随着基金三季报披露完毕，全市场普通股票型及混合型基金的申赎数据正式出炉，共有18只该类产品在三季度获得10亿份以上的净申购，资金配置整体呈现出高弹性赛道与低波动稳健产品两端走的鲜明特征。在三季度A股市场风格明显切换、科技成长板块出现大幅回撤的背景下，不同风险偏好的资金各自寻找适配的配置方向，最终形成了赛道型产品、控回撤主动权益产品、稳健固收加产品三类基金同步获得大额净申购的特殊格局。

高弹性赛道基金逆市获资金“越跌越买”

　　半导体与人工智能这类高仓位赛道型基金，在三季度净值出现大幅回撤的过程中，反而迎来了大量抄底资金的进场，呈现出越跌越买的申购态势。其中银华集成电路基金三季度净申购约31.52亿份，东方人工智能主题基金同期净申购约19.09亿份，两只产品的份额规模都在三季度实现了大幅跃升。

　　从产品的净值走势来看，这类赛道型基金在上半年普遍收获了极高的涨幅，银华集成电路基金今年上半年复权单位净值增长率高达157.97%，东方人工智能主题基金上半年净值增长也达到166.72%，积累了大量的获利盘。进入三季度后，随着A股市场波动加大，锚定半导体、人工智能细分赛道的主题型基金净值遭遇较大回撤，银华集成电路基金三季度净值下跌28.72%，东方人工智能主题基金三季度净值下跌约27.76%，大幅回撤的背景下反而吸引了大量看好赛道长期价值的资金进场布局。

　　从具体份额变动来看，银华集成电路基金的份额从6月末的69.63亿份增至9月末的101.15亿份，单季度份额增长率约达45%；东方人工智能主题基金的份额从82.04亿份增至101.13亿份，份额增长率约23%。除此之外，国泰半导体制造精选等同类主题型基金也都在净值回撤的同时获得了十亿份级别的净申购。

　　一位业内人士分析指出，一方面，科技成长赛道具有强叙事和高弹性的特征，投资者容易形成“回调即机会”的心理预期；另一方面，头部基金公司和管理人的渠道号召力，也会在一定程度上吸引申购。这部分逆市申购基金背后同时包含抄底预期、定投行为、渠道推动和赛道偏好等多重特征。集成电路、人工智能板块在专业研究上有较高的投研壁垒，一些机构希望通过选择相关主动权益基金获取细分赛道的阿尔法收益，随着业绩逐渐受到认可，也开始吸引散户申购。

控回撤主动权益产品持续吸引资金流入

　　除了高弹性的赛道型基金之外，另一类回撤控制较好且业绩具备韧性的主动权益基金，也在三季度持续获得资金的青睐，吸金能力表现突出。这类产品没有在单一高波动赛道上集中重仓，而是通过分散配置的方式平滑了净值波动，在市场调整阶段展现出了更强的业绩韧性。

　　易方达基金经理杨宗昌管理的易方达供给改革和易方达产业机遇两只产品，是这类基金中的代表，两只产品的份额在三季度分别环比增长72.11%和近8倍。从具体数据来看，易方达供给改革今年上半年净值增长超138%，三季度净值下跌约9.42%，自9月22日本轮调整以来，截至10月29日，该基金区间回撤也仅10.80%；易方达产业机遇今年上半年净值增长131.84%，三季度净值下跌8.72%，区间回撤幅度明显小于动辄近30%的科技赛道基金。

　　杨宗昌管理的易方达产业机遇份额从二季度末的1.87亿份增长至16.67亿份，增长率超790%，几乎实现了份额规模的跨越式增长。易方达科益总份额从3.57亿份增长至18.24亿份，增长幅度超过400%，同样获得了大额的净申购。除此之外，招商前沿医疗保健、永赢医药健康等前三季度取得正收益的基金，也在三季度获得了大量净申购，招商前沿医疗保健、永赢医药健康等基金的份额增长幅度均超过100%。

　　这类基金的共同特点是没有把全部仓位集中在单一的高波动赛道上，而是通过调整持仓结构、拓展行业配置范围的方式，降低了组合的整体波动。以易方达产业机遇为例，基金经理杨宗昌在三季度增加了CXO、煤炭、有色金属及机械设备行业的配置，让组合的行业配置变得更为分散、均衡，避免了单一板块大幅调整给产品净值带来的剧烈冲击。

固收加产品承接低波稳健配置需求

　　在稳健类收益品种相对稀缺的市场背景下，固收加基金成为了低波稳健配置需求的核心承接方，不少该类产品在三季度不仅收获了正收益，份额规模也实现了十分可观的增长。这类产品以债券类资产为底仓，搭配小比例的权益资产增强收益，整体净值波动远低于普通权益基金，契合了不少风险偏好较低的投资者的配置需求。

　　易方达瑞智、大成民稳增长、东财启和、易方达新鑫等多只固收加基金，在三季度均取得了正收益，同时份额实现了大幅增长，其中东财启和的份额环比增长达1929.04%，是所有统计产品中份额增速最高的品种。易方达瑞智、大成民稳增长两只基金的三季度份额增长也都超过了20亿份，成为低风险资金重点布局的产品。

　　从全市场的基金申赎整体情况来看，三季度债券型基金是所有品类中净申购最多的品种，单季度净申购2812.68亿份，期末总份额达到10.18万亿份，净申购比例为2.84%，债券型基金总规模也创下了历史新高。在权益市场波动加大的环境下，大量追求稳健收益的资金从高波动的权益产品中撤出，转而布局回撤更小、收益更平稳的固收加产品，推动这类产品的份额规模快速扩张。

　　值得注意的是，在全市场主动权益基金整体录得净赎回超900亿份的大背景下，上述三类基金能够逆势获得大额净申购，也反映出当前市场资金的配置思路已经出现明显分化。一部分风险承受能力较强的资金，选择在高弹性赛道回撤时进场抄底，博弈后续赛道反弹的收益；一部分追求稳健收益的权益投资者，选择业绩韧性更强、回撤控制更好的主动权益产品，在控制波动的前提下分享权益市场的收益；还有大量风险偏好较低的资金，直接转向固收加这类低波动稳健产品，寻求确定性更强的收益回报。

　　不同类型的资金各自选择适配自身风险偏好的产品，最终形成了三季度基金申赎市场上高弹性赛道产品与低波动稳健产品同步获得大额申购的“两端走”格局。哪些赛道的后续反弹空间更大，控回撤策略能否在后续市场行情中继续保持优势，固收加产品的稳健收益能否持续兑现，这些都是后续市场参与者普遍关注的问题。

(编辑：徐松丽)