财湃新闻 四方股份（601126）公布前三季度运营数据，单季度营收与净利润增速出现回落，经营活动现金流同比由正转负，东吴证券对其2026至2028年的盈利预期做出下调。

　　从累计业绩维度看，公司前三季度总营收达66.43亿元，同比增长8.34%，归母净利润为7.46亿元，同比增幅5.91%，扣非净利润同比增长7.20%，这一表现放在电力设备赛道中处于尚可水平。拆分单季度数据来看，第三季度公司实现营收21.61亿元，同比仅增长2.35%，环比下滑7.0%；同期归母净利润2.31亿元，同比增长1.52%，环比降幅为5.1%，增速较前期明显放缓。

　　利润表现之外，现金流层面存在一处易被市场忽视的问题：前三季度公司经营活动现金流净额为-2.05亿元，同比下降147.93%，去年同期该指标为正值，即便第三季度单季现金流回流规模达到1.77亿元，也未能扭转累计值为负的局面。截至报告期末，公司合同资产规模为31.71亿元，同比增长34.9%，合同负债规模18.64亿元，同比增幅36.1%，这组数据说明公司仍在持续获取订单，但收入确认节奏与回款速度有所放缓，也恰好解释了订单端表现向好但单季营收仅增2%左右的反差。

　　三季报发布后，东吴证券发布的点评颇具代表性：该机构对公司维持“买入”评级，但将2026-2028年的归母净利润预测值，从此前的9.7亿、11.3亿、15.0亿元，调整至8.8亿、9.6亿、10.7亿元。其中2027年的盈利预测下调幅度约15%，2028年的预测值从15.0亿元降至10.7亿元，下调幅度接近30%。东吴证券给出的调整理由十分明确：国内新能源下游需求表现疲软，公司在SST领域持续保持高强度投入，而SST业务要到2027年才会落地批量订单，2028年才能为财报贡献利润。

　　以上内容基于公开资料整理，不构成投资建议。