缺口。

　　这些新拿下的小众专业品牌，目前的收入体量还远不足以接棒两大头部品牌的贡献，从签下独家运营权到搭建起完整的门店网络、培育出足够的消费者认知、跑通健康的库存周转模型，中间隔着一整套需要长期打磨的运营慢功夫。滔搏一边关店清库存、维持稳健现金流，一边密集签下新品牌、深耕会员体系，这套组合动作没有构成极具想象力的增长故事，却构成了这家老牌渠道商在行业变局中，用现有资源换取转型空间的真实选择。

(编辑：徐松丽)