2026年9月30日，冲刺创业板上市的江苏联博精密科技股份有限公司，IPO审核状态由“已问询”正式变更为“中止”，触发原因是公司相关财务资料已过有效期，需要完成更新后再推进后续流程。这家深耕新能源汽车驱动电机、汽车EPS电机及微特电机定转子铁芯等精密高速冲压产品的企业，此前已经走完上市辅导、深交所受理等多个关键环节，却在问询阶段按下了暂停键，其背后的经营细节也随着招股书披露逐步进入公众视野。

　　从公开披露的报告期经营数据来看，联博股份的营收规模始终保持正向增长，2023年至2025年期间，公司营业收入从9.77亿元稳步攀升至13.47亿元，整体营收规模实现了明显扩张。但在营收持续走高的同时，2024年公司却出现了增收不增利的特殊情况，当年归母净利润从2023年的4486.39万元下滑至4330.96万元，同比下降约3.46%，这一变化打破了营收与利润同步增长的常规态势。

　　拖累2024年利润表现的核心因素来自财务费用端，当年联博股份的财务费用总额达到4700余万元，这一数值甚至超过了同期4330.96万元的归母净利润，成为当年利润下滑的重要拖累项。直到2025年，受欧元对人民币汇率整体升值的影响，公司汇兑损益从2024年的损失1885万元转为收益1966万元，财务费用才大幅降至901.73万元，直接带动当年归母净利润反弹至1.19亿元，利润增量中有超过一半的部分来自财务费用的同比缩减。

客户集中度高企 特殊原材料需经大客户转售

　　联博股份的下游客户结构呈现出高度集中的特征，报告期内公司前五大客户的销售收入占比长期超过六成，核心客户群体覆盖大众集团、尼得科、华域电动、博世集团、方正电机等国内外知名整车厂商及电机供应商。高度绑定头部客户的模式，一方面为公司带来了稳定的订单来源，另一方面也让部分生产环节的供应链安排变得特殊。

　　据每日经济新闻报道，联博股份为大客户尼得科生产的个别型号铁芯，需要使用川电钢板生产的特殊型号钢材，由于联博股份与川电钢板之间存在直接竞争关系，这类特殊型号的钢材无法由联博股份直接向供应商采购，只能由尼得科先行采购后再转售给联博股份使用。这种由大客户代为采购核心原材料的模式，也让公司在该类产品的供应链环节中，对核心客户的依赖程度进一步加深。

　　在下游客户高度集中的同时，联博股份的上游供应商集中度同样处于高位，报告期内公司来自前五大供应商的采购占比分别达到95.51%、96.13%、92.86%，连续多年维持在极高水平，前三大供应商始终没有发生变化，为公司提供了近九成的采购额。上下游两端的集中度同步高企，也让市场开始关注公司在产业链中的议价空间是否会受到相应限制。

产品售价持续下行 收入增长依赖出货量拉动

　　从产品端的经营数据来看，联博股份的主要产品平均售价在报告期内呈现连续下降的趋势，两大核心产品驱动电机铁芯和EPS电机铁芯的合计主营业务收入占比长期超过八成，其中新能源汽车驱动电机铁芯的销量从2.06万吨增长至3.29万吨，收入规模从5.45亿元提升至8.23亿元，但该产品的平均售价却从2023年的26514.39元/吨持续下行。EPS电机铁芯的销量从1.6万吨增长至1.36万吨，平均售价也从18915.03元/吨降至15473.09元/吨，其他品类的微特电机铁芯平均售价同样逐年走低。

　　这也就意味着，联博股份报告期内的收入增长，主要依靠产品出货量的持续提升来驱动，而非产品售价的上涨带动。在核心产品售价连续下滑的背景下，公司的成本控制能力和新增订单的持续性，就成为支撑后续经营稳定的关键要素。有行业关注者提出疑问，在产品售价持续下行的大环境下，公司后续能否持续通过规模效应抵消价格下滑带来的利润压力，相关问题的答案仍有待后续经营数据给出回应。

产能利用率持续走低 拟募资11亿元推进扩产

　　联博股份的主要产品铁芯产能利用率在报告期内呈现逐年下滑的态势，从最初的75%左右逐步降至60%附近，2025年铁芯产能利用率进一步降至60.99%，接近四成的现有产能处于闲置状态。在现有产能尚未得到充分利用的前提下，公司仍然计划募集11亿元资金用于扩产，相关募投项目包括年产1650万套超精密汽车电机核心零件扩建项目、塞尔维亚新建年产200万套新能源汽车电驱动系统核心零部件智能化生产基地项目、补充流动资金以及联博智驱与机器人核心技术研究院建设项目。

　　其中塞尔维亚项目总投资达到6.06亿元，是本次募投计划中投资规模最大的单体项目，该工厂2024年5月正式落成，9月实现量产，2025年全年投入运行，当年塞尔维亚工厂贡献的营业收入接近4亿元，但对应的净利润仅为872万元，净利率水平不到合并层面净利率的四分之一。在现有产能利用率不足、海外新工厂盈利能力尚未完全释放的情况下，公司继续推进大额扩产计划，也引发了市场对于新增产能消化路径的讨论，后续新增产能能否顺利匹配对应订单，仍存在不少待解的疑问。

研发投入水平偏低 废料销售关联交易占比偏高

　　作为国家级专精特新“小巨人”、国家制造业单项冠军企业，联博股份的研发费用率却连续三年低于同行业平均值，2023年研发费用率为2.17%，之后持续下滑，到2025年研发费用率仅为1.43%，远低于公司相关负责人此前公开表述的3%以上的研发投入占比水平。对于一家主打精密冲压技术、主打高新技术属性的零部件企业来说，持续低于行业平均水平的研发投入，能否支撑公司后续的技术迭代和产品升级，也成为市场关注的焦点问题之一。

　　联博股份的控制权结构也较为特殊，公司实际控制人肖庆朋与饶志辉二人之间并无亲属关系，二人通过签署《共同控制并保持一致行动协议》实现对公司的共同控制，肖庆朋直接持股25.88%，并通过三家持股平台控制20.33%的表决权，饶志辉直接持股19.34%，二人合计掌握超过六成的表决权，协议有效期为十年。按照协议约定，如果双方难以就提案或提名达成一致，在符合法律法规及公司章程的前提下，以持股较多一方的意见为准，市场也普遍关注，后续如果二人出现重大意见分歧，现有的一致行动安排能否持续保障公司控制权的稳定。

　　除此之外，2025年联博股份的废料销售收入达到1.16亿元，其中向公司前员工控制的企业销售额超过4100万元，占当年废料销售收入的比例超过三成。这家承接大额废料订单的资源回收企业，由2023年11月从联博股份离职的前员工收购，2024年11月才被纳入公司废料商名单，2025年对应的废料销售额就实现了大幅增长，相关交易的定价公允性和业务合理性，也需要后续进一步的信息披露来作出说明。

　　目前联博股份的创业板IPO进程仍处于中止状态，公司需要完成过期财务资料的更新工作后，才能向深交所提交相关材料，推动审核流程继续向前推进。上述经营层面的各类细节问题，也将在后续的问询回复环节中得到进一步的公开回应，相关信息的披露进度也将持续受到市场各方的关注。

(编辑：徐松丽)