10月30日前，首批18只主动ETF中已有14只提前结束募集，7只正式宣告成立。按照单只产品20亿元的募集上限满募测算，这批产品最高可为A股市场带来360亿元的增量资金。从发行节奏来看，这批产品自10月23日起集中启动发行后，市场认购热度远超此前行业普遍预期，多只产品上线后短时间内就触及募集上限，不少基金公司相继发布公告启动末日比例配售机制。

　　不同于此前市场上常见的被动跟踪指数的ETF产品，主动ETF将公募机构长期积累的主动管理投研能力，和ETF标准化运作的成熟优势深度融合，既保留了ETF持仓透明、交易便捷的核心特点，又能通过基金经理的主动选股操作，为投资者争取超越业绩比较基准的收益，相当于为中长期资金进入A股市场搭建了一条全新的配置载体。

首批产品策略错位布局 覆盖多元投资需求

　　首批18只主动ETF在策略定位上提前完成了错位布局，没有出现同质化扎堆的情况，产品类型全面覆盖均衡、价值、红利、成长与质量等多种主流投资策略，绝大多数产品都选择以宽基或风格指数作为自身的业绩比较基准，能够适配不同风险收益偏好的投资者配置需求。从具体分布来看，均衡类策略产品共有9只，占比达到半数，价值策略产品有4只，红利策略产品有3只，质量策略、大盘成长策略产品各1只，整体偏向分散配置的思路。

　　在具体的选股路径上，首批产品也形成了差异化安排，其中13只产品采用基本面主动选股的模式，占比超过七成，剩余5只产品采用量化策略，其中富国、天弘旗下的产品为纯量化选股，大成、招商、汇添富旗下的产品则采用量化与基本面研究相融合的选股方式。不同的选股逻辑对应不同的投资风格，投资者可以根据自身的投资习惯和风险承受能力，选择适配的产品进行布局。

　　从产品设计的细节来看，这批主动ETF的业绩比较基准全部锚定单一宽基或风格指数，统一按照“指数收益率×95%＋活期存款利率×5%”的公式设定，其中锚定中证800及其风格系列指数的产品合计达到11只，清晰的业绩基准也让投资者能够直观判断产品的收益表现是否达到预期，避免出现收益特征模糊的情况。

运作机制优化 降低透明化带来的潜在风险

　　首批主动ETF中超过八成的产品都采用了双基金经理制，这种人员配置模式能够强化投研、交易、运营与风控各个环节的系统协同，避免单一基金经理决策可能带来的操作偏差，进一步提升产品运作的稳定性。双基金经理的搭配通常会兼顾投研选股能力和场内交易运作经验，让产品在主动选股和ETF场内交易两个维度都能发挥出优势。

　　由于主动ETF需要每日披露前一交易日的完整持仓，市场此前普遍关注的抢先交易、策略被其他机构复制的问题，也通过产品设计得到了针对性应对。相关公募机构通过搭建长期稳定的选股框架，同时主动降低产品的整体换手率，拉长持仓周期，减少短期频繁调仓的操作，从根源上降低每日披露持仓可能带来的抢先交易和策略被复制的风险，保障基金份额持有人的长期利益。

　　不少投资者也会产生疑问，在每日全透明披露持仓的机制下，基金经理的主动选股策略能否持续创造超额收益，产品的交易流动性能否始终保持在合理区间，这些问题都将在后续的实际运作过程中逐步得到市场的检验。

配套机制同步落地 引导长钱长投

　　为了保障主动ETF上市后的平稳运行，公募机构将同步引入专业做市商参与产品的二级市场交易，同时针对性加强流动性管理工作，避免产品在交易时段出现流动性不足、买卖价差过大的问题，保障普通投资者的交易体验。在此基础上，相关机构还将建立长周期考核与稳定披露机制，不再以短期的净值波动作为核心考核指标，引导基金经理坚持长期投资、价值投资的思路。

　　这些配套机制的核心目标，是将当前发行端的短期热度，逐步转化为真正的中长期配置资金，实现长钱长投的良性运作模式。不同于普通的短期交易型资金，中长期资金的持续流入，能够进一步提升A股市场的运行韧性，也能让主动ETF这类创新产品的长期价值得到充分发挥。

　　从行业发展的维度来看，主动ETF的落地补齐了国内公募产品版图中“主动管理+高透明+高流动”的品类空白，既为保险、养老金等对持仓透明度和流动性要求较高的中长期资金提供了新的配置选择，也为普通投资者提供了借助专业投研能力参与A股市场的全新工具。随着后续产品陆续上市交易，这类创新产品的长期运作效果，也将逐步在市场中显现出来。

(编辑：吴淑娟)