财湃新闻 中联重科（01157.HK）公布前三季度经营业绩，报告期内营收实现同比增长，受汇兑因素拖累归母净利润同比下滑，若刨除汇兑影响净利润小幅上涨，经营现金流整体表现持续改善。

　　前三季度公司总营收达400.19亿元，同比增幅为7.71%；归母净利润为29.61亿元，同比下降24.46%。境内外收入均实现正向增长，其中境内收入168.82亿元，同比增长6.57%；境外收入231.37亿元，同比增长8.55%，海外业务收入占比提升至57.81%。整体来看收入端表现稳定，波动主要集中在利润层面。

　　汇兑是导致利润下滑的核心因素。报告期内财务费用从上年同期的-1.23亿元（净收益）变为11.84亿元，同比增加13.1亿元，公司方面将该变动归因于汇兑损益。如果剔除税后汇兑产生的影响，当期归母净利润为37.81亿元，同比小幅增长1.87%。该份财报最核心的定性结论为：人民币阶段性升值对出口占比接近六成的企业属于行业性普遍扰动，并非公司自身经营能力下滑。

　　单看第三季度，公司实现营收128.84亿元，同比增长4.74%；毛利率达27.76%，较第二季度的26.03%提升1.73个百分点；扣非净利润为7.57亿元，同比增长5.39%，较二季度大幅上涨229.89%。当期营收环比波动不大，但毛利率与扣非净利率同步回升，说明相关变动来自产品结构优化及价格策略落地生效，并非单纯依靠销量扩张带动。

　　前三季度公司经营活动产生的现金流净额为35.52亿元，同比增长23.94%，收现率达到103.65%。现金流增速显著高于利润增速，是利润下滑未削弱公司自身造血能力的有力佐证，也说明当期估值波动更多是账面汇兑扰动带来的定价影响。

　　10月13日公司曾公告出售路畅科技控股权，交易包含29.99%股份协议转让及14%股份预受要约，交易完成后公司将不再对路畅科技控股，该交易预计对利润的影响约为2.9亿元，回笼资金将用于多元化与全球化业务布局。该交易将成为第四季度非经常性收益的来源之一，也能部分解释当期投资收益同比增长264%的原因。

　　国金证券维持公司“增持”评级，预测26-28年归母净利润分别为41.26亿元、54.38亿元、61.74亿元，对应PE分别为12.4倍、9.4倍、8.3倍。其26年盈利预测隐含归母净利润仍同比下降15%，说明卖方机构尚未确认公司业绩拐点已经确立。

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