10月27日，港股上市公司新吉奥房车的交易盘面出现剧烈异动，盘中股价快速下探，最大跌幅一度接近37%，最终收盘时的累计跌幅超过33%。就在前一个交易日，该股刚刚创下15.09港元的历史新高，从年初约0.94港元的起步价格计算，年内累计最高涨幅一度接近15倍，是今年港股市场表现极为突出的标的之一。触发这一轮大幅抛售的直接原因，是香港证监会此前发布的股权高度集中风险警示，而新吉奥房车也成为今年以来香港证监会公示的第17家股权高度集中的港股公司。

　　根据香港证监会的查讯结果，截至2026年10月13日，新吉奥房车共有22名股东及其相关人士合共持有4.002亿股股份，占公司已发行股本的41.69%，再加上公司主席兼首席执行官缪雪中持有的4.6747亿股股份，占已发行股本的48.69%，两组股份合计占比达到90.38%。这也就意味着，整个市场上其余股东持有的股份占比仅为9.62%，实际可供普通投资者自由交易的流通盘极度缩水，市场上俗称的“街货”占比不足一成。

流通盘极度压缩的共性特征

　　今年以来被香港证监会公示的17家股权高度集中的港股公司，普遍存在筹码高度锁定的特征，绝大多数公司的控股股东及关联方合计持股比例超过九成，留给普通投资者的实际流通盘占比仅为个位数。其中德商产投服务的情况最为极端，其控股股东及相关股东合计持股高达99.53%，其余市场股东仅持有0.47%的股份，几乎所有筹码都被少数主体完全掌控。

　　梳理这批被警示公司的过往走势可以发现，它们在被点名之前几乎都出现过脱离基本面的大幅异动行情，不少标的的阶段性涨幅达到数倍甚至数十倍。其中浦江中国的股价从0.20港元起步，最高攀升至8.23港元，累计阶段性涨幅高达40.15倍；高科桥光导的股价在短短两个月内大涨5.13倍，从1.99港元一路上涨至12.21港元。这些公司在暴涨之前普遍市值较低，绝大多数总市值都在10亿港元以下，部分公司的日均成交额仅数万港元，极低的成交规模让少量资金就可以轻松撬动股价走出极端行情。

　　部分公司的股份虽然登记在香港中央结算（代理人）有限公司名下，却并未存入中央结算系统，这进一步压缩了市场上实际可交易的筹码规模，让本就稀少的流通盘变得更加稀缺。香港证监会在每一份公示的警示公告中都明确提示，鉴于股权高度集中于数目不多的股东手中，即使只有少量股份成交，相关公司的股价也可能出现大幅波动，股东及有意投资者在买卖相关股份时务必要审慎行事。

被警示后的股价表现分化

　　香港证监会发布的股权高度集中警示本身不属于行政处罚，核心作用是向市场揭示潜在的流动性风险，因此不同公司在收到警示后的反应和后续股价走势呈现出明显的分化态势。部分公司选择主动采取措施优化股权结构，立德教育、瑞丰动力等企业就通过股权转让、配售新股、开展投资者交流等多种方式，主动向市场释放筹码，推动股权分布进一步分散。

　　也有不少公司仅发布简短公告，澄清自身公众持股比例符合港交所的基础规则，却没有推出任何主动释放筹码、分散股权的实际安排。这类公司的股价在警示发布后走势各不相同，部分标的在短暂下跌后快速反弹，少数公司的股价甚至在警示发布之后依然创下了历史新高。以立德教育为例，该公司在被点名前股价就已经出现连续大跌，在香港证监会发布警示公告的次日再度下跌25.21%，但在后续的交易日里又单日大涨49.38%，股价走势完全脱离常规市场波动逻辑。

　　这类股权高度集中的个股，由于实际流通盘极小，很容易被少数资金操控，盘中经常出现对倒交易，股价走出毫无规律的“过山车”行情。2024年8月被香港证监会警示的升能集团，就曾在单个交易日内暴跌超过98%，盘中几乎出现股价归零的极端走势，不少持仓的普通投资者来不及反应就承受了巨额损失。

两套独立监管体系的不同定位

　　在港股市场的公众持股和股权分布监管领域，港交所与香港证监会属于两套完全独立的监管体系，两者的监管目标和评判逻辑存在明显差异。港交所的监管职责主要是保障上市公司满足基础的公众持股量流动性规则，只要相关股份不属于控股股东及其关联方，就可以被计入公众持股范围，不会进一步审查这些公众股份的实际分散程度。

　　港交所相关负责人表示，单一的公众持股量合规指标，无法充分反映上市公司背后隐藏的流动性隐患，投资者不能仅依靠这一项指标判断个股的交易风险，需要从多个维度综合评估标的的实际投资价值。而香港证监会的查讯工作，核心目标就是穿透上市公司的股权分布细节，向市场揭示股权高度集中背后潜藏的流动性危机和股价操纵风险，填补基础合规规则没有覆盖到的监管空白。

　　这也意味着，部分上市公司虽然满足港交所设定的25%最低公众持股比例要求，但这些公众股份可能依然集中在少数几十个甚至十几个账户手中，实际可供普通投资者交易的筹码依然极少，股价随时可能出现毫无征兆的极端暴涨暴跌。不少投资者此前只关注上市公司是否满足基础上市规则，忽略了股权分布极度集中带来的潜在风险，很容易在毫无准备的情况下遭遇盘中闪崩的巨额损失。

行业层面的监管优化方向探讨

　　有行业专家指出，评估一家上市公司的股权集中度风险，不能只看单一的持股比例数据，需要结合大股东的市场信誉、过往交易记录和实际尽责情况进行综合研判。部分传统行业的上市公司本身业务缺乏足够的市场想象空间，营收和利润规模长期处于较低水平，甚至不少企业持续处于亏损状态，这类企业如果出现股权高度集中的情况，股价被人为操纵的风险会远高于其他标的。

　　相关专家同时建议，港股市场后续可以进一步强化上市公司的淘汰机制，收紧相关监管标准，逐步解决部分未被市场广泛接受的企业股权过度集中的问题。目前市场上仍有不少投资者心存疑问，这类股权高度集中的个股后续还会出现哪些极端走势，相关公司的股权分散整改能否真正落地，高度集中的筹码最终会通过何种方式流向普通投资者，这些问题目前都还没有明确的答案，也成为港股市场后续监管和投资交易中需要持续关注的核心方向。

(编辑：曹凤芹)