财湃新闻 康辰药业（603590）公布2026年前三季度经营业绩，报告期内公司营收、净利润同比均出现下滑，核心产品盈利水平保持稳定，研发端投入大幅增长带动多条管线推进，宠物用凝血酶产品取得新兽药注册证书，第三季度单季业绩出现明显失速，相关诉讼事项的后续影响暂未明确。

　　数据显示，公司前三季度总营收为6.40亿元，同比下滑7.51%；归母净利润9980万元，同比下降21.96%；扣非后净利润9543万元，同比减少28.26%。这份财报呈现出三个值得留意的结构性特征：毛利率维持高位、研发管线逐步进入兑现阶段、资产负债表十分健康。整体来看，公司当期业绩表现欠佳，但资产储备与管线布局仍在持续推进，当前核心矛盾集中于收入规模层面，而非产品定价或生产成本端。前三季度公司毛利率仍维持在89.70%的高位，第三季度单季毛利率为89.42%，同比仅下降0.67个百分点，但单季净利率跌至2.04%，同比大幅下滑14.37个百分点。毛利率保持稳定但净利率明显回落，核心原因在于期间费用无法被当期收入充分摊薄：当期公司整体费用率达71.47%，同比提升5.18个百分点，其中销售费用同比下降15.27%，管理费用同比增长10.40%，研发费用同比增幅高达99.06%。产品本身的盈利能力并未受损，这也意味着后续收入一旦修复，业绩具备充足弹性空间。第三季度单季公司实现营收1.77亿元，同比下滑23.31%；归母净利润仅407.75万元，同比大降88.93%，扣非后净利润为324万元。相较于第一、第二季度仍能保持正增长的表现，第三季度公司收入与利润同步失速，而季报中并未对收入下滑的具体原因作出明确说明，这也是当前最值得跟踪、不确定性最高的变量。此外，泰凌医药针对北京康辰股权相关事项申请撤销仲裁裁决并提起诉讼，该事项的最终结果以及可能带来的计提影响目前尚未明朗。市场已通过股价下跌对三季报表现作出反应：30倍PE对于利润处于下滑阶段的季度而言并不算低，但1.25倍PB叠加89.7%的毛利率与零杠杆水平，也意味着当前定价并未给研发管线赋予过多溢价，市场分歧核心集中在研发成果兑现的时间节点上。

　　研发管线方面，ZY5301（金草片，中药1.2类，适应症为慢性盆腔痛）的上市申请已于2026年4月获药监局受理，目前处于审评阶段，是公司距离商业化最近的在研品种；KC1036针对食管鳞癌、胸腺癌等适应症的多个关键性三期临床正在推进；KC1086作为全球首个进入临床阶段的KAT6/7双靶点抑制剂，其联合氟维司群治疗HR+/HER2-乳腺癌的方案已取得临床通知书，计划开展II期临床。需要明确的是，上述进展仅代表管线推进节奏，尚未转化为实际收入，研发费用同比翻倍正是拖累当季利润的重要原因，相关投入短期体现为成本支出，中期才有望成为公司的第二增长曲线。

　　业务拓展层面，公司注射用尖吻蝮蛇血凝酶于2026年9月取得《新兽药注册证书》，是国内首款获批的凝血酶类宠物止血药，填补了宠物止血领域的市场空白，目前该产品正在推进产线GMP认证与兽药批准文号申请工作。该布局是将核心产品苏灵的生命周期向宠物医疗增量市场延伸，方向具备合理性，但短期内该业务体量不足以支撑整体业绩表现，属于业务层面的加分项而非业绩转折变量。

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