财湃新闻 英特尔（INTC）2026年三季度整体表现超出市场预期，但披露的四季度业绩指引大幅低于市场普遍预判，叠加产能瓶颈、PC板块走弱、现金流承压等多重负面因素，又遭遇多家机构下调目标价，公司股价出现显著调整。

　　财报数据显示，公司三季度总营收达165.13亿美元，同比增长21%；调整后每股收益（EPS）为0.52美元，高于市场此前预期的0.41美元；其中数据中心与AI业务板块营收73.18亿美元，同比增幅达78%，创下15年来最快增速。但公司公布的四季度业绩指引却明显偏弱：营收区间为150亿至160亿美元，而市场预期值约为170亿美元；调整后EPS为0.25美元，市场预期为0.43美元；毛利率指引为38%，市场预期达42.8%，营收与盈利两端均未达到市场预期。对市场而言，当前季度的业绩表现从来不是核心关注焦点，后续季度的增长走向才是定价关键，如此明显的业绩缺口，直接打破了市场此前对公司复苏节奏的乐观预判。

　　尽管当前数据中心领域需求确实迎来爆发，但公司管理层坦言产能无法匹配需求，瓶颈主要集中在Intel 3制程产能不足，以及先进封装所需的高端有机基板短缺，这种供应紧张的局面预计将持续到2027年甚至2028年。公司CEO陈立武在业绩电话会上直言，“本季度未能满足强劲的客户需求，我有些失望”。对于一直被市场按照“AI受益标的”定价的英特尔来说，“有需求但无法完成交付”的负面影响甚至比需求疲软更为严重——这意味着公司增长被明确设置了天花板，市场难以凭借远期订单对其给出高估值。10月14日，公司位于以色列Kiryat Gat的工厂发生爆炸，停产时长约两周，经公司测算，该事件将在两个季度内合计造成约6亿美元的营收损失，其中四季度单季将减少3亿美元营收，同时拉低毛利率约200个基点。与此同时，公司PC端业务也在持续恶化：客户端业务三季度营收为80.97亿美元，同比下滑5%；公司预计2026年全球PC出货量将下滑约12%，2027年还将进一步下降约10%，内存价格上涨是压制PC需求的核心因素。PC业务贡献了英特尔约一半的营收，该板块的下行并非短期波动，而是进入了周期下行通道，市场需要对这部分存量业务进行重新估值并给予折价。2026年公司资本开支规模在200亿美元以上，2027年还将继续大幅增长，公司CFO明确发出预警，2027年公司或无法实现正自由现金流；代工业务当季营收为67亿美元，同比增长58%，但单季营业亏损达到18.53亿美元。“高额资本投入+自由现金流为负+代工业务持续亏损”的组合，在当前市场普遍对利率走势、AI领域资本开支回报率存在疑虑的大环境下，最容易触发估值倍数的下调。

　　在本次财报发布前，英特尔年内股价累计涨幅约150%，仅10月单月就已下跌约23%，处于典型的“高位运行+高预期定价”状态，任何业绩不及预期的信号都会被市场放大反应。财报公布后，多家机构迅速调整对公司的估值判断：摩根大通将其目标价从85美元下调至80美元，杰富瑞将目标价从120美元下调至85美元，Piper Sandler将目标价从110美元下调至90美元，TD Cowen将目标价降至75美元，D.A. Davidson更是直接将公司评级从“买入”下调至“中性”。需要注意的是，财报发布当日并非只有英特尔个股出现下跌：费城半导体指数盘中跌幅超6%，ARM跌幅约10.4%，当时整个市场都在质疑AI全产业链资本开支的兑现节奏，英特尔不过是恰好在这一节点交出了不及预期的财报。

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